日本升息終結「免費資金」時代，比特幣面臨考驗

日本銀行於12月18日收緊政策,將基準利率提升到0.75%,創下1995年以來最高水準。

總裁植田和男將此舉定調為正式告別數十年來助長全球風險承擔的「超寬鬆」政策體制。

消息公布後,Bitcoin在87,800美元附近變動不大,但平靜的表面掩蓋了更深層的轉變。

市場觀察人士指出,這次升息代表對全球融資機制的實際測試,特別是日圓套利交易,這種交易默默為從Nasdaq期貨到加密貨幣衍生品的各種槓桿提供了資金。

考慮到這一點,交易員在2026年面臨的風險並非這次最新數據。真正的可能性是,就在美國聯邦儲備系統開始降息之際,日本持續收緊政策,導致美元和日圓流動性出現暫時缺口。

避險成本壓力

日圓套利交易涉及借入低收益率的日圓來購買海外高回報資產,這仍然是東京決策影響Bitcoin的主要管道。

多年來,這種結構為風險資產提供了穩定但不透明的買盤。

Bitunix分析師告訴CryptoSlate,由於當前市場狀況,這種平衡將會改變。

根據分析師的說法,如果聯準會轉向降息而日本繼續升息,美日利率差距將會縮小,削弱全球槓桿的經濟基礎。

他們補充道:

然而,Bitcoin分析師Fred Krueger認為,更大的壓力點在於避險而非表面利率。他提出,市場經常誤讀交易中真正重要的參與者:日本壽險公司。

據他所說,日本生命等機構並非追逐加密貨幣漲勢;它們是在匹配長期負債。二十年來,這意味著購買美國國債,因為國內債券幾乎沒有收益。當聯準會將利率推升至5%以上時,這個框架便崩潰了。

Krueger寫道:

結果是悄然重新布局,而非明顯的清算。

隨著10年期日本政府公債收益率攀升至2%以上,本地債券終於提供了可行的回報,無需承擔貨幣避險費用。原本可能投入避險美國國債或全球信貸的資金,現在選擇留在國內。

因此,如果這些邊際資金流不再流入華爾街,對包括Bitcoin在內的風險資產的增量買盤就會減弱。

來自美國的警告

當宏觀交易台關注債券曲線時,鏈上和訂單簿數據顯示,精明的美國交易員已經開始減持。

CryptoQuant數據顯示,美國投資者在日本央行消息發布時賣出。Coinbase溢價差距,即Coinbase上USD交易對與Binance上USDT交易對之間的價差,在美國交易時段降低到約-57美元。

負溢價表明,美國機構主導交易量的Coinbase正以低於離岸交易所的折扣價交易。這種模式顯示投資組合在強勢中降低風險,而非逢低買入。

同時,i3 Invest執行長Guilherme Tavares將日本收益率上升與Bitcoin的韌性相結合視為警告信號。

他說:

他指出,日本40年期債券與Bitcoin之間的相關性最近降低到極低水準,顯示該資產正在失去其關鍵宏觀支撐之一。

宏觀僵局

即便如此,Bitcoin迄今拒絕大幅下跌,日內維持在84,000美元以上。BRN研究主管Timothy Misir告訴CryptoSlate,這種對峙是一種「宏觀僵局」。

根據Misir的說法,相互矛盾的信號將市場釘在原地。值得注意的是,美國整體通膨率降低到2.7%,讓聯準會有空間討論寬鬆政策。與此同時,日本央行正從零利率邊界逐步提高利率。

因此,他指出:

所以,他將近期價格走勢描述為「定位壓力」而非根本性投降,交易員正在調整曝險部位而非放棄該資產類別。

長期觀點

儘管市場存在相對不確定性,一些資深觀察者將最新舉措視為中途點而非徹底的體制轉變。

BitMEX聯合創始人Arthur Hayes認為,日本央行仍受其資產負債表和日本債務負擔的限制。

儘管升息至0.75%,他指出這個亞洲國家的通膨率仍然更高,使實際利率處於負值區間。Hayes認為這是政策的刻意特徵而非偶然。

「不要對抗日本央行:負實際利率是明確的政策,」他寫道,預測日圓將隨時間走弱,Bitcoin價格將上漲,因為投資者尋求保護以免受貨幣貶值影響。

Hayes的看漲邏輯通過固定收益市場間接運作,因為日本保險公司不太可能直接配置Bitcoin。

然而,如果正如Krueger所建議的,它們因為貨幣保護成本過高而從避險美國國債中撤出,聯準會最終可能不得不吸收更多供應並壓低收益率。

因此,旨在穩定主權債務的新資產負債表擴張將導致Bitcoin價格上漲。