Warum der Bitcoin-Preis eher wie ein zufälliger Gang eines Kokainsüchtigen aussieht — und was das während der „finanziellen Apokalypse" bedeutet

Wolfgang Münchau ist Kolumnist für DL News. Er ist Mitbegründer und Direktor von Eurointelligence und schreibt eine Kolumne über europäische Angelegenheiten für UnHerd. Die Meinungen sind seine eigenen.

Es bedurfte nur einer relativ kleinen Korrektur bei Technologieaktien, um einen 40-prozentigen Einbruch des Bitcoin-Preises auszulösen.

Stellen Sie sich nun einen Moment vor, was im Falle eines viel umfassenderen Markt-Rückgangs passiert wäre, wie ihn viele Investoren inzwischen irgendwann erwarten?

Die Krypto-Industrie täte gut daran, eine Antwort auf diese Frage zu finden.

Das große Problem von Bitcoin ist, dass Investoren ihn als super prozyklische Technologieaktie behandeln. Die Krypto-Community hätte stark dagegen vorgehen sollen, weil dies nicht in ihrem langfristigen Interesse liegt.

Wenn liquiditätsarme Investoren gezwungen sind, ihre Technologie-Portfolios auszuräumen, erkennen sie, dass es hinter Nvidia einen echten Einkommensstrom gibt, aber nicht hinter Bitcoin.

Keine Anlageklasse kann sich ihre Investoren aussuchen.

Aber dies sind die falschen Investoren. Sie treiben den Preis in guten Zeiten nach oben und sind die Ersten, die aussteigen, wenn es schwierig wird.

Einer der erstaunlichsten Teile der DL News-Geschichte über Ray Dalio, den Gründer der Investmentfirma Bridgewater, war nicht seine Aussage, dass Bitcoin niemals Gold sein würde, sondern seine irrige Behauptung, dass Bitcoin-Transaktionen nicht privat seien.

Wenn einer der einflussreichsten Investoren der Welt diesen grundlegenden Aspekt von Bitcoin nicht versteht, dann können wir mit Sicherheit sagen, dass die Hauptmerkmale der Kryptowährung in den Nicht-Krypto-Gemeinschaften nicht weitgehend verstanden werden.

Ich habe über die Unwissenheit von Makroökonomen geschrieben, aber unwissende Investoren sind viel folgenschwerer.

Basierend auf dem, was Dalio glaubt, würde es wirklich keinen Sinn machen, in Bitcoin zu investieren.

Zwei Gründe, Bitcoin zu halten

Das schädlichste Ereignis für die Krypto-Industrie war die Einführung von Bitcoin-ETF, die Bitcoin zu dem spekulativen Vermögenswert gemacht haben, der er geworden ist.

Es gibt nur zwei rationale Gründe, warum Menschen Bitcoin halten möchten.

Der erste ist, dass eine Kryptowährung es dem Eigentümer ermöglicht, unter den widrigsten Umständen zu handeln, wenn ihre Regierung oder die Regierung eines anderen nicht möchte, dass sie handeln.

Der zweite Grund ist, dass sie algorithmisch vor Entwertung sicher sind.

Der ETF gibt Ihnen keine Bitcoins. Er gibt Ihnen einen Anspruch auf den Dollar-Preis von Bitcoin. Der volle Wert von Bitcoin liegt in der Sache selbst, nicht in dem Zeug, das die Sache verfolgt. Ein ETF ist keine Transaktionswährung.

Was die Entwertungsversicherung betrifft, so bieten ETF sie nominell, aber es ist etwas seltsam, dass die Rechnungseinheit dieser Versicherung, der US-Dollar, genau die Währung ist, vor deren Entwertung Sie sich schützen möchten.

Ich verstehe, dass ETF für viele Investoren bequemer sind, aber sie haben ihren Preis. Wenn das globale Finanzsystem zusammenbrechen würde, wäre Ihr ETF verschwunden. Bitcoin wäre immer noch da.

Bitcoin ist Technologie, aber keine Technologieaktie. Wie Gold sollte es nur einen kleinen Teil eines Anlageportfolios einnehmen.

Im Moment befindet es sich am riskanten Ende.

Ich vermute, dass die meisten Investoren nicht mehr als 10 % ihres Portfolios in Bitcoin oder anderen Kryptowährungen halten möchten. Was passiert ist, ist, dass immer mehr Investoren Bitcoin als spekulativen Vermögenswert an sich behandelten.

Es wurde nicht für diesen Zweck entwickelt.

Satoshi Nakamoto, der geheimnisvolle Gründer von Bitcoin, würde sich im Grabe umdrehen, wenn er dort residiert.

'Feilschen um den Preis'

Menschen, die Bitcoin so sehen wie ich – als alternative Transaktionswährung und Entwertungsversicherung – können über den Wert dennoch unterschiedlicher Meinung sein.

Wenn Sie ein Makroökonom sind, würden Sie null Dollar für eine solche Versicherung bezahlen, da Ihr Wirtschaftsmodell Ihnen sagt, dass Entwertung unmöglich ist.

Andere, wie ich, sehen das anders. Aber im Wesentlichen feilschen wir nur um den Preis. So funktionieren Märkte.

Aber wenn Sie Bitcoin als verherrlichte Technologieaktie betrachten und ich ihn als alternatives Geld betrachte, dann gibt es keinen Marktmechanismus auf der Erde, der unsere unterschiedlichen Perspektiven arbitrieren könnte.

Deshalb sieht der tatsächliche Bitcoin-Preis wie der zufällige Gang eines Kokainsüchtigen aus.

Hier ist meine Antwort auf meine Frage am Anfang: Was würde passieren, wenn es eine große finanzielle Insolvenz gäbe?

Ich denke, Bitcoin wäre in existenzieller Gefahr.

Ein plausibles Krisenszenario wäre ein durch künstliche Intelligenz ausgelöster Massenabbau von Bürojobs, der so schwerwiegend wäre, dass er einen Zusammenbruch des Konsums und Hypothekenausfälle auslösen würde.

Dies war das Szenario, das in einem Bericht der Forschungsfirma Citrini skizziert wurde, der die Märkte erschreckte.

Mein eigenes Crash-Szenario ist ein anderes, aber nicht weniger schwerwiegend.

Die USA verzeichnen ein Haushaltsdefizit von 7 % des BIP. Der Krieg gegen den Iran könnte dies leicht auf 10 % erhöhen. Die US-Schulden werden voraussichtlich bis 2055 unter den Basisannahmen des IWF 156 % erreichen.

Aber wenn das nominale Wachstum 1 Prozentpunkt unter der angenommenen Rate liegt, würde dieses Schuldenniveau auf 210 % explodieren.

Wir sind einen Krieg von einem finanziellen Armageddon entfernt oder einen wirtschaftlichen Prognosefehler.

In Europa ist das große Problem nicht mehr Griechenland, sondern Frankreich. Die Europäische Kommission hatte einen wirklich alarmierenden Bericht über die französische Schuldentragfähigkeit. Die Zinssätze für ausstehende Schulden werden voraussichtlich von derzeit 2,1 % des BIP auf 5 % im Jahr 2035 steigen, während die Schuldenquote voraussichtlich von 116 % auf 140 % steigen wird.

Das betrifft nur Regierungen.

Laut Moody's ist das Volumen der verwalteten Privatkredite von ungefähr einer halben Billion US-Dollar im Jahr 2015 auf ungefähr 1,7 Billionen US-Dollar im Jahr 2024 gestiegen. BlackRock hat gerade die Rücknahmen für einen seiner Privatkreditfonds gestoppt.

Jeder finanziellen Insolvenz gehen solche Nervositäten voraus.

Wenn unsere Kreditblase platzt, wird sich das Fiat-Universum in ein hyperinflationäres Chaos verwandeln. Dies ist die Welt, für die Bitcoin entworfen wurde und gegen die es Versicherung bieten sollte.

Aber wenn es in diese Welt hineingezogen wird, kann es diese Funktion nicht erfüllen.

Vergnügungsfahrt

In einer globalen finanziellen Insolvenz des Ausmaßes, das ich gerade beschrieben habe, wären spekulative Kryptowährungen in Gefahr, weggespült zu werden.

Es gibt prinzipiell drei Möglichkeiten, über finanzielle Insolvenzen nachzudenken.

Überhaupt nicht über sie nachzudenken, was der Standardmodus ist; zu versuchen, sie zu antizipieren, was schwierig ist; oder vorbereitet zu sein, wann immer sie passieren könnten. Das ist der kluge Weg.

Das ist es, was die Krypto-Industrie an diesem Punkt tun sollte.

Steigen Sie von der Vergnügungsfahrt ab. Finden Sie eine neue Geschichte.

Bitcoin wird für lange Zeit, wenn überhaupt, keine Rechnungseinheit sein.

Aber es hat eine Chance, die anderen beiden Funktionen des Geldes zu erfüllen – die eines Transaktionsmittels und eines Wertspeichers. Aber eine Währung, die so volatil ist wie Bitcoin, kann nicht glaubwürdig behaupten, ein Wertspeicher zu sein.

Dies sind die Themen, über die ich die Krypto-Community nachdenken würde, anstatt die nächste Bullenmarktfahrt zu planen. Das Risiko einer globalen finanziellen Insolvenz ist kein hypothetisches Szenario, sondern etwas sehr Reales.

Gold wird eine Entwertungsversicherung bleiben. Kupfer auch. Vielleicht werden erstklassige Immobilien ein Comeback feiern.

Bitcoin hat das Potenzial, ganz oben auf dieser Liste zu stehen.