MiCA Decoded — это еженедельная серия из 12 статей для Bitcoin.com News, написанная в соавторстве с соучредителями и управляющими директорами LegalBison: Аароном Глауберманом, Виктором Юскиным и Сабиром Алиевым. LegalBison консультирует криптовалютные и FinTech-компании по вопросам лицензирования MiCA, заявок CASP и VASP, а также нормативного структурирования в Европе и за ее пределами.
Если ЕС уже выдал 174 лицензии MiCA, почему в списке только 14 фактических криптовалютных бирж? Чтобы разобраться в этом, нам нужно расшифровать, что на самом деле говорят публичные реестры о том, как криптобизнесы обустраиваются в Европе.
Этот контраст, взятый из публичных реестров ЕС и ЕЭЗ по состоянию на март 2026 года, отражает центральный вопрос, который поднимает реестр: какие бизнес-модели закрепляются в каких юрисдикциях и почему?
Данные отвечают на этот вопрос, и закономерность не та, которую ожидало большинство держателей криптолицензий.
10 кодов услуг: что MiCA разрешает делать CASP
Регламент определяет 10 категорий услуг с криптоактивами. Распределение по всем 174 авторизованным организациям выглядит следующим образом (любая авторизация может охватывать одну или несколько из них).
Как рынок, обслуживающий сотни миллионов пользователей, имеет только 14 авторизованных площадок для фактической работы живой торговой платформы?
| Услуга | CASP | Определение MiCA | Стратегические примеры |
| Хостинг и администрирование | 114 | Хранение или контроль криптоактивов или средств доступа к ним (например, приватных ключей) от имени клиентов. | Commerzbank: Первый полнофункциональный немецкий банк, получивший специализированную лицензию на криптохостинг.
Coinbase: Работает через основные хабы ЕС (DE, FR, IE) с полной инфраструктурой хранения. |
| Сервисы перевода | 105 | Предоставление услуг по переводу криптоактивов с одного адреса или счета распределенного реестра на другой от имени клиента. | Kraken (Payward): Лицензирован в Ирландии для предоставления услуг по переводу криптовалют в ЕЭЗ.
Revolut: Получил лицензию MiCA от CySEC для облегчения переводов активов для своих 40M+ европейских пользователей. |
| Обмен (Крипто на фиат) | 90 | Заключение договоров купли-продажи криптоактивов за «средства» (фиатную валюту) с использованием собственного капитала. | MoonPay: Крупный поставщик услуг ввода/вывода для европейских пользователей для покупки криптовалюты за EUR.
Bitvavo: Крупнейшая голландская биржа, предоставляющая прямые рынки EUR-криптовалюта. |
| Исполнение ордеров | 90 | Заключение соглашений о покупке или продаже криптоактивов от имени клиентов, включая подписки в момент предложения. | Trade Republic: Крупный европейский необанк, исполняющий ордера на покупку/продажу криптовалют для розничных инвесторов.
Revolut: Использует свой статус CASP для исполнения рыночных ордеров для пользователей непосредственно в приложении. |
| Обмен (Крипто на крипто) | 77 | Заключение договоров купли-продажи криптоактивов на другие криптоактивы с использованием собственного капитала. | Crypto.com: Лицензирован на Мальте и в Италии для предоставления массовых кросс-токеновых торговых пар.
OKX: Получил мальтийскую авторизацию для предоставления сложных услуг обмена токен-токен. |
| Прием и передача | 51 | Получение ордера на покупку или продажу от лица и передача его третьей стороне для исполнения. | N26 Bank: Работает по модели «Приема и передачи», где пользователи размещают ордера в банковском приложении, которые отправляются в Bitpanda для исполнения.
eToro: Передает пользовательские ордера в крупные ликвидные криптохабы для исполнения. |
| Управление портфелем | 30 | Управление клиентскими портфелями на дискреционной основе, индивидуально для каждого клиента, где портфели включают криптоактивы. | AMINA Bank: Предоставляет управляемые криптопортфели институционального уровня и дискреционные мандаты.
Plutos Vermögensverwaltung: Лицензированный немецкий управляющий активами, специализирующийся на портфелях цифровых активов. |
| Консультирование по криптоактивам | 21 | Предоставление персонализированных рекомендаций клиенту относительно сделок с криптоактивами или использования криптоуслуг. | Scalable Capital Bank: Предоставляет регулируемые инвестиционные рекомендации, которые могут включать распределение криптоактивов.
eToro: Предлагает функции социальной торговли, включающие инвестиционные рекомендации и советы по «копированию» активов. |
| Размещение криптоактивов | 18 | Маркетинг криптоактивов покупателям от имени или за счет оферента или стороны, связанной с оферентом. | Bitpanda: Действует как агент по размещению для новых токен-проектов, ищущих европейскую аудиторию.
Kraken: Часто используется для размещения и первоначального распространения новых криптоактивов. |
| Управление торговой платформой | 14 | Управление многосторонней системой, которая объединяет множественные интересы третьих сторон по покупке и продаже для заключения контракта. | Bitstamp: Одна из немногих платформ с полной многосторонней книгой ордеров, авторизованной в Люксембурге.
OKX: Управляет центральным движком сопоставления и книгой ордеров для профессиональных трейдеров в Европе. |
- Хостинг и сервисы перевода лидируют, потому что почти каждый оператор включает их, независимо от основной бизнес-модели.
- Сервисы перевода показывают высокий объем частично потому, что немецкие традиционные финансовые институты добавили их как естественное расширение существующей платежной инфраструктуры (кредитные учреждения, учреждения электронных денег), поскольку это сводится к процессу уведомления, при этом инфраструктурная работа уже присутствует (соответствие ICT и DORA). Как эта авторизация применяется к полностью крипто-нативным моделям переводов, все еще прорабатывается на практике.
Самые редкие категории являются наиболее показательными.
- Только 14 организаций имеют авторизацию на управление торговой платформой: рынком, таким как книга ордеров или движок сопоставления. Пример: торговая платформа Binance с графиками и инструментами визуальных индикаторов.
- Только 21 имеют авторизацию на предоставление инвестиционных консультаций: персонализированные рекомендации относительно того, подходит ли конкретный криптоактив клиенту для покупки, продажи или удержания. Пример: eToro выпускает информационные бюллетени с экспертным мнением о том, какой криптоактив стоит рассмотреть. Сообщество также может делиться информацией.
- И 30 имеют управление портфелем: управление инвестиционными портфелями клиентов, включающими криптоактивы. Пример: Wyden Capital сосредоточен исключительно на создании и управлении индивидуальными портфелями для инвесторов.
Для основателей, создающих продукты в этих трех категориях услуг, в ЕС в настоящее время довольно мало лицензированных ориентиров для сравнения.
Где концентрируются криптолицензии в Европе и почему
- Германия лидирует в реестре CASP с 51 авторизацией (29%).
- Нидерланды следуют с 23 (13%).
- Франция и Мальта следуют с 13 (7%) и 12 (7%) соответственно.
- Ирландия и Кипр следуют с 11 (6%) и 10 (6%) соответственно.
Эти заголовочные цифры скрывают то, что движет кластеризацией.
51 CASP Германии в основном представлены традиционными финансовыми институтами: Commerzbank, DZ BANK, Boerse Stuttgart и региональными Volksbanks. Зарегистрированные организации в Германии, следовательно, преимущественно являются розничными банковскими хранителями и брокер-дилерами, а не операторами бирж.
Их заявки преимущественно касались узких кодов услуг, подходящих для брокерской модели, обслуживающей существующих держателей фиатных счетов. BaFin обрабатывает эти типы организаций десятилетиями. Знакомство регулятора значительно, и для банков, уже выполнивших все требования, это только процесс уведомления соответствующего компетентного органа, чтобы также иметь право предоставлять услуги в рамках MiCA.
Мальта и Кипр рассказывают противоположную историю. OKX, Crypto.com, Gemini, Blockchain.com, eToro и Revolut имеют авторизации в этих двух юрисдикциях.
Эти платформы подали заявки на широкие наборы кодов услуг, охватывающие работу торговой платформы, обменную деятельность и исполнение ордеров. Их регуляторы в Валлетте и Никосии обработали заявки от всемирно признанных брендов бирж в масштабе.
Практическое последствие заключается в том, что если заявка на лицензию криптобиржи поступает в Германию, она находится в очереди рядом с традиционными банками, подающими заявки на более узкие услуги, такие как предоставление хостинга и администрирования криптоактивов, исполнение ордеров, а также прием и передача ордеров от имени клиентов.
Та же заявка, поступающая на Мальту, находится рядом с устоявшимися глобальными биржами.
Знакомство регулятора с бизнес-моделью заявителя является реальным фактором того, как рассматривается заявка, даже когда регламент идентичен в обоих местах.
Где зарегистрировались крупные имена
Для основателей, выбирающих юрисдикцию, наиболее полезным сигналом реестра является не количество стран, а названия компаний за каждым флагом. Признание того, какие юрисдикции были выбраны крупными централизованными биржами, например, дает представление о том, где имеет смысл рассмотреть регистрацию аналогичного проекта.
Ирландия — это место, где обосновался Kraken, и выбор отражает уже существующие отношения. Команда Kraken, вероятно, уже находилась в Ирландии и уже имела регистрации VASP и лицензию EMI от Центрального банка Ирландии до вступления MiCA в силу. Это, безусловно, ускорило оценку пригодности ключевых сотрудников, занимающих аналогичные должности в обоих учреждениях. Ирландия затем стала естественной точкой консолидации, объединив множественные национальные регистрации под одной авторизацией MiCA. Это также была первая крупная глобальная биржа, прошедшая процесс авторизации CASP Центрального банка Ирландии, что дало юрисдикции ранний ориентир для бирж.
Люксембург принимает и Coinbase, и Bitstamp. Для обоих Люксембург был юрисдикцией, где регулятор уже обработал их предыдущие заявки. Послужной список CSSF с институциональными финансовыми услугами объясняет кластеризацию. Coinbase явно описал Люксембург как свой европейский криптохаб, ссылаясь на подход страны к блокчейн-законодательству, включая последовательные блокчейн-законы, которые адаптировали финансовую структуру Люксембурга для DLT. Bitstamp прибыл в CSSF, уже получив там лицензию MiFID для работы многосторонней торговой площадки.
Австрия — это место, где базируются Bybit, KuCoin и местная Bitpanda, и позиционирование FMA как раннего участника объясняет это. Австрия завершила свое внутреннее законодательство по внедрению MiCA раньше большинства государств-членов ЕС. Bitpanda, которая занимает примерно 60% австрийского розничного крипторынка, уже имела лицензию FMA и сформировала знакомство регулятора с бизнес-моделями биржевого типа. Когда Bybit и KuCoin оценивали, где разместить свою организацию в ЕС, они ссылались на своевременное внедрение FMA и практический подход к процессу авторизации. Австрийский кластер является следствием того, что Bitpanda проделала подготовительную работу первой.
Кипр принимает eToro и Revolut, две платформы, корни которых в розничных инвестициях и пространстве FinTech предшествуют их криптопредложениям. Обе имели существующие отношения с CySEC до MiCA. Их авторизации CASP расширили уже существующие регулятивные отношения, а не установили новые.
Нидерланды — это место, где зарегистрировались Bitvavo и MoonPay, и ранняя позиция AFM в отношении правоприменения стала причиной выбора. Нидерланды были среди первых юрисдикций ЕС, предоставивших авторизации MiCA, при этом одобрения первой волны были получены в декабре 2024 года. Платформы, которые хотели быть среди первых лицензированных в ЕС и имели существующие голландские регистрации VASP, обнаружили, что конвейер AFM уже движется.
Закономерность во всех пяти юрисдикциях одинакова: биржи не выбирали регуляторов абстрактно. Они пошли туда, где регулятор уже знал их бизнес-модель, или где реализация была наиболее продвинутой. Это практический урок для любого основателя, сейчас оценивающего, куда подавать заявку.
Паспортизация: оставаться дома или ориентироваться на целый континент
Одна лицензия MiCA от любого государства-члена ЕС охватывает весь блок. Паспортизация требует только административного уведомления для расширения услуг на дополнительные государства-члены без отдельной заявки или повторной проверки регулятора.
При подаче заявки заявитель обязан указать, где он намерен вести бизнес.
Общеевропейские платформы полностью использовали это: Kraken, Bitvavo, Bitstamp, Bitpanda и Trade Republic каждая получила паспорт на 29-30 стран (ЕС + ЕЭЗ) от одной домашней авторизации.
Традиционные немецкие и испанские институты указывают только свою родную страну, подтверждая, что для этих организаций MiCA функционирует как внутреннее соответствие, а не как инфраструктура расширения.
Механика здесь имеет значение. В рамках паспортизации домашний регулятор остается ответственным за постоянный надзор платформы на всех паспортизированных рынках. Выбор юрисдикции, следовательно, является решением о доступе к рынку и решением о регулятивном управлении одновременно.
Основателям, создающим для розничных клиентов ЕС, не нужны 30 отдельных заявок. Одна хорошо выбранная авторизация, паспортизированная по всему Союзу, — это то, как Kraken, Bitstamp и Bitpanda охватили весь рынок.
Юрисдикции без послужного списка пока
Десять юрисдикций в рамках MiCA не представили ни одной публичной записи об авторизации в реестре CASP: Хорватия, Эстония, Греция, Венгрия, Исландия, Италия, Норвегия, Польша, Португалия и Румыния.
Польша выделяется среди других неактивных юрисдикций, и ее ситуация более операционно срочная. Наряду с Литвой, она была самой популярной европейской юрисдикцией для криптолицензирования до MiCA. По состоянию на март 2026 года местная реализация MiCA еще не принята.
Это становится источником беспокойства для многочисленных VASP (криптокомпаний в рамках прежнего режима), которые столкнулись с общеевропейским крайним сроком 1 июля 2026 года без возможности обновить свою лицензию до польского CASP, поскольку новый режим еще не действует.
Румыния — единственная страна, все еще указанная как «будет объявлена» для обозначения ее NCA (Национального компетентного органа).
Отсутствующее обозначение NCA указывает на одно: внутренняя регулятивная инфраструктура для надзора MiCA еще не создана. Румыния еще не выбрала (или сформировала) национальный орган, ответственный за правоприменение и надзор за поставщиками услуг с криптоактивами.
Крайний срок 1 июля 2026 года применяется в равной степени к каждой юрисдикции Союза, подготовленной или нет. Основатели, которые построили свою европейскую стратегию криптолицензирования вокруг юрисдикции, которая еще не активировала свою регулятивную инфраструктуру, теперь сталкиваются с этим несоответствием, имея менее четырех месяцев на его разрешение.
Чтение реестра MiCA как сигнала стратегии криптолицензирования
174 авторизации по всему ЕС распределены неравномерно, потому что бизнес-модели тоже неравномерны.
Реестр отражает то, что одно лишь чтение текста MiCA не может показать:
- Где приземляются конкретные типы заявок,
- Как сравниваются регуляторы, которые их обрабатывают,
- Какие юрисдикции имеют функциональные конвейеры по сравнению с непроверенными.
Для основателей бирж Мальта и Кипр предоставляют наиболее сопоставимый референтный пул.
Для чистых моделей хостинга и брокер-дилеров Германия, Испания и Нидерланды предлагают наибольший прецедент.
Для продуктов консультирования и управления портфелем вывод из данных состоит в том, что в ЕС почти нет установленных референтных случаев в этих категориях пока.
Создание этих продуктов возможно в рамках новой структуры, но нет дорожной карты от одобренных сопоставимых организаций. Исследование реестра белых бумаг, которое мы опубликовали по состоянию на 19 марта 2026 года, показало, что токен-режим MiCA активно используется оффшорными организациями как инструмент доступа к рынку, а не как причина для переезда.
Реестр CASP показывает иную закономерность: операторы, стремящиеся обслуживать розничных клиентов ЕС, создают местное присутствие, выбирая юрисдикции на основе знакомства регулятора с их бизнес-моделью и паспортизируясь оттуда на полный рынок.
Не все юрисдикции MiCA эквивалентны для каждой бизнес-модели. Традиционные финансовые бизнесы и крипто-нативные биржи отсортировали себя по знакомству регулятора, а не по тексту регламента.
Для 14 авторизованных операторов торговых платформ в ЕС и для основателей, которые хотят присоединиться к этому числу, реестр сейчас является наиболее надежной доступной картой: она была нарисована компаниями, которые добрались туда первыми.
LegalBison консультирует криптовалютные и FinTech-компании по вопросам лицензирования MiCA, заявок CASP и VASP, а также нормативного структурирования в Европе и за ее пределами.
Подробнее на legalbison.com.
Эта статья основана на исследовании, проведенном LegalBison в феврале 2026 года, с обновлением данных по состоянию на 23 марта 2026 года. Содержание предназначено только для информационных целей и не является юридической консультацией.
Источник: https://news.bitcoin.com/mica-decoded-174-registered-casps-but-only-14-can-operate-a-centralized-crypto-exchange-cex/
