數字銀行早已不靠銀行賺錢，真正的金礦在穩定幣與身份認證

全球頂尖數字銀行的估值不再取決於用戶規模，而是單客創收能力。穩定幣的興起正在重塑支付體系，身份認證成為新一代帳戶載體，數字銀行的核心競爭力已轉向穩定幣發行、交易路由與身份認證整合等基礎設施領域。本文源自 Vaidik Mandi , Token Dispatch 所著文章Neobanks Are No Longer About Banking，由Foresight News整理、編譯及撰稿。 （前情提要：美國OCC開綠燈！Ripple、BitGo、Circle等五家加密巨頭獲「有條件批准」信託銀行牌照 ） （背景補充：美國OCC證實九家銀行曾拒絕加密貨幣客戶，司法部將調查違法事宜 ） 縱觀全球頂尖數字銀行，它們的估值高低並非單純取決於用戶規模，而在於單客創收能力。數字銀行 Revolut 就是典型案例：它的用戶數量雖少於巴西數字銀行 Nubank，估值卻反超後者。原因在於 Revolut 的收入來源多元化，涵蓋外匯交易、證券交易、財富管理及高端會員服務等多個板塊。反觀 Nubank，其商業版圖的擴張主要依靠信貸業務與利息收入，而非銀行卡手續費。中國微眾銀行則走出了另一條差異化路線，透過極致的成本控制，並深度嵌入騰訊生態系統實現成長。 頂尖新興數字銀行估值 當下，加密數字銀行正迎來同樣的發展節點。「錢包 + 銀行卡」的組合早已不能稱之為商業模式，任何機構都能輕鬆推出此類服務。平台的差異化競爭優勢，恰恰體現在其選定的核心變現路徑上：有的平台從用戶帳戶餘額中賺取利息收益；有的依靠穩定幣支付流水獲利；還有少數平台將成長潛力寄託於穩定幣的發行與管理，因為這正是市場中最穩定、最可預測的收入來源。 這也解釋了為何穩定幣賽道的重要性日益凸顯。對於儲備金支撐型穩定幣而言，其核心利潤來源於儲備金投資收益，即將儲備金投放於短期國債或現金等價物所產生的利息。這筆收益歸屬於穩定幣發行方，而非僅為用戶提供穩定幣持有和消費功能的數字銀行。這種盈利模式並非加密產業獨有：在傳統金融領域，數字銀行同樣無法從用戶存款中賺取利息，真正享有這筆收益的是實際託管資金的合作銀行。而穩定幣的出現，讓這種「收益歸屬權分離」的模式變得更加透明且集中，持有短期國債和現金等價物的主體賺取利息收入，面向消費者的應用程式則主要負責用戶獲客與產品體驗最佳化。 隨著穩定幣的採用規模不斷擴大，一個矛盾逐漸顯現：承擔用戶引流、交易撮合與信任構建的應用平台，往往無法從底層儲備金中獲利。這種價值缺口正倒逼企業向垂直領域整合，擺脫單純的前端工具定位，向掌控資金託管與管理權的核心環節靠攏。 正是出於這一考量，Stripe 和 Circle 等企業紛紛加大在穩定幣生態的佈局力度。它們不再滿足於停留在分發層面，而是向結算與儲備金管控領域拓展，畢竟這才是整個體系的核心盈利環節。例如，Stripe 推出了專屬區塊鏈 Tempo，該鏈專為穩定幣的低成本、即時轉帳量身打造。Stripe 沒有依賴以太坊、Solana 等現有公鏈，而是自建交易通道，以此掌控結算流程、手續費定價與交易吞吐量，這些舉措都直接轉化為更優的經濟效益。 Circle 也採取了類似策略，為 USDC 打造了專屬結算網路 Arc。透過 Arc，機構間的 USDC 轉帳可即時完成，且不會造成公鏈網路擁堵，也無需支付高昂手續費。本質上，Circle 透過 Arc 構建了一套獨立的 USDC 後端系統，不再受制於外部基礎設施。 隱私保護是該佈局的另一重要動因。正如 Prathik 在《重塑區塊鏈輝煌》一文中所闡述的，公鏈會將每一筆穩定幣轉帳記錄在公開透明的帳本上。這種特性適用於開放金融系統，但在薪資發放、供應商付款、財資管理等商業場景中卻存在弊端。這些場景下，交易金額、交易對手方及支付模式均屬於敏感資訊。 在實際操作中，公鏈的高度透明性使得第三方能夠透過區塊鏈瀏覽器和鏈上分析工具，輕易還原一家企業的內部財務狀況。而 Arc 網路允許機構間的 USDC 轉帳在公鏈之外完成結算，既保留了穩定幣高速結算的優勢，又能保障交易資訊的保密性。 USDT 和 USDC 的資產儲備對比 穩定幣正在打破舊的支付體系 如果穩定幣才是價值核心所在，傳統支付體系就顯得越發陳舊。當前的支付流程需要多個中介參與：收款閘道負責資金歸集，支付處理器完成交易路由，卡組織進行交易授權，交易雙方的開戶銀行則最終完成清算。每個環節都會產生成本，且造成交易延遲。 穩定幣則直接繞過了這一冗長鏈條。穩定幣轉帳無需藉助卡組織、收單機構，也不需要等待批量結算窗口，而是基於底層網路實現點對點的直接劃轉。這一特性對數字銀行影響深遠，因為它徹底改變了用戶的體驗預期——如果用戶能在其他平台實現資金即時轉帳，就絕不會容忍數字銀行內部繁瑣、高昂的轉帳流程。數字銀行要麼深度整合穩定幣交易通道，要麼就會淪為整個支付鏈條中效率最低的一環。 這種轉變也重塑了數字銀行的商業模式。在傳統體系中，數字銀行可透過銀行卡交易獲得穩定的手續費收入，因為支付網路牢牢掌控著交易流轉的核心環節。但在穩定幣主導的新體系下，這部分利潤空間被大幅壓縮：穩定幣點對點轉帳不存在手續費，僅依靠銀行卡消費盈利的數字銀行，正面臨著一個完全無手續費的競爭賽道。 因此，數字銀行的角色正從發卡機構轉變為支付路由層。隨著支付方式從銀行卡轉向穩定幣直接轉帳，數字銀行必須成為穩定幣交易的核心流轉節點。能夠高效處理穩定幣交易流的數字銀行將占據市場主導地位，因為一旦用戶將其視為資金劃轉的預設通道，就很難再切換至其他平台。 身份認證正在成為新一代帳戶載體 當穩定幣讓支付變得更快捷、更廉價，另一個同等重要的瓶頸逐漸凸顯：身份認證。在傳統金融體系中，身份認證是一個獨立環節：銀行收集用戶證件、儲存資訊，並在後台完成審核。但在錢包資金即時轉帳的場景下，每一筆交易都依賴可信的身份認證體系；缺少這一體系，合規審查、反欺詐管控乃至基礎權限管理都將無從談起。 正因如此，身份認證與支付功能正加速融合。市場正逐步摒棄各平台分散的 KYC 流程，轉向可跨服務、跨國家、跨平台...