Недавняя серия благоприятных нормативных изменений со стороны Комиссии по ценным бумагам и биржам США и OCC поднимает вопрос: какое влияние эти политики окажут на будущие направления политики?

Автор: Дэн Тонг, Jinse Finance

11 декабря 2025 года Депозитарная трастовая компания (DTC) получила письмо о невозражении от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), позволяющее ей токенизировать часть своих залоговых активов. DTC стремится использовать технологию блокчейна для соединения традиционных финансов (TradFi) и децентрализованных финансов (DeFi), тем самым создавая более устойчивую, инклюзивную и эффективную глобальную финансовую систему. Ранее Управление контролера денежного обращения (OCC) выпустило Пояснительное письмо 1188, подтверждающее, что национальные банки могут заниматься разрешенной банковской деятельностью, связанной с безрисковыми основными операциями с криптоактивами.

Эта статья фокусируется на недавних регулятивных действиях, предпринятых Комиссией по ценным бумагам и биржам США и OCC.

1. SEC: DTCC может токенизировать акции, облигации и казначейские облигации.

Вчера Депозитарная трастовая и клиринговая корпорация (DTCC) объявила, что ее дочерняя компания, Депозитарная трастовая компания (DTC), получила Письмо о невозражении (NAL) от Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC), разрешающее ей предлагать новую услугу в контролируемой производственной среде, в рамках федеральных законов и правил о ценных бумагах, для токенизации активов реального мира, находящихся на хранении в DTC. DTC планирует начать запуск услуги во второй половине 2026 года.

Письмо о невозражении разрешает DTC предоставлять услуги токенизации участникам DTC и их клиентам на предварительно одобренном блокчейне в течение трех лет. Согласно письму о невозражении, DTC сможет токенизировать активы реального мира, при этом их цифровые версии будут пользоваться теми же правами, защитой инвесторов и правами собственности, что и традиционные активы. Кроме того, DTC обеспечит тот же уровень устойчивости, безопасности и надежности, что и традиционные рынки.

Это разрешение распространяется на ряд конкретных высоколиквидных активов, включая индекс Russell 1000 (представляющий 1000 крупнейших американских компаний по рыночной капитализации), ETF, отслеживающие основные индексы, а также казначейские векселя, облигации и ноты США. Это письмо о невозражении имеет большое значение, поскольку оно позволяет DTC, при соблюдении определенных ограничений и заявлений, запустить услугу быстрее, чем обычно, после ее окончательной доработки.

Письмо о невозражении SEC является ключевым фактором более широкой стратегии компании по продвижению безопасной, прозрачной и совместимой экосистемы цифровых активов и полной реализации потенциала технологии блокчейна.

Фрэнк Лассара, президент и генеральный директор DTCC, заявил: "Я хотел бы поблагодарить Комиссию по ценным бумагам и биржам США (SEC) за их доверие к нам. Токенизация рынков ценных бумаг США обещает множество трансформационных преимуществ, таких как ликвидность залога, новые модели торговли, круглосуточный доступ и программируемые активы, но это может быть реализовано только в том случае, если рыночная инфраструктура прочно установлена для соответствия этой новой цифровой эпохе. Мы очень рады воспользоваться этой возможностью, чтобы еще больше расширить возможности отрасли, наших участников и их клиентов, а также стимулировать инновации. Мы с нетерпением ждем сотрудничества со всеми заинтересованными сторонами в отрасли для безопасной и надежной токенизации активов реального мира, тем самым определяя будущее финансов для будущих поколений".

Для поддержки этой стратегии схема токенизации DTCC позволит участникам DTC и их клиентам использовать комплексные услуги токенизации, работающие на платформе DTCC ComposerX. Это позволит DTC создать единый пул ликвидности в экосистемах традиционных финансов (TradFi) и децентрализованных финансов (DeFi), создавая более устойчивую, инклюзивную, экономически эффективную и эффективную финансовую систему.

Согласно письму о невозражении, DTC имеет право предлагать услуги токенизации в ограниченной производственной среде на провайдерах L1 и L2. DTCC предоставит более подробную информацию о требованиях к листингу (включая регистрацию кошельков) и процессе утверждения сетей L1 и L2 в ближайшие месяцы.

Председатель SEC Аткинс заявил, что он-чейн рынки принесут инвесторам большую предсказуемость, прозрачность и эффективность. Участники DTC теперь могут напрямую переводить токенизированные ценные бумаги в зарегистрированные кошельки других участников, и эти транзакции будут отслеживаться официальными записями DTC. Этот шаг DTC знаменует собой значительный шаг в направлении он-чейн рынков капитала. Я рад видеть преимущества, которые эта инициатива приносит нашим финансовым рынкам, и буду продолжать поощрять участников рынка к инновациям, чтобы двигаться к он-чейн расчетам. Но это только начало. Я с нетерпением жду, когда SEC рассмотрит возможность предоставления инновационных исключений, позволяющих новаторам использовать новые технологии и бизнес-модели для начала перехода наших рынков на он-чейн без ограничений обременительными нормативными требованиями.

II. OCC: Криптокомпании, получающие банковские лицензии, рассматриваются так же, как и другие финансовые учреждения.

8 декабря Джонатан Гулд, контролер валюты (OCC), заявил, что криптовалютные компании, стремящиеся получить федеральную банковскую лицензию США, должны рассматриваться так же, как и другие финансовые учреждения.

В этом году OCC получило 14 заявок на создание новых банков, "включая некоторые от организаций, занимающихся новыми или цифровыми активами", что почти равно количеству аналогичных заявок, полученных OCC за последние четыре года. "Система чартеров помогает обеспечить, чтобы банковская система не отставала от финансового развития и поддерживала современный экономический рост. Поэтому учреждения, занимающиеся цифровыми активами и другими бизнесами, связанными с новыми технологиями, должны иметь возможность стать федерально регулируемыми банками".

Регулятор "почти ежедневно получает письма от существующих национальных банков об их интересных инициативах по запуску новых продуктов и услуг. Все это укрепляет мою уверенность в способности OCC эффективно регулировать новых участников и новый бизнес от существующих банков справедливым и беспристрастным образом".

Джонатан Гулд, контролер валюты, выступает на Саммите по политике Blockchain Association 2025. Источник: YouTube

III. Какое влияние окажут политические направления SEC и OCC?

С одобрением DTC на токенизацию основных активов, таких как акции, облигации и ETF на блокчейне, активы реального мира официально включаются в федеральную систему ценных бумаг США. Это означает, что основные классы активов на традиционных финансовых рынках будут иметь "нативные версии" на блокчейне и пользоваться всеми юридическими правами традиционных активов. OCC прямо заявило, что учреждения, занимающиеся бизнесом с цифровыми активами, могут подавать заявки на федеральные банковские лицензии на равных условиях с традиционными учреждениями, что означает, что криптоиндустрия впервые получает формальный путь к "соответствующему основному слою" банковской системы США. Регуляторные тенденции SEC и OCC по сути являются конкуренцией между США и глобальными стандартами для цифровых финансов. По мере того как технология блокчейна становится финансовой инфраструктурой, США принимают модель, аналогичную эпохе интернета: лидерство в глобальном установлении правил через институциональные и регуляторные рамки.

Приложение 1: Основные моменты выступления Гулда:

Несколько из заявок, в настоящее время поданных в OCC, касаются создания нового Национального трастового банка или банков, желающих преобразоваться в Национальный трастовый банк. Это увеличение указывает на здоровую рыночную конкуренцию, отражает приверженность инновациям и должно быть обнадеживающим для всех нас. Количество заявок вернулось к нормальному уровню OCC, соответствующему прошлому опыту и практике.

С 1970-х годов OCC отвечает за выдачу чартеров Национальным трастовым банкам, полномочия, явно предоставленные Совету банковского надзора (ABC) Конгрессом в 1978 году. В настоящее время OCC регулирует примерно 60 Национальных трастовых банков. Некоторые банки и их отраслевые ассоциации выразили обеспокоенность по поводу некоторых ожидающих рассмотрения заявок. Они указывают, что одобрение этих заявок нарушило бы прецедент OCC, поскольку это позволило бы Национальным трастовым банкам заниматься деятельностью, не связанной с доверительным управлением.

То, что они не признали, заключается в том, что на протяжении десятилетий OCC разрешало Национальным трастовым банкам заниматься деятельностью, не связанной с доверительным управлением. Фактически, запрет Национальным трастовым банкам заниматься деятельностью, не связанной с доверительным управлением, не только угрожал бы динамике федеральной банковской системы, но и нарушил бы существующий традиционный бизнес Национальных трастовых банков на триллионы долларов.

Согласно соответствующим нормативным актам, Национальный трастовый банк должен ограничивать свою деловую деятельность операциями трастовой компании и связанной с ней деятельностью. Несмотря на недавние противоположные утверждения, с тех пор как OCC начало выдавать чартеры Национальным трастовым банкам, нетрастовая деятельность, особенно хранение и сохранность, оставалась полностью в рамках его разрешенной сферы деятельности.

Фактически, большинство национальных трастовых банков уже занимаются этим бизнесом, включая незастрахованные национальные трастовые банки, которые являются дочерними компаниями или аффилированными лицами полносервисных застрахованных национальных или государственных банков. В третьем квартале этого года национальные трастовые банки сообщили, что они управляли почти 2 триллионами долларов в некастодиальных или кастодиальных активах, что составляет примерно 25% от их общих активов под управлением.

Поэтому, если нетрастовые услуги по хранению и сохранности считаются неприемлемыми для ожидающих рассмотрения заявок на франшизу, также необходимо пересмотреть легитимность существующих и хорошо зарекомендовавших себя операций национального трастового банкинга, которые могли бы нарушить поток средств в существующих экономических деятельностях. В то время как предлагаемый бизнес некоторых новых заявителей на франшизу (особенно в цифровом или финтех-секторе) может считаться новым для национального трастового банкинга, услуги по хранению и сохранности проводятся электронно уже десятилетия.

Например, банки, включая существующий Национальный трастовый банк, обычно хранят корпоративные билеты и права клиентов на хранение в электронном виде. Поэтому нет причин относиться к цифровым активам иначе. Кроме того, мы не должны ограничивать банки (включая существующий Национальный трастовый банк) прошлыми технологиями или бизнес-моделями.

Это равносильно упадку. Деловая деятельность Национального трастового банка изменилась, как и деятельность других банков по всей стране. Государственные трастовые компании теперь также участвуют в деятельности, связанной с цифровыми активами. Например, несколько штатов, включая Нью-Йорк и Южную Дакоту, разрешили своим трастовым компаниям предлагать услуги, связанные с цифровыми активами, включая услуги по хранению, клиентам.

Некоторые существующие банки/кредитные ассоциации также выразили обеспокоенность по поводу потенциальной несправедливости или отсутствия у OCC возможностей надзора для мониторинга новых видов деятельности, предлагаемых существующими заявителями. Эти опасения могут препятствовать инновационным инициативам, которые могли бы лучше обслуживать клиентов банков и поддерживать местную экономику.

Как я упоминал ранее, OCC на протяжении десятилетий осуществляет надзор за деятельностью Национального трастового банка, обеспечивая, чтобы как доверительная, так и недоверительная деятельность (связанная с управлением миллионами долларов в активах) проводилась безопасным, надежным образом и в соответствии с применимыми законами.

OCC имеет многолетний опыт регулирования криптовалютного банка, Национального трастового банка, и почти ежедневно получает отзывы от существующего Национального трастового банка относительно его инновационных продуктов и услуг. Все это укрепляет мою уверенность в способности учреждения эффективно регулировать новых участников и новые бизнес-предприятия существующих банков справедливым и беспристрастным образом.

Мы приветствуем инициативы существующих банковских учреждений и обеспечим, чтобы как новые, так и устоявшиеся учреждения рассматривались справедливо и придерживались одинаково высоких стандартов, учитывая схожие бизнес-деятельности и риски. Одной из величайших сильных сторон федеральной банковской системы является ее способность эволюционировать от эпохи телеграфа до эпохи блокчейна и активно принимать новые технологии для предоставления банковских продуктов и услуг клиентам от сельских до городских центров. Несмотря на реформы Конгресса национальных банков более 160 лет назад, они остаются жизненно важной частью финансовой системы США. Это не случайно. Скорее, это прямой результат давнего признания Конгрессом и судами того, что банки могут и должны адаптироваться и разрабатывать новые способы ведения своего давнего бизнеса. Предотвращение участия национальных банков (включая Национальные трастовые банки) в разумно допустимых видах деятельности только потому, что их деятельность считается новой или отличной от деятельности крупных технологических рынков, подрывает эту фундаментальную предпосылку. Это может привести к экономической стагнации и потенциально иметь глубокие последствия для банковской системы.

Приложение 2: Какие еще письма о невозражении SEC выпустила недавно?

Письмо о невозражении, происходящее из правовой системы США, является официальным письменным документом, выданным регулирующим органом по запросу от организации или физического лица, которое он регулирует, указывающим, что агентство не будет предпринимать юридических или принудительных действий, если организация или физическое лицо выполнит действие, как описано в заявке. Его основная функция заключается в устранении регуляторной неопределенности; это не является юридически обязывающим документом.

29 сентября 2025 года SEC выпустила письмо о невозражении, указывающее, что на основании описанных фактов SEC не будет рекомендовать принудительные меры в отношении определенного токена, выпущенного DoubleZero. Этот шаг был воспринят как значительный сигнал регуляторных изменений на крипторынке, представляющий большую готовность регуляторов принимать решения по конкретным случаям по определенным вопросам, касающимся классификации токенов как ценных бумаг.

30 сентября 2025 года Отдел управления инвестициями SEC выпустил "Письмо о невозражении" для Simpson Thacher, подтверждающее, что при определенных условиях трастовые компании, учрежденные штатами, могут рассматриваться как Правило 206(4)-2 (квалифицированный кастодиан согласно Закону о консультантах) и кастодианы, разрешенные согласно Закону 1940 года, и SEC не будет предпринимать принудительных действий против корпораций и зарегистрированных фондов по этой договоренности. Этот шаг помогает традиционным фирмам по управлению активами получить более четкую регуляторную позицию в отношении хранения криптоактивов и услуг по соблюдению требований.