Майнеры Bitcoin сталкиваются со сжатием маржи, которое исторически предшествует сильной доходности в течение 90 дней

Майнинг Bitcoin только что стал сложнее примерно на 15%, поскольку скорость хэширования падает — что толкает доходы майнеров обратно в стрессовую зону $ 30

Экономика майнинга Биктоина снова ужесточилась, но ее подтекст может проложить путь к восстановлению цены ведущей криптовалюты.

За последние недели сетевая сложность выросла, в то время как скорость хэширования показала признаки ослабления. В то же время маржа майнеров BTC испытала возросшее давление, поскольку их доход снова приблизился к стрессовым уровням.

Эта комбинация неоднократно материализовывалась вблизи основных точек перелома в предыдущих рыночных циклах.

Хотя рыночные аналитики предупреждают, что это не волшебный сигнал к покупке для инвесторов, структурная установка имеет глубокое значение, потому что она способна изменить поведение майнеров с отчаянной необходимости продавать для выживания на сценарий, когда они продают меньше своих накопленных активов.

Это тонкое изменение в поведении может эффективно превратить то, что обычно является стабильным, предсказуемым источником поступающего рыночного предложения, в значительно более легкий встречный ветер для цены Биктоина.

Запоздалый скачок сложности произошел после восстановления

Сложность Биктоина корректируется каждые 2 016 блоков, примерно каждые две недели, что означает, что метрика всегда реагирует на события, которые уже произошли в сети.

Это время объясняет очевидное противоречие в последнем движении.

После того, как шторм и период сокращения вывели машины из строя, сеть зафиксировала снижение сложности примерно на 11,16% до примерно 125,86T 7 февраля.

Когда майнеры вернулись в сеть и производство блоков нормализовалось, следующая корректировка двинулась в противоположном направлении. 19 февраля сложность выросла примерно на 14,73% до примерно 144,40T.

Ключевой момент прост. Сеть стала сложнее для майнинга, потому что скорость хэширования восстановилась раньше, а не потому, что экономика майнеров улучшилась в режиме реального времени.

Это различие важно для интерпретации поведения майнеров. Растущий показатель сложности может выглядеть бычьим на поверхности, потому что он сигнализирует о силе сети.

Однако это также может быть сжатием маржи, если это увеличение происходит после временного восстановления, когда комиссии слабы, а цена BTC недостаточна для компенсации более высоких затрат на майнинг.

Краткосрочное восстановление скорости хэширования маскирует более широкий спад

Краткосрочные показатели скорости хэширования сети BTC действительно показали заметное улучшение к середине февраля.

Данные, собранные из индекса скорости хэширования Luxor, продемонстрировали рост 7-дневной SMA с ~1 003 EH/s до ~1 054 EH/s в период немедленного восстановления после шторма.

Однако, если немного увеличить масштаб для просмотра более широкого тренда, картина становится заметно менее комфортной для отрасли.

Последний отчет ChainCheck от VanEck описывает снижение скорости хэширования примерно на 14% за последние 90 дней, что является заметной метрикой, потому что устойчивые просадки такого масштаба редки на зрелых фазах сети Биктоина.

Кроме того, ежедневные оценки постоянно показывают значительную волатильность, фактор, который усложняет любое единичное повествование, продвигаемое рыночными наблюдателями.

В свете этого более широкий тренд показывает устойчивое давление на скорость хэширования за последние несколько месяцев. Резкое увеличение сложности майнинга, наложенное поверх этого давления, может усилить маржинальный стресс в особенно хрупкий момент для отрасли.

Hashprice — настоящая точка давления, и она снова ужесточилась

Сложность и скорость хэширования описывают сеть. Hashprice описывает бизнес.

Майнеры оплачивают расходы в фиате и финансируют эти расходы через производство BTC и, в некоторых случаях, продажи флагманского цифрового актива. Вот почему цена хэша, обычно выражаемая в долларах за петахэш в день, является более практичной мерой стресса.

После увеличения сложности 19 февраля hashprice BTC упал обратно ниже примерно $ 30/PH/день. Этот уровень широко рассматривается как стрессовая зона в зависимости от эффективности машины, долговых обязательств и затрат на электроэнергию.

Это потому, что некоторые операторы могут выдержать это, в то время как несколько маргинальных операторов часто не могут.

Комиссии не обеспечивают большого облегчения. Данные индекса скорости хэширования за тот же период показали, что комиссии за транзакции составили всего около 0,48% вознаграждений за блок, что указывает на то, что майнеры почти полностью полагаются на субсидию и спотовую цену Биктоина.

Результатом является знакомое сжатие. Сложность выросла, поддержка комиссий осталась слабой, а цена хэша ослабла.

Это комбинация, которая имеет тенденцию сначала отключать старые установки и толкать майнеров с более высокими затратами ближе к принудительной продаже.

На практике именно так сеть, которая выглядит технически сильной, может создать экономический стресс в секторе майнинга. Протокол делает то, что должен делать. Проблема в сроках.

Почему стресс майнеров может стать бычьей установкой в течение 90 дней

Бычий аргумент вокруг этого явления сосредоточен на структурных сдвигах в индустрии майнинга и их влиянии на динамику предложения.

Механизм в игре структурный, основанный на том, как устойчивое давление майнеров меняет форму эмиссии, балансовых отчетов и рыночной ликвидности.

Сложность действует как запаздывающее сжатие на рынке. Когда сеть активно повышает сложность после краткого операционного восстановления, она может легко превысить то, что майнеры фактически могут поддерживать при текущих ценах и уровнях комиссий.

Скорость хэширования затем корректируется в режиме реального времени, когда операторы реагируют на новую экономическую реальность. Маргинальные установки вынуждены отключаться почти немедленно, когда их ежедневная рентабельность падает ниже точки безубыточности.

Если эта устойчивая слабость переносится на следующую эпоху, встроенный предохранительный клапан протокола срабатывает, и сложность неизбежно падает.

Снижение сложности механически улучшает базовую экономику для выживших майнеров.

Если сложность падает на 10%-12%, а цена Биктоина остается полностью неизменной, доход майнера на хэш возрастает на очень похожую математическую величину.

Хотя эта корректировка не гарантирует массового рыночного ралли, она может значительно снизить общую вероятность агрессивной, принудительной продажи от финансово напряженных майнеров.

Этот механизм формирует абсолютное сердце тезиса капитуляции-затем-восстановления, популяризированного различными фреймворками цикла майнеров (такими как традиционный анализ в стиле Hash Ribbons).

VanEck добавляет убедительный количественный крючок к этой теории. В опубликованной таблице, отслеживающей 12 заметных периодов сокращения скорости хэширования, финансовая компания отмечает, что продолжительные снижения скорости хэширования часто сопровождались заметно сильными 90-дневными форвардными доходностями для Биктоина.

Исключая самую раннюю историю сети, которая не имела определенной цены, и текущий, все еще нерешенный эпизод, перечисленные VanEck периоды имели сильно положительный перекос, обеспечивая медианную форвардную доходность около высокого диапазона 40% и сильно смещенное среднее значение.

Окончательный вывод для трейдеров сосредоточен на более широком сигнале, а не на конкретном процентном приросте.

Пиковый стресс майнеров часто сигнализирует о позднем давлении предложения, и как только базовый протокол сбрасывает сложность или цена актива стабилизируется, это давление предложения может быстро исчезнуть.

Следующим катализатором является следующий показатель сложности, но ETF и макро все еще задают тон

Самая непосредственная переменная уже в календаре. Инструменты прогнозирования указывают на еще одно двузначное снижение сложности, около 11%, в начале марта, если текущее время блока сохранится.

Если эта оценка направленно верна, эффект прост. Hashprice улучшится без необходимости сначала ралли BTC, что может ослабить давление продажи для финансирования операций среди более слабых майнеров.

Вот почему текущий снимок, сложность вверх и скорость хэширования падает, иногда можно читать как пиковое сжатие, а не как свежее предупреждение. В предыдущие периоды это была точка непосредственно перед тем, как сетевые условия ослабли.

Тем не менее, сигналы майнеров не работают в вакууме, и пост-ETF рынок сделал это еще более очевидным.

В начале февраля спотовые ETF BTC США зафиксировали широкие колебания ежедневных потоков, включая чистый приток около $ 562 миллионов 3 февраля и чистый отток около $ 545 миллионов 5 февраля.

Позже в месяце ежедневные движения оставались неровными, с одним днем около $ 166 миллионов в оттоках и еще $ 88 миллионов в притоках.

Когда покупатели ETF активны, давление продажи майнеров имеет меньшее значение. Когда спрос на ETF ослабевает или становится отрицательным, стресс майнеров может усилить нисходящий импульс.

Между тем, макро позиционирование также остается основным фильтром для рынка.

Reuters сообщил о сильном интересе к опционам пут около уровней Цены исполнения $ 50 000-$ 60 000 в тот же период, что является признаком спроса на хеджирование и осторожности в отношении рисковых активов.

Если рисковые настроения ухудшаются или ликвидность сжимается, Bitcoin все еще может торговаться как макро-актив с высокой бета-версией, даже если условия майнинга улучшатся.

Три пути для Биктоина в течение следующих 90 дней

Наиболее конструктивный сценарий — это сброс майнинга с более стабильным спросом. На этом пути скорость хэширования остается достаточно мягкой, чтобы поддержать значительное снижение сложности, hashprice улучшается, а потоки ETF перестают резко качаться в отрицательную сторону.

При этих условиях BTC имеет место для движения на 10%-35% выше в течение 90 дней, поскольку давление предложения, связанное с майнерами, ослабевает.

Средний путь — это то, что можно назвать результатом капитуляции-лайт. Hashprice остается около безубыточности, скорость хэширования продолжает постепенно снижаться, а сложность корректируется ниже шагами, но спотовая цена остается неровной.

Такая установка может оставить BTC в диапазоне от -5% до 20% в течение 90 дней, при этом стресс майнеров вредит краткосрочным настроениям до того, как сброс протокола начнет помогать.

Медвежий путь — это неудача сигнала, когда спрос и макро доминируют. В этом случае оттоки ETF сохраняются, позиционирование без риска углубляется, и даже более низкий уровень сложности недостаточен для компенсации Слабого рынка.

Здесь цифровой актив может увидеть доходность до -30% в течение следующих 90 дней, поскольку BTC пересматривает основные нисходящие зоны, а майнеры вынуждены продавать на падающий рынок.

Пост Майнеры Биктоина сталкиваются с маржинальным кризисом, который исторически предшествует сильной доходности в течение 90 дней впервые появился на CryptoSlate.