Sesuatu rosak untuk kripto pada bulan Oktober, data menunjukkan bagaimana pasaran berubah

Dua bulan selepas tajuk utama tarif Trump mencetuskan rangkaian pembubaran bersejarah, Bitcoin masih terperangkap dalam jenis pasaran yang berbeza, satu dengan leverage yang lebih rendah, kecairan yang lebih nipis, dan bidaan yang lebih lemah daripada ETF

Bitcoin berada di pertengahan $80,000 semula, dan suasananya tidak seperti awal Oktober, apabila semua orang masih bercakap seolah-olah kenaikan seterusnya tidak dapat dielakkan, AP menangkap peralihan mood dalam angka sebenar, penurunan mendalam dari puncak 6 Okt dan pasaran yang telah kehilangan keyakinan selama berminggu-minggu.

Jika anda meluangkan masa di crypto X, anda telah melihat hujah berlaku dalam masa nyata, pedagang mengatakan "paip" pasaran telah musnah pada 10/10, pedagang lain mengatakan ini adalah rupa risiko apabila muzik berhenti.

Di bawah bunyi bising, terdapat soalan sebenar yang patut dijawab.

Apa sebenarnya yang berubah selepas 10 Oktober?

Malam crypto menjadi pengukur risiko 24/7 dunia

10 Oktober bermula sebagai cerita makro, dan tidak lama untuk merebak ke setiap sudut kasino crypto. Pengumuman tarif Trump mencetuskan jualan panik dan kecairan rendah, menyediakan peristiwa pembubaran terbesar yang pernah dilihat oleh pasaran.

Coin Metrics menyusun urutan dengan cara yang menjadikan pergerakan itu terasa kurang misteri:
tajuk utama makro melanda, penyedia kecairan berundur, dan pasaran berleveraj terpaksa melepaskan ke dalam buku yang nipis.

Coin Metrics memanggilnya "The Great De-Leveraging," dan rangka itu sesuai, ini bukan penurunan biasa, ini adalah pembersihan sistem.

Apabila debu mendap, angka-angka adalah kejam. Lebih daripada $19 bilion dalam kedudukan berleveraj telah dibubarkan, penghapusan yang mengecilkan hari-hari kemalangan sebelumnya, dan mencetuskan tergesa-gesa segera untuk lindung nilai penurunan dalam pasaran opsyen.

Skala itu penting, kerana sebaik sahaja anda melepasi ambang tertentu, harga berhenti menjadi refleksi bersih "apa yang orang fikirkan," ia menjadi jualan paksa, panggilan margin, dan pelepasan automatik menolak pasaran ke udara kosong.

Bahagian yang pedagang rasai dalam tulang mereka, kecairan hilang

Apabila orang berkata "tiada bidaan," mereka bercakap tentang sesuatu yang mudah.

Mereka bermaksud tidak ada pesanan beli sebenar yang cukup berhampiran dengan harga semasa untuk menangkap kejatuhan, jadi harga perlu turun lebih jauh untuk mencari seseorang yang bersedia mengambil bahagian lain.

Kaiko meletakkan mikroskop pada ini, dan kesimpulannya tidak cantik, di beberapa bursa hampir tiada apa-apa berhampiran harga pertengahan, dan bidaan bermakna muncul lebih jauh, sekitar 4% dan 10% dari pertengahan, paling jelas di Binance, Crypto.com, dan Kraken.

Itulah rupa kemarau kecairan apabila volatiliti melanda.

Coin Metrics melihat cerita yang sama melalui lensa berbeza, ia melihat kedalaman buku pesanan BTCUSDT Binance dalam tambah atau tolak 2% dari pertengahan.

Dalam keadaan biasa, kedalaman itu cukup tebal untuk menyerap jualan biasa, semasa kemalangan, ia menipis secara dramatik, dan tekanan jual sederhana mencipta perubahan yang terlalu besar.

Itulah rupa "paip" dalam crypto, pasaran boleh terasa cair sehingga saat ia tidak.

Lingkaran pembubaran yang melanda alts seperti trak

Bitcoin jatuh teruk, dan selebihnya pasaran jatuh melalui lantai.

Bitcoin jatuh lebih daripada 14% semasa tingkap 10 hingga 11 Okt, dan ia juga mengingatkan semua orang betapa cepatnya pergerakan itu datang selepas rekod 6 Okt.

Coin Metrics menambah butiran yang menjelaskan mengapa pergerakan itu terasa begitu ganas, ini adalah rangkaian pelepasan paksa, dislokasi harga, dan penghapusan leverage, ia bukan hanya orang "memutuskan" untuk menjual.

Ia juga menyatakan bahawa altcoin telah terjejas lebih teruk dalam penyahleverage, yang penting kerana itu adalah bahagian pasaran yang memerlukan momentum refleksif untuk bertahan.

Dinamik itu bukan sahaja menyebabkan hari merah, ia mengubah tingkah laku untuk berminggu-minggu selepas itu, pembuat pasaran menjadi berhati-hati, pedagang runcit menjadi lebih kecil, dan setiap lantunan terasa mencurigakan.

Soalan Binance, apa yang berlaku, dan apa yang kita boleh katakan sebenarnya

Banyak perbincangan "sesuatu rosak" terus kembali ke Binance dan dislokasi cagaran yang muncul semasa kemalangan.

Cara paling bersih untuk membincangkannya adalah dengan memisahkan apa yang merupakan struktur pasaran luas daripada apa yang khusus tempat.

Coin Metrics menandai dolar sintetik Ethena, USDe, sebagai salah satu mangsa yang ketara, ia menerangkan bagaimana mekanisme tambatan bergantung pada kedudukan dilindung nilai dan fungsi pasaran, dan bagaimana USDe digunakan sebagai cagaran margin di bursa terpusat, termasuk Binance.

Semasa kemalangan, Coin Metrics berkata USDe sebentar berdagang jauh di bawah $1 di beberapa tempat.

Binance kemudian menangani episod itu secara terbuka.

Binance berkata ia membayar balik kira-kira $283 juta selepas USDe, BNSOL, dan wBETH sebentar terlepas tambatan semasa kegawatan pasaran, dan berkata pengguna telah dibayar pampasan sepenuhnya dalam masa 24 jam.

Itulah jenis jurang khusus tempat yang membuat pedagang merasa seperti peraturan berubah semalaman.

Jika cagaran anda boleh berdagang jauh dari tambatan di satu tempat, dan pembubaran boleh dicetuskan dari harga tempatan itu, maka model risiko anda hanya sebaik pasaran paling lemah yang anda niagakan.

Inilah kesimpulan yang bersih.

Kejutan makro menyalakan mancis, mekanik pembubaran melemparkan petrol, buku pesanan nipis mengubahnya menjadi ribut api, dan dislokasi cagaran dan harga khusus tempat membuat bahagian pasaran lebih rapuh.

Rejim selepas 10/10, mengapa pasaran masih terasa salah

Maju pantas ke Disember, dan anda boleh lihat mengapa orang terus mengatakan bidaan tidak pernah kembali.

Kecairan pasaran spot kekal nipis walaupun selepas harga stabil, dan ia menunjuk kepada kedalaman bahagian atas buku kekal jauh di bawah paras awal Oktober di seluruh tempat utama.

Ia juga menerangkan penetapan semula leverage yang sepadan dengan peralihan mood, minat terbuka dibuang dengan keras, pembiayaan menjadi lembut, dan pasaran belum membina semula keyakinan arah yang sama.

Jika anda mahukan versi manusia, pedagang terbakar, pembuat pasaran menjadi berhati-hati, dan sistem berhenti menawarkan susulan mudah.

Itulah sebabnya perbincangan "musim alt" mati begitu cepat.

ETF berhenti menjadi angin belakang, dan itu penting lebih daripada yang kebanyakan orang mahu akui.

Crypto menghabiskan sebahagian besar 2024 dan bahagian pertama 2025 belajar bagaimana berdagang bersama pembungkus institusi, ETF bitcoin spot.

Apabila aliran positif, ia adalah sumber permintaan yang stabil; apabila aliran menjadi negatif, ia menyeret sentimen, dan ia menjadikan penurunan lebih sukar untuk dibeli dengan yakin.

Pelabur mengeluarkan $3.6 bilion daripada ETF bitcoin spot pada November, aliran keluar bulanan terbesar sejak pelancaran. Pelabur juga mengeluarkan rekod $523 juta daripada IBIT BlackRock dalam satu hari, dan bahagian itu menerangkan peralihan sentimen yang lebih luas kembali ke arah emas.

Anda boleh berhujah tentang naratif sepanjang hari, aliran lebih sukar untuk berhujah.

Makro kembali, dan ia tidak akan pergi tidak lama lagi.

Salah satu perubahan terbesar selepas 10 Okt tidak ada kaitan dengan politik dalaman crypto. Crypto ditarik kembali ke makro.

Hubungan berubah Bitcoin dengan aset risiko dan dengan emas merentasi rejim berbeza membingkai kemalangan kilat 10 Okt sebagai peringatan bahawa kejutan makro boleh merebak melalui crypto lebih cepat daripada melalui apa-apa lagi, kerana crypto tidak pernah tutup.

Untuk meletakkan perkara yang sama dalam bahasa biasa, risiko telah keluar dari sistem, bon dan emas kelihatan lebih selamat, dan bitcoin telah didagangkan seperti aset beta tinggi sementara teknologi goyah.

Jadi apa yang berubah selepas 10 Okt, dalam satu ayat:

Itulah sebabnya begitu ramai pedagang merasa seperti peraturan berbeza sekarang.

Apa yang saya perhatikan seterusnya, kerana di sinilah pergerakan seterusnya datang

Saya terus kembali kepada tiga dail, dan semuanya boleh diukur.

Yang pertama adalah aliran ETF, kerana di situlah bidaan marginal telah hidup untuk sebahagian besar kitaran ini.

Yang kedua adalah kedalaman buku pesanan, kerana buku nipis mengubah setiap kejutan menjadi pergerakan yang lebih besar daripada yang sepatutnya.

Yang ketiga adalah leverage dan kesihatan cagaran, minat terbuka, pembiayaan, dan kestabilan cagaran yang orang gunakan untuk berdagang.

Jika asas itu goyah, segala yang dibina di atasnya lebih goyah daripada yang kelihatan.

Jika ketiga-tiga dail itu berpaling ke arah yang betul sekaligus, anda mendapat peralihan rejim sebenar kembali ke arah selera risiko. Jika mereka kekal bercampur, anda mendapat potongan, poket udara, dan pasaran yang menghukum sesiapa sahaja yang sombong.

Bahagian yang tiada siapa suka, pasaran boleh terasa rosak tanpa penjahat tersembunyi tunggal

Balasan kepada thread X itu adalah peringatan yang baik tentang bagaimana manusia memproses kesakitan.
Apabila anda kehilangan wang, anda mahukan penjahat, penjelasan yang kemas, dan penutupan.

Kemalangan 10 Okt mempunyai banyak penjahat jika anda mahukannya, leverage, kecairan nipis, tempat berpecah-belah, dan dislokasi cagaran, ia juga mempunyai penjelasan yang lebih mudah, ia adalah peristiwa pelepasan paksa terbesar yang pernah dilihat crypto, dan ia meninggalkan pasaran dalam mod pemulihan.

Dua bulan kemudian, carta kelihatan seperti kebosanan, dan ia terasa seperti sesuatu rosak. Dalam satu cara, ia berlaku.

Catatan Something broke for crypto in October, data shows how the market changed muncul pertama kali di CryptoSlate.