Seria recentă de evoluții favorabile în materie de reglementare din partea SEC și OCC din SUA ridică întrebarea: ce impact vor avea aceste politici asupra direcțiilor politice viitoare?

Scris de Deng Tong, Jinse Finance

Pe 11 decembrie 2025, Depository Trust Company (DTC) a primit o scrisoare de non-obiecție din partea Comisiei de Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC), permițându-i să tokenizeze o parte din activele sale aflate în custodie. DTC își propune să utilizeze tehnologia blockchain pentru a conecta finanțele tradiționale (TradFi) și finanțele descentralizate (DeFi), construind astfel un sistem financiar global mai rezistent, incluziv și eficient. Anterior, Oficiul Controlorului Monedei (OCC) a emis Scrisoarea Explicativă 1188, confirmând că băncile naționale pot desfășura activități bancare permise legate de tranzacții cu active cripto fără risc principal.

Acest articol se concentrează pe acțiunile de reglementare recente luate de SEC și OCC din SUA.

1. SEC: DTCC poate tokeniza acțiuni, obligațiuni și titluri de trezorerie.

Ieri, Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) a anunțat că filiala sa, Depository Trust Company (DTC), a primit o Scrisoare de Non-Acord (NAL) de la Comisia de Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC), autorizând-o să ofere un nou serviciu într-un mediu de producție controlat, în cadrul legilor și reglementărilor federale privind valorile mobiliare, pentru tokenizarea activelor din lumea reală aflate în custodia DTC. DTC se așteaptă să înceapă lansarea serviciului în a doua jumătate a anului 2026.

Scrisoarea de non-acțiune autorizează DTC să furnizeze servicii de tokenizare participanților DTC și clienților acestora pe un blockchain pre-aprobat pentru o perioadă de trei ani. Conform scrisorii de non-acțiune, DTC va putea tokeniza active din lumea reală, versiunile lor digitale beneficiind de aceleași drepturi, protecții pentru investitori și proprietate ca activele tradiționale. În plus, DTC va oferi același nivel de reziliență, securitate și robustețe ca piețele tradiționale.

Această autorizare se aplică unei game de active foarte lichide specifice, inclusiv indicelui Russell 1000 (reprezentând cele mai mari 1000 de companii listate din SUA după capitalizarea de piață), ETF-urilor care urmăresc indici majori și bonurilor de trezorerie, obligațiunilor și notelor SUA. Această scrisoare de non-acțiune este semnificativă deoarece permite DTC, sub rezerva anumitor restricții și declarații, să lanseze serviciul mai rapid decât de obicei odată ce este finalizat.

Scrisoarea de non-obiecție a SEC este un factor cheie al strategiei mai largi a companiei de a avansa un ecosistem de active digitale sigur, transparent și interoperabil și de a realiza pe deplin potențialul tehnologiei blockchain.

Frank Lassara, Președinte și CEO al DTCC, a declarat: "Aș dori să mulțumesc Comisiei de Valori Mobiliare și Burse din SUA (SEC) pentru încrederea acordată. Tokenizarea piețelor de valori mobiliare din SUA promite multe beneficii transformatoare, cum ar fi lichiditatea colateralului, noi modele de tranzacționare, acces 24/7 și active programabile, dar acest lucru poate fi realizat doar dacă infrastructura pieței este ferm stabilită pentru a face față acestei noi ere digitale. Suntem foarte entuziasmați să profităm de această oportunitate pentru a împuternici și mai mult industria, participanții noștri și clienții lor, și pentru a stimula inovația. Așteptăm cu nerăbdare să colaborăm cu toate părțile interesate din industrie pentru a tokeniza în mod sigur și fiabil activele din lumea reală, conducând astfel viitorul finanțelor pentru generațiile viitoare."

Pentru a susține această strategie, schema de tokenizare a DTCC va permite participanților DTC și clienților acestora să utilizeze servicii complete de tokenizare alimentate de suita de platforme DTCC ComposerX. Acest lucru va permite DTC să creeze un pool de lichiditate unificat în ecosistemele finanțelor tradiționale (TradFi) și finanțelor descentralizate (DeFi), construind un sistem financiar mai rezistent, incluziv, rentabil și eficient.

Conform scrisorii de non-acțiune, DTC este autorizat să ofere servicii de tokenizare în mediu de producție limitat pe furnizori L1 și L2. DTCC va oferi mai multe detalii despre cerințele de listare (inclusiv înregistrarea portofelelor) și procesul de aprobare a rețelelor L1 și L2 în lunile următoare.

Președintele SEC, Atkins, a declarat că piețele on-chain vor aduce investitorilor o mai mare predictibilitate, transparență și eficiență. Participanții DTC pot acum transfera direct valori mobiliare tokenizate către portofelele înregistrate ale altor participanți, iar aceste tranzacții vor fi urmărite de înregistrările oficiale ale DTC. Această mișcare a DTC marchează un pas semnificativ către piețele de capital on-chain. Sunt bucuros să văd beneficiile pe care această inițiativă le aduce piețelor noastre financiare și voi continua să încurajez participanții la piață să inoveze pentru a ne conduce spre decontarea on-chain. Dar acesta este doar începutul. Aștept cu nerăbdare ca SEC să ia în considerare acordarea de scutiri pentru inovație, permițând inovatorilor să utilizeze noi tehnologii și modele de afaceri pentru a începe tranziția piețelor noastre on-chain fără a fi constrânși de cerințe de reglementare împovărătoare.

II. OCC: Companiile cripto care obțin licențe bancare sunt tratate la fel ca alte instituții financiare.

Pe 8 decembrie, Jonathan Gould, Controlorul Monedei (OCC), a declarat că companiile de criptomonede care solicită o licență bancară federală din SUA ar trebui să fie tratate la fel ca alte instituții financiare.

Până acum în acest an, OCC a primit 14 cereri pentru înființarea de noi bănci, "inclusiv unele de la entități implicate în activități noi sau legate de active digitale", ceea ce este aproape același număr de cereri similare pe care OCC le-a primit în ultimii patru ani. "Sistemul de carte ajută la asigurarea faptului că sistemul bancar ține pasul cu dezvoltarea financiară și sprijină creșterea economică modernă. Prin urmare, instituțiile implicate în active digitale și alte afaceri legate de tehnologii emergente ar trebui să aibă oportunitatea de a deveni bănci reglementate federal."

Regulatorul "primește scrisori de la băncile naționale existente aproape zilnic despre inițiativele lor interesante în lansarea de noi produse și servicii. Toate acestea îmi întăresc încrederea în capacitatea OCC de a reglementa eficient noii intrați și noile afaceri de la băncile existente într-o manieră corectă și imparțială."

Jonathan Gould, Controlorul Monedei, vorbește la Summitul de Politici al Asociației Blockchain 2025. Sursa: YouTube

III. Ce impact vor avea direcțiile de politică ale SEC și OCC?

Cu aprobarea DTC de a tokeniza active de bază precum acțiuni, obligațiuni și ETF-uri on-chain, activele din lumea reală sunt încorporate formal în sistemul federal de valori mobiliare din SUA. Acest lucru înseamnă că clasele de active de bază din piețele financiare tradiționale vor avea "versiuni native" pe blockchain și se vor bucura de toate drepturile legale ale activelor tradiționale. OCC a declarat explicit că instituțiile implicate în afaceri cu active digitale pot solicita licențe bancare federale în condiții de egalitate cu instituțiile tradiționale, semnificând faptul că industria cripto are, pentru prima dată, o cale formală către "stratul de bază de conformitate" al sistemului bancar din SUA. Tendințele de reglementare ale SEC și OCC sunt în esență o competiție între standardele SUA și cele globale pentru finanțele digitale. Pe măsură ce tehnologia blockchain devine infrastructură financiară, SUA adoptă un model similar cu cel din era internetului: conducerea elaborării de reguli globale prin cadre instituționale și de reglementare.

Anexa 1: Principalele puncte ale discursului lui Gould:

Mai multe dintre cererile depuse în prezent la OCC sunt pentru înființarea unei noi Bănci Naționale de Trust sau pentru băncile care doresc să se convertească într-o Bancă Națională de Trust. Această creștere indică o concurență sănătoasă pe piață, reflectă un angajament față de inovație și ar trebui să fie încurajatoare pentru noi toți. Numărul de cereri a revenit la nivelurile normale ale OCC, în concordanță cu experiența și practicile anterioare.

Din anii 1970, OCC a fost responsabil pentru emiterea de carte pentru Băncile Naționale de Trust, o putere acordată în mod explicit Consiliului de Supraveghere Bancară (ABC) de către Congres în 1978. În prezent, OCC reglementează aproximativ 60 de Bănci Naționale de Trust. Unele bănci și asociațiile lor din industrie și-au exprimat îngrijorarea cu privire la anumite cereri în așteptare. Ei subliniază că aprobarea acestor cereri ar încălca precedentul OCC, deoarece ar permite Băncilor Naționale de Trust să se angajeze în activități care nu sunt de administrare fiduciară.

Ceea ce nu au reușit să recunoască este că, de decenii, OCC a permis Băncilor Naționale de Trust să se angajeze în activități care nu sunt de administrare fiduciară. De fapt, interzicerea Băncilor Naționale de Trust de a se angaja în activități care nu sunt de administrare fiduciară nu numai că ar amenința dinamica sistemului bancar federal, dar ar perturba și afacerile tradiționale existente de trilioane de dolari ale Băncilor Naționale de Trust.

Conform reglementărilor relevante, Banca Națională de Trust trebuie să își limiteze activitățile de afaceri la operațiunile unei companii de trust și activitățile conexe. În ciuda afirmațiilor recente contrare, de când OCC a început să emită carte pentru Băncile Naționale de Trust, activitățile care nu sunt de trust, în special custodia și păstrarea în siguranță, au rămas în întregime în sfera sa de afaceri autorizată.

De fapt, majoritatea băncilor naționale de trust se angajează deja în această afacere, inclusiv băncile naționale de trust neasigurate care sunt filiale sau afiliate ale băncilor naționale sau de stat cu servicii complete asigurate. În al treilea trimestru al acestui an, băncile naționale de trust au raportat că au gestionat aproape 2 trilioane de dolari în active non-custodiale sau custodiale, reprezentând aproximativ 25% din totalul activelor lor aflate în administrare.

Prin urmare, dacă serviciile de custodie și păstrare în siguranță care nu sunt de trust sunt considerate inacceptabile pentru cererile de franciză în așteptare, legitimitatea operațiunilor bancare naționale de trust existente și bine stabilite, care ar putea perturba fluxul de fonduri în activitățile economice existente, trebuie, de asemenea, reevaluată. În timp ce afacerile propuse ale unor noi solicitanți de franciză (în special cei din sectoarele digitale sau fintech) pot fi considerate noi pentru activitatea bancară națională de trust, serviciile de custodie și păstrare în siguranță au fost efectuate electronic de decenii.

De exemplu, băncile, inclusiv Banca Națională de Trust existentă, dețin de obicei bilete corporative și drepturi de custodie ale clienților în format electronic. Prin urmare, nu există niciun motiv pentru a trata activele digitale diferit. În plus, nu ar trebui să limităm băncile (inclusiv Banca Națională de Trust existentă) la tehnologii sau modele de afaceri din trecut.

Acest lucru echivalează cu declinul. Activitățile de afaceri ale Băncii Naționale de Trust s-au schimbat, la fel și cele ale altor bănci din întreaga țară. Companiile de trust de stat sunt acum, de asemenea, implicate în activități legate de active digitale. De exemplu, mai multe state, inclusiv New York și Dakota de Sud, și-au autorizat companiile de trust să ofere servicii legate de active digitale, inclusiv servicii de custodie, clienților.

Unele bănci/asociații de credit existente și-au exprimat, de asemenea, îngrijorarea cu privire la potențiala inechitate sau lipsa capacității de supraveghere a OCC pentru a monitoriza noile activități propuse de solicitanții existenți. Aceste preocupări ar putea împiedica inițiativele inovatoare care ar putea servi mai bine clienții băncilor și sprijini economia locală.

După cum am menționat mai devreme, OCC supraveghează activitățile Băncii Naționale de Trust de decenii, asigurându-se că atât activitățile fiduciare, cât și cele non-fiduciare (care implică gestionarea a milioane de dolari în active) sunt efectuate într-o manieră sigură, solidă și în conformitate cu legile aplicabile.

OCC are ani de experiență în reglementarea unei bănci native de criptomonede, Banca Națională de Trust, și primește feedback de la Banca Națională de Trust existentă aproape zilnic cu privire la produsele și serviciile sale inovatoare. Toate acestea îmi întăresc încrederea în capacitatea instituției de a reglementa eficient noii intrați și noile afaceri ale băncilor existente într-o manieră corectă și imparțială.

Salutăm inițiativele instituțiilor bancare existente și ne vom asigura că atât instituțiile noi, cât și cele stabilite sunt tratate corect și aderă la aceleași standarde înalte, având în vedere activități și riscuri de afaceri similare. Una dintre cele mai mari puncte forte ale sistemului bancar federal este capacitatea sa de a evolua de la era telegrafului la era blockchain-ului și de a îmbrățișa activ noi tehnologii pentru a oferi produse și servicii bancare clienților de la centre rurale la cele urbane. În ciuda reformelor Congresului asupra băncilor naționale acum mai mult de 160 de ani, acestea rămân o parte vitală a sistemului financiar din SUA. Acest lucru nu este un accident. Mai degrabă, este un rezultat direct al recunoașterii de lungă durată de către Congres și instanțe că băncile pot și trebuie să se adapteze și să dezvolte noi modalități de a-și desfășura afacerile de lungă durată. Împiedicarea băncilor naționale (inclusiv a Băncilor Naționale de Trust) de a se angaja în activități rezonabil permise doar pentru că activitățile lor sunt considerate noi sau diferite de cele ale piețelor mari de tehnologie subminează această premisă fundamentală. Acest lucru ar putea duce la stagnare economică și ar putea avea consecințe profunde pentru sistemul bancar.

Anexa 2: Ce alte scrisori de non-acțiune a emis SEC recent?

O scrisoare de non-acțiune, care își are originea în sistemul juridic din SUA, este un document formal scris emis de o agenție de reglementare la cererea unei entități sau a unui individ pe care îl reglementează, indicând că agenția nu va lua măsuri legale sau de aplicare dacă entitatea sau individul desfășoară acțiunea așa cum este descrisă în cerere. Funcția sa de bază este de a elimina incertitudinea de reglementare; nu este un document obligatoriu din punct de vedere legal.

Pe 29 septembrie 2025, SEC a emis o scrisoare de non-acțiune indicând că, pe baza faptelor descrise, SEC nu ar recomanda acțiuni de aplicare cu privire la un anumit token emis de DoubleZero. Această mișcare a fost văzută ca un semnal semnificativ al schimbărilor de reglementare pe piața cripto, reprezentând o mai mare disponibilitate a autorităților de reglementare de a face hotărâri de la caz la caz cu privire la anumite probleme privind clasificarea token-urilor ca valori mobiliare.

Pe 30 septembrie 2025, Divizia de Management al Investițiilor a SEC a emis o "Scrisoare de Non Acțiune" către Simpson Thacher, confirmând că, în anumite condiții, companiile de trust autorizate de stat pot fi considerate Regula 206(4)-2 (un custode calificat în conformitate cu Legea Consilierilor) și custozi permiși în conformitate cu Legea din 1940, iar SEC nu va lua măsuri de aplicare împotriva corporațiilor și fondurilor înregistrate pe baza acestui aranjament. Această mișcare ajută firmele tradiționale de administrare a activelor să obțină o poziție de reglementare mai clară cu privire la custodia activelor cripto și serviciile de conformitate.