Шансы на выборах, но в обертке ETF: переход к "эмбиентному гемблингу" на брокерских счетах

Набор новых заявок на ETF стремится превратить результаты выборов в тикеры брокерских счетов.

В случае одобрения они также сделают "политический риск" торгуемым продуктом на тех же рельсах, которые уже несут спотовые Bitcoin ETF, привлекая внимание, ликвидность и регуляторное давление в одно русло.

Roundhill, GraniteShares и бренд PredictionShares компании Bitwise предлагают фонды, которые отслеживают бинарные "контракты на события", привязанные к политическим результатам США, таким как какая партия выиграет президентские выборы и какая партия контролирует Палату представителей или Сенат. Эти контракты торгуются между $0 и $1 способом, напоминающим вероятность, затем рассчитываются по $1 за "да" и $0 за "нет" после определения результата.

В заявках указано очевидное следствие: фонд, который отслеживает "победу партии А", может потерять почти всю свою стоимость, если "победит партия Б". В проспекте Roundhill используется прямая формулировка о возможности потери "практически всей" стоимости фонда, когда результат будет противоположным.

Самое главное здесь не контракты на события, потому что они уже существуют и торгуются в огромных объемах. Самое важное здесь — это оболочка, в которой находятся эти контракты на события.

Это попытка продать экспозицию выборов через самый знакомый канал дистрибуции в финансах: ETF. ETF к настоящему времени стали очень старым и очень узнаваемым форматом, который существует внутри институциональных портфелей, а также в обычных брокерских приложениях рядом с индексными фондами и акциями.

Все эти предложения направлены на упаковку связанных с выборами контрактов на события в листинговые фонды, которые инвесторы могут покупать и продавать как другие ETF.

Это удобство меняет масштаб и тон деятельности: специализированный счет на рынке прогнозов — это осознанный выбор участвовать в том, что по сути является азартными играми. Но тикер в брокерском приложении является окружающим. Как только коэффициенты выборов превращаются в листинговую категорию продуктов, рынок больше не будет рассматривать это как ставки людей на политические коэффициенты, а как брокеров, распространяющих продукт, где результаты выборов превращаются в прибыли и убытки.

Другой важный аспект этих заявок — их время. Перетягивание каната вокруг контрактов на события между Комиссией по ценным бумагам и биржам США и CFTC становится более интенсивным, и эти заявки помещают эту борьбу внутрь оболочки ETF, помещая её непосредственно под зонтик Комиссии по ценным бумагам и биржам США.

Мелкий шрифт, который превращает это из новинки в рыночную борьбу

У каждого эмитента есть свой вкус, но основная структура повторяется во всех этих заявках.
Все фонды стремятся получить экспозицию к связанному с выборами бинарному контракту либо путем прямого владения контрактами, либо путем использования свопов, которые на них ссылаются, при этом удерживая обеспечение в денежных инструментах.

Roundhill, например, делает продукт конкретным, подавая полный набор партийных фондов результатов в одном пакете, включая президентские версии, версии Палаты представителей и Сената. Названия и предполагаемые тикеры (BLUP, REDP, BLUS, REDS, BLUH и REDH) выступают в качестве слоя перевода между кабельными новостями и брокерскими рельсами. Это важно, потому что многие инвесторы взаимодействуют с ETF через символы тикеров и простые нарративы, и эти предложения разработаны так, чтобы быть мгновенно разборчивыми.

Однако наиболее важные детали находятся в определениях и сроках.

Одна деталь — это механизм "раннего определения". Заявка Roundhill описывает процесс, при котором экстремальное ценообразование, поддерживаемое в течение окна, может служить практическим сигналом того, что рынок сошелся, позволяя фонду начать выходить или переносить свою экспозицию до того, как произойдет окончательное событие расчета.

Пороги, приведенные в проспекте, группируются около уверенности, с ценами около $1 на выигрышной стороне и около $0 на проигрышной стороне в течение нескольких последовательных торговых дней, служа практическим сигналом того, что рынок решил.

Это положение превращает рыночную цену саму по себе в якорь времени. Оно также создает четкую разделительную линию между двумя идеями, которые люди склонны смешивать: график политической системы и график рынка. На практике ETF, построенный на контрактах на события, может рассматривать тот факт, что рынок считает что-то решенным, как ключевой вклад, даже в то время как новостные циклы продолжают спорить об оставшихся процедурных шагах.

Другая деталь — это определение контроля. Заявки формулируют "контроль" способами, которые могут отслеживать выбор руководства, а не простой подсчет мест. Формулировка контроля Палаты представителей Roundhill привязывает результат к партии избранного спикера, а формулировка контроля Сената привязывает результат к партии временного президента, с объяснением, которое включает механику равенства.

Этот выбор дизайна привносит процедурную власть в определение выплаты. Но он также создает крайние случаи, которые многие узнают из недавней политической истории: голосования руководства могут включать внутрипартийный торг, задержки и неожиданные коалиции.

Когда выплата ETF ссылается на выбор руководства, финансовый инструмент начинает отслеживать разрешение внутренней власти как часть того, кто контролирует Конгресс, что может казаться интуитивным для политических инсайдеров и сбивающим с толку для всех остальных. Другими словами, вы можете быть правы в отношении мест и всё же ошибаться в выплате, если руководство затягивается, переворачивается или заходит в тупик.

GraniteShares добавляет структуру, которую читатели финансов видели в других ETF, насыщенных деривативами: дочернюю компанию на Каймановых островах, полностью принадлежащую, используемую для получения экспозиции при соблюдении ограничений регулируемого фонда.

Деталь дочерней компании на Каймановых островах важна по двум причинам. Во-первых, она добавляет дополнительный слой между инвестором и базовой экспозицией, что увеличивает потребность в четком раскрытии информации и понимании инвестором. Во-вторых, она также добавляет политическую оптику к тому, что в противном случае является рутинной инженерией структуры фонда, особенно в категории продуктов, связанной с выборами.

Что это может сделать с рынками, регуляторами и криптовалютой

Эти ETF в первую очередь повлияют на внимание и ликвидность.

Оболочка ETF приглашает гораздо более широкую аудиторию, чем нишевое место, потому что она находится внутри знакомых рабочих процессов брокера, меню пенсионных счетов в некоторых случаях и более широкой экосистемы исследовательских инструментов ETP. Этот канал дистрибуции может направить спекулятивную энергию к тому, что можно быстрее всего ввести в строку поиска, и тикеры выборов обычно не требуют много объяснений.

Это имеет последствия для того, как коэффициенты выборов входят в повседневные рыночные разговоры.

Нарративы опросов уже формируют заголовки, а цены рынков прогнозов добавили вторую табло, которую люди рассматривали как взвешенное по деньгам убеждение. ETF результатов выборов сделали бы эту табло еще более видимой, потому что графики и тикеры ETF естественно вписываются в то, как люди уже отслеживают свои холдинги. В напряженной гонке цена, которая выглядит как 52% против 48%, может стать своей собственной сюжетной линией, обновляемой каждую минуту.

Политическая и регуляторная импликация находится на стыке между Комиссией по ценным бумагам и биржам США и CFTC.

Оболочка ETF является зарегистрированным Комиссией по ценным бумагам и биржам США продуктом, но базовое место контракта на события и надзор за контрактом все находятся под юрисдикцией CFTC.

Хотя спорт и выборы вызывают разные общественные реакции, основной вопрос повторяется: когда контракт, связанный с событием, становится регулируемым финансовым инструментом, а когда он выглядит как азартные игры, которые штаты хотят так сильно контролировать?

Юрисдикционное напряжение здесь имеет значение для криптовалюты, потому что криптовалютные рынки прогнозов уже живут под облаком риска правоприменения и политических противоречий.

Если экспозиция к результатам выборов станет доступной через регулируемый продукт ETF, который ссылается на места, контролируемые CFTC, часть спроса, который когда-то направлялся к Polymarket, может мигрировать в основную оболочку. Этот сдвиг сократит один из культурных въездов криптовалюты во время избирательных циклов, поскольку меньшему количеству людей потребуется кошелек для ставок на коэффициенты выборов.

В то же время ETF могут усилить связь между политикой и ценообразованием криптовалюты другим способом. Результаты выборов формируют приоритеты правоприменения, регуляторные назначения и коэффициенты законодательства о рыночной структуре, все из которых фильтруются в то, как обращаются с биржами, стейблкоинами и продуктами криптовалютных ETF.

Ликвидный ETF результатов выборов дает трейдерам и фондам доступный способ хеджирования или выражения политического риска наряду с их экспозицией к криптовалюте.

Человеческое следствие следует из формы выплаты.

Традиционные ETF приучают людей ожидать диверсификации и ограниченного падения относительно отдельной ценной бумаги. Эти фонды выборов предлагают выплату, которая ведет себя как бинарное требование: контракт может дрейфовать в среднем диапазоне месяцами, а затем быстро сходиться к конечной точке по мере формирования консенсуса. В последнем окне небольшие изменения в воспринимаемой вероятности могут существенно переместить цену, и окончательное разрешение производит расчет «всё или ничего» по $1 или $0.

Эта форма вознаграждает время и толерантность к риску и усиливает эмоциональную связь между политической идентичностью и результатами портфеля, потому что сам инструмент привязывает прибыли и убытки к партийным результатам.

Но самое важное следствие находится в мелком шрифте об определениях контроля и раннем определении. Эти положения определяют, когда продукт рассматривает результат как разрешенный и что "контроль" означает в контрактных терминах. Если публичный дискурс фокусируется на подсчете мест, в то время как определение контракта фокусируется на выборе руководства, открывается разрыв между тем, что люди думают, что купили, и тем, за что фактически платит контракт.

Вот почему эти заявки имеют значение даже до одобрения. Это попытка превратить выборы в категорию ETF, используя ту же силу дистрибуции, которая сделала тематические ETF культурным продуктом.

И они заставляют регуляторов ответить публично на то, вокруг чего рынки прогнозов кружились годами: является ли рыночная цена на демократию полезным хеджем и сигналом, или торгуемым зрелищем, которое меняет стимулы способами, которые люди не примут?

Пост Коэффициенты выборов, но с оболочкой ETF: сдвиг "окружающих азартных игр", приходящий на брокерские счета, впервые появился на CryptoSlate.