Очень оптимистично настроены в отношении стейблкоинов, планируют увеличить инвестиции в экосистему USD

Управляющий Федеральной резервной системы Стивен Миран выразил сильный оптимизм относительно будущего стейблкоинов на Саммите цифровых активов в Нью-Йорке 25 марта 2026 года, подтвердив свою точку зрения о том, что рост стейблкоинов структурно увеличит глобальные инвестиции в экосистему доллара США. Миран, чье имя появляется как "Милан" в китайских криптовалютных СМИ, утверждал, что стейблкоины, привязанные к доллару, становятся мощным каналом для международного спроса на казначейские облигации США и другие безопасные активы, прогнозируя рынок стейблкоинов стоимостью от 1 до 3 триллионов $ до конца десятилетия.

Что Миран сказал о стейблкоинах и долларе

Появление Мирана на Саммите цифровых активов состоялось менее чем через пять месяцев после его официальной речи в ноябре 2025 года о стейблкоинах и денежно-кредитной политике, где он подробно изложил свою основную тезу. Его аргумент структурный, а не спекулятивный: по мере того как принятие стейблкоинов растет во всем мире, эмитенты должны хранить резервы в номинированных в долларах безопасных активах, таких как казначейские векселя и фонды денежного рынка, создавая постоянный новый источник спроса на государственный долг США.

"Стейблкоины способствуют доминированию доллара, позволяя постоянно растущей доле людей по всему миру владеть активами и проводить транзакции в самой надежной валюте," заявил Миран в своей речи в Федеральной резервной системе в ноябре 2025 года.

Это не периферийная точка зрения второстепенного чиновника. Как действующий управляющий ФРС, публичная поддержка Мираном стейблкоинов как инструмента для доминирования доллара имеет прямой политический вес. Его позиция предполагает, что Федеральная резервная система рассматривает регулируемые стейблкоины не как угрозу существующей финансовой системе, а как ее расширение.

Миран также выразил уверенность в том, что доллар не сталкивается с заслуживающим доверия конкурентом со стороны конкурирующих валют стейблкоинов. "Я думаю, что доллар останется структурно доминирующим над этими конкурентами. Я не вижу никаких реалистичных конкурентов доллару," сказал он в интервью The Blind Spot, отклоняя стейблкоины, привязанные к евро, как значимого соперника.

Появление 25 марта усилило эти темы. Хотя полная английская расшифровка его замечаний на Саммите цифровых активов еще не доступна публично, китайские СМИ, включая ChainCatcher и Jin10, сообщили, что Миран выразил "очень оптимистичное" отношение к стейблкоинам и сигнализировал о продолжении поддержки расширения USD экосистемы через цифровые долларовые инструменты.

Почему стейблкоины направляют капитал в активы США

Оптимизм Мирана основан на конкретном экономическом механизме, а не на настроениях. Когда эмитенты стейблкоинов, такие как Tether и Circle, создают новые токены, они должны обеспечивать каждый токен резервами. В рамках GENIUS Act эти резервы должны храниться в безопасных, ликвидных, номинированных в долларах активах.

Это создает прямой канал от глобального криптовалютного спроса к рынкам казначейских облигаций США. Каждый новый доллар предложения стейблкоинов эффективно генерирует новый доллар спроса на казначейские векселя или эквивалентные инструменты. Оценки персонала ФРС, процитированные Мираном, прогнозируют, что принятие стейблкоинов может достичь от 1 до 3 триллионов $ к концу десятилетия, объем, который сделает эмитентов одними из крупнейших держателей краткосрочного государственного долга США.

Макроэкономические эффекты измеримы. Миран отметил, что рост стейблкоинов в таком масштабе может снизить нейтральную процентную ставку до 40 базисных пунктов и увеличить дефицит текущего счета США примерно на 1,2 процентных пункта ВВП. Это немалые цифры; сдвиг на 40 базисных пунктов в нейтральной ставке сопоставим со значимым шагом политики Федеральной резервной системы.

Эмитенты стейблкоинов уже являются значительными участниками рынков казначейских облигаций США, при этом их покупательская активность производит измеримые эффекты на доходность, согласно как анализу ФРС, так и исследованиям Банка международных расчетов.

Эта динамика особенно актуальна, поскольку более широкие криптовалютные рынки находятся в глубоком бедствии. Индекс страха и жадности зарегистрировал всего 14 25 марта, сигнализируя о крайнем страхе среди розничных участников. Контраст между розничной паникой и институциональным бычьим настроем управляющего ФРС в отношении номинированных в долларах стейблкоинов подчеркивает расхождение между рыночными настроениями и уверенностью на уровне политики в криптовалютной инфраструктуре USD.

GENIUS Act: регуляторная ясность за оптимизмом

Уверенность Мирана не оторвана от политической реальности. GENIUS Act (Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для стейблкоинов США) был подписан как закон, создав первую всеобъемлющую федеральную регуляторную структуру для эмитентов стейблкоинов, работающих в Соединенных Штатах.

Законодательство требует, чтобы эмитенты стейблкоинов, зарегистрированные в США, поддерживали как минимум резервы 1:1 в безопасных, ликвидных, номинированных в долларах активах. Оно также устанавливает требования к лицензированию, стандарты аудита и положения о защите потребителей, которые приближают стейблкоины к регуляторному профилю традиционных финансовых инструментов.

Миран явно одобрил эту структуру. "Этот регуляторный аппарат для стейблкоинов устанавливает уровень легитимности и подотчетности, соответствующий владению традиционными долларовыми активами," заявил он, формулируя регулирование не как ограничение инноваций, а как основу для институционального доверия.

Регуляторная ясность имеет практические последствия. До GENIUS Act институциональные инвесторы сталкивались с неопределенностью относительно того, создаст ли экспозиция к стейблкоинам риски соответствия. С федеральной структурой, теперь действующей, барьер для распределения капитала в инструменты, смежные со стейблкоинами, включая казначейские векселя и фонды денежного рынка, которые их обеспечивают, значительно снизился.

Это имеет значение и для более широкого рынка цифровых активов. Поскольку риски ликвидации растут по крупным криптовалютным позициям, стабильность, предлагаемая регулируемыми, обеспеченными долларом стейблкоинами, становится более привлекательным безопасным убежищем для капитала, который иначе мог бы полностью покинуть криптовалютную экосистему.

Конкурентная среда: USDT, USDC и новые участники

Экосистема USD стейблкоинов, на которую ссылался Миран, доминируется двумя игроками. USDT от Tether остается крупнейшим стейблкоином по рыночной капитализации, служа основной торговой парой и расчетным слоем на большинстве глобальных криптовалютных бирж. USDC от Circle занимает вторую позицию, с более сильным позиционированием среди регулируемых в США институтов и DeFi протоколов.

Вместе USDT и USDC контролируют более 80% общего предложения стейблкоинов. Эта концентрация означает, что подавляющее большинство спроса на казначейские облигации, обусловленного стейблкоинами, протекает всего через двух эмитентов, делая их практики управления резервами системно важными.

Новые участники начинают бросать вызов этой дуополии. PayPal USD (PYUSD) набрал популярность с момента запуска, используя существующую платежную инфраструктуру PayPal. First Digital USD и другие развивающиеся токены конкурируют за долю рынка в конкретных региональных и институциональных нишах.

Но структурное преимущество действующих игроков остается внушительным. Сетевые эффекты в стейблкоинах сильны: ликвидность порождает ликвидность, и трейдеры тяготеют к токенам с самыми глубокими пулами и самой широкой поддержкой бирж. Чтобы тезис Мирана реализовался в масштабе от 1 до 3 триллионов $, который он прогнозирует, рост, вероятно, придет от расширения существующих доминирующих токенов, а не от фрагментации среди десятков более мелких эмитентов.

Конкурентная динамика также отражает географические паттерны. В то время как трейдеры с высоким кредитным плечом работают на глобальных площадках, принятие стейблкоинов особенно сильно на развивающихся рынках, где местные валюты сталкиваются с инфляцией или контролем капитала. Для пользователей в этих регионах владение USDT или USDC представляет прямой доступ к сбережениям, номинированным в долларах, что является именно тем механизмом, который Миран определил как укрепляющий доминирование доллара.

Что это означает для криптовалютных рынков и доминирования доллара

Формулировка Мирана позиционирует стейблкоины как структурный попутный ветер как для рынка казначейских облигаций США, так и для более широкой криптовалютной экосистемы. Растущее предложение стейблкоинов означает больше ликвидности в блокчейне, доступной для торговли, кредитования и DeFi активности. Исторически периоды расширения предложения стейблкоинов совпадали с более широким восстановлением криптовалютного рынка, поскольку свежая долларовая ликвидность поступает в систему.

"В долгосрочной перспективе капитал следует за экономическим ростом... деньги будут следовать за сущностью, а не за стилем," отметил Миран, предполагая, что цифровая экспансия доллара через стейблкоины является естественной эволюцией, а не политическим экспериментом.

Перспективные катализаторы конкретны. Прогнозы персонала ФРС от 1 до 3 триллионов $ в принятии стейблкоинов подразумевают, что динамика рынка казначейских облигаций может существенно измениться в течение следующих четырех лет. Потенциальное снижение на 40 базисных пунктов в нейтральной ставке, если оно будет реализовано, повлияет на политические решения ФРС по процентным ставкам, стоимости ипотеки и условиям корпоративных заимствований.

Риски для этого тезиса существуют. Стейблкоины сталкивались с событиями потери привязки в прошлом, наиболее заметно коллапс TerraUSD в 2022 году, который стер десятки миллиардов стоимости. Хотя USDT и USDC используют принципиально другие резервные модели, чем алгоритмические стейблкоины, риск концентрации в управлении резервами и потенциальные регуляторные развороты в будущих администрациях остаются заслуживающими доверия проблемами.

Есть также вопрос о том, будут ли другие юрисдикции разрабатывать конкурирующие структуры. Регулирование MiCA Европейского Союза включает положения для стейблкоинов, номинированных в евро, хотя Миран публично отклонил их конкурентную угрозу. Если стейблкоины, не привязанные к доллару, получат значительную популярность, доллароцентричный тезис может столкнуться с встречным ветром, который текущие прогнозы не учитывают.

На данный момент сигнал от действующего управляющего Федеральной резервной системы однозначен. Миран видит стейблкоины как механизм, который будет направлять растущие объемы глобального капитала в активы доллара США, и регуляторная инфраструктура для поддержки этого видения уже на месте.

FAQ

Кто такой "Милан" и почему его взгляд на стейблкоины имеет значение?

"Милан" — это китайская транслитерация Стивена Мирана, действующего управляющего Федеральной резервной системы. Его взгляды имеют прямой политический вес, потому что ФРС контролирует денежно-кредитную политику и имеет значительное влияние на финансовое регулирование в Соединенных Штатах. Когда управляющий ФРС публично одобряет стейблкоины как полезные для доминирования доллара, это сигнализирует о том, что центральный банк рассматривает регулируемые стейблкоины как дополняющие, а не конкурирующие с существующей финансовой системой.

Что такое "USD экосистема" в криптовалютном контексте?

USD экосистема относится к сети стейблкоинов, привязанных к доллару (USDT, USDC и другие), резервным активам, обеспечивающим их (казначейские векселя США, фонды денежного рынка), и DeFi протоколам, биржам и платежным системам, которые используют эти токены. Когда Миран обсуждает увеличение инвестиций в USD экосистему, он имеет в виду растущий объем глобального капитала, поступающего в цифровые активы, номинированные в долларах, и традиционные финансовые инструменты, которые их поддерживают.

Каковы риски инвестирования в стейблкоины и протоколы, ориентированные на USD?

Ключевые риски включают события потери привязки, когда стейблкоин теряет паритет 1:1 с долларом, неудачи управления резервами со стороны эмитентов, регуляторные изменения, которые могут ограничить операции со стейблкоинами, и уязвимости смарт-контрактов в DeFi протоколах, использующих стейблкоины. Коллапс TerraUSD в 2022 году продемонстрировал, что не все стейблкоины несут одинаковый риск; токены, обеспеченные резервами, такие как USDT и USDC, работают по принципиально другим моделям, чем алгоритмические альтернативы.

Какие стейблкоины составляют USD экосистему, на которую ссылался Миран?

Основные токены — это USDT от Tether и USDC от Circle, которые вместе представляют более 80% общей рыночной капитализации стейблкоинов. Новые участники включают PayPal USD (PYUSD) и First Digital USD. В рамках GENIUS Act все эмитенты, зарегистрированные в США, должны поддерживать резервы 1:1 в безопасных, ликвидных, номинированных в долларах активах, создавая регулируемый минимум для всей экосистемы.

Отказ от ответственности: Эта статья предназначена только для информационных целей и не является финансовым или инвестиционным советом. Рынки криптовалют и цифровых активов несут значительный риск. Всегда проводите собственное исследование перед принятием решений.