主要なビットコイントレジャリー企業の約40%がNAVを下回る価格で取引されており、Strategyは17%のディスカウントとなり、統合やM&Aへの懸念が高まっています。
ビットコイントレジャリー企業に対する評価圧力が高まっており、上位100社のうち約40%が保有するビットコインの純資産価値を下回る価格で取引されています。このような状況下での株式資金調達は価値を破壊するものです。マクロアナリストのAlex Krugerは、現在のモデルを2020年のGrayscale Bitcoin Trustの崩壊前のプレミアムと比較し、持続不可能であると述べました。
トレジャリー企業が大幅なNAVディスカウントを経験
BitcoinTreasuries.netによると、上位100社のビットコイントレジャリー企業のうち少なくとも37社がNAVを下回る価格で取引されています。投資プラットフォームGliderの共同創設者であるBrian Huangは、「最初の誇大宣伝の波は終わった」と述べ、プレミアム時代の終焉を告げました。
2025年初頭、トレジャリー企業はビットコインの価値を上回る株式を発行し、その収益を株主を希釈することなく追加のコインを購入するために使用していましたが、このモデルは現在崩壊しています。
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現在、約200社の上場企業が約960億ドル相当の100万ビットコイン以上を保有しています。Strategyなどの主要企業は、かつてビットコイン価値の2倍以上で取引されていました。現在、Strategyの株式は約17%のディスカウントで取引されています。
下落は10月に始まり、ほとんどのトレジャリーは2025年に16%の利回りを記録したS&P 500などのベンチマークに遅れをとっています。フランスのThe Blockchain Groupは、その年にS&P 500を上回った唯一のトレジャリーでした。
マクロアナリストのAlex Krugerは、2025年6月が2020年12月のGrayscaleトレードに似ていると指摘しました。2020年にGBTCが高いプレミアムで取引されていたのは、機関投資家がビットコインへの規制された投資手段を持っていなかったためです。
一方、後にスポットビットコインETFが登場し、このプレミアムは解消され、GBTCは最終的に最大50%のディスカウントで取引されるようになりました。アナリストは、一部のトレジャリー企業が保有するビットコインの量に関連して同様の崩壊を経験する可能性があることを懸念しています。
資本の課題がトレジャリー拡大モデルを脅かす
トレジャリー企業の株価がNAVを下回ると、実際の株主の希釈と新株発行による資金調達能力の制限が生じます。この動きは「破滅のスパイラル」につながる可能性があり、需要の低下が株価を押し下げ、さらに需要を低下させます。報告によると、ビットコイントレジャリーの60%が現在の市場価格よりも多くをビットコイン取得に投資しており、このセクターの拡大モデルをリスクの高いものにしています。
現在のシナリオは、トレジャリーの成長において株式プレミアムを使用することの落とし穴を浮き彫りにしています。しかし、統合と合併は、NAVディスカウントの対象となっている企業にとって最良の方法です。このセクターの過大評価された評価への依存度は低下しており、企業は戦略を見直し、積極的なビットコイン取得ではなく市場の安定性に焦点を当てることを余儀なくされています。
結論として、ビットコイントレジャリー企業はNAVディスカウントが増加する中で構造的な問題に直面しています。Strategyが17%のディスカウントで、約40%の企業がNAVを下回っている状況では、このモデルはGrayscale規模の混乱の再現のリスクを抱えています。投資家は、評価と統合、合併、戦略的再編の可能性に細心の注意を払うことをお勧めします。
出典: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
