Porque é que o ETF da Vanguard destinado a reformados está atualmente cauteloso na sua alocação de ativos

Como investidor semi-reformado que recentemente iniciou um fundo de rendimento de reforma registado (RRIF), considero os fundos negociados em bolsa (ETFs) do Vanguard Group como uma parte importante do meu portefólio principal, juntamente com ETFs de baixa volatilidade da BMO ETFs e ETFs orientados para rendimento de vários outros fornecedores.

Após a loucura do Dia da Libertação de abril de 2025, tornei-me cada vez mais defensivo, embora a minha alocação de ativos ainda não esteja (ainda) no ponto que seria recomendado pela regra geral de que a sua idade deve ser igual ao seu rendimento fixo. Se assim fosse, deveria ter 28% em ações e 72% em rendimento fixo, e não sou (ainda) tão conservador. 

Como indicámos na coluna anterior sobre o Purpose Longevity Pension Fund, pretendo viver muito tempo (se Deus quiser); portanto, também acredito que as ações (pelo menos ações de qualidade que pagam dividendos ou ETFs que as detêm) devem sempre representar pelo menos metade de um portefólio de investimento—mesmo na reforma. 

Um fundo principal para reformados é o Vanguard Retirement Income Fund, ou VRIF, negociado na TSX. O nome do ETF descreve exatamente o que faz e é um dos vários fundos frequentemente mencionados pelo Retirement Club (veja este blog introdutório sobre o Clube cofundado pelo blogger Dale Roberts).

Iniciei uma posição no VRIF logo após o seu lançamento em 2020. Na altura, a sua alocação de ativos era de aproximadamente 50% em ações e 50% em rendimento fixo, distribuída por todas as geografias nas proporções normais; no entanto, à medida que 2025 avançava, reparei que o VRIF tinha começado a reduzir a sua exposição a ações e aumentar a sua proporção de rendimento fixo, quase ao ponto de 70% em obrigações e apenas 30% em ações. 

O colunista financeiro semi-reformado do Globe & Mail, Rob Carrick, mencionou isto na sua coluna quinzenal no final de janeiro: "Um grande crente em obrigações é o gigante dos investimentos Vanguard, que no ano passado assumiu uma posição invulgar ao sugerir um portefólio de 70% em obrigações e 30% em ações. O pensamento subjacente aqui é sólido: as ações dispararam e as obrigações estão subvalorizadas." 

Também reparei em vários vídeos do YouTube da empresa-mãe americana da Vanguard que demonstram uma cautela semelhante—um recuo das grandes ações de mega capitalização de crescimento dos EUA em favor de outras economias desenvolvidas e emergentes em todo o mundo.

Em 21 de janeiro, a Vanguard Canada realizou um briefing para os media com dois dos seus principais economistas na sua sede em Toronto, o que me permitiu perguntar sobre estas perceções da sua crescente cautela. (Pode encontrar pelo menos duas notícias na web publicadas pouco após o evento pela Bloomberg News e Investment Executive.)

Distribuição visada de 4% em linha com a famosa regra dos 4% de Bengen

O nosso foco aqui é o VRIF. O comunicado de imprensa original enfatizou que o objetivo é fornecer aos investidores que procuram rendimento uma "distribuição anual visada de 4%". Isso acontece em linha com a famosa regra dos 4% de William Bengen, o que está "bem para mim", como comentei no briefing para os media.

Em resposta à minha questão, o porta-voz da Vanguard Canada, Matthew Gierasimczuk, disse que a alocação de ativos do VRIF "varia ao longo do tempo", mas o objetivo é o retorno visado de 4%: a Vanguard vê uma "perspetiva mais otimista sobre obrigações e rendimento fixo." 

Kevin Khang, chefe de investigação económica global da Vanguard, reiterou que o ETF procura financiar um "certo nível de distribuição. As obrigações, na nossa opinião, podem atingir o nível desejado de distribuição" e "o mercado de ações dos EUA está bastante caro por razões óbvias". Após a Grande Crise Financeira, as obrigações não pagavam muito "mas agora estão razoavelmente valorizadas: em relação à inflação, estão a pagar um retorno real decente."

Para esta coluna fui posteriormente encaminhado para Aime Bwakira, Chefe de Produto da Vanguard Canada. Na minha opinião, a lógica para a elevada exposição ao rendimento fixo do VRIF parece ser a de não correr mais riscos do que o necessário, uma posição eminentemente razoável que é adequada para os reformados a quem o VRIF se destina. 

Bwakira confirmou que a Vanguard "tem inclinado mais fortemente para obrigações—particularmente obrigações de maior qualidade e obrigações empresariais—do que nos anos anteriores, mantendo-se dentro dos seus limites de ações" de um mínimo de 30% e um máximo de 60%. Este posicionamento "reflete o ambiente atual e os resultados das nossas projeções de mercados de capitais." 

Três razões para aumentar a proporção de rendimento fixo

A lógica é tripla.

Primeiro são as taxas de juro mais elevadas. As obrigações—especialmente as obrigações empresariais—estão a pagar mais do que pagaram durante muitos anos após a Grande Crise Financeira de 2008 (GFC): "Isto torna-as adequadas para apoiar o objetivo de rendimento de 4% do VRIF sem assumir riscos desnecessários do mercado de ações". O VRIF inclui exposição a obrigações empresariais especificamente para ajudar a aumentar o rendimento para os investidores. 

Segundo, dada a perspetiva do mercado atual, o modelo do fundo mudou para rendimento fixo porque as obrigações "atualmente proporcionam um equilíbrio mais favorável entre retorno esperado e risco". Também me referiram as atuais projeções de 10 anos do VCMM da Vanguard (VCMM = Vanguard Capital Markets Model) para várias classes de ativos. Também é publicado nos EUA para investidores americanos as previsões do Vanguard Capital Markets Model®. 

Datado de 22 de janeiro de 2026, o documento afirma: "Mesmo com as avaliações atuais esticadas, o crescimento crescente dos lucros poderia fornecer impulso para as ações no curto prazo. No entanto, a nossa convicção está a crescer mais forte de que as perspetivas a longo prazo para as ações dos EUA são moderadas. O nosso modelo antecipa retornos anualizados de cerca de 3,9% a 5,9% nos próximos 10 anos". Acrescenta: "A nossa projeção de retorno a longo prazo moderada para as ações dos EUA é totalmente consistente com as nossas perspetivas mais otimistas para um boom económico dos EUA liderado pela IA."

O terceiro e mais importante ponto levantado por Bwakira é que "uma maior alocação a obrigações ajuda o VRIF a fornecer fluxos de caixa fiáveis, o que é central para o seu mandato". Como as necessidades de rendimento não desaparecem em períodos de volatilidade do mercado, "o VRIF prioriza a estabilidade e sustentabilidade na sua distribuição". O VRIF visa "manter o valor do investimento inicial de um investidor a longo prazo. Inclinar-se para obrigações durante períodos de elevada incerteza no mercado de ações ajuda a proteger os investidores de grandes quedas, continuando a apoiar a distribuição."

Este nível de cautela de senso comum não passou despercebido aos reformados canadianos que procuram rendimento estável. O VRIF é um ETF bem considerado por muitos membros do Retirement Club, fundado por Dale Roberts e pelo parceiro Brent Schmidt. Uma das apresentações mensais em Zoom do clube no outono de 2025 destacou o VRIF entre várias outras fontes de rendimento para reformados. A chamada Zoom e a newsletter também incluíram uma análise da Série T da BMO, que distribui a uma taxa de 6% dos modelos de alocação de ativos ZBAL e ZGRO. "Os reformados podem então combinar os ETFs para criar rendimento mensal na faixa de 4% a 6% com base nos valores do portefólio", disse-me Roberts. 

ETFs de alocação de ativos de bilhete único um mudança de jogo tanto para acumuladores como para reformados

Roberts tem defendido o VRIF há muito tempo, escrevendo sobre ele no seu site Cutthecrapinvesting pouco após o seu lançamento e atualizando recentemente a publicação. Como Roberts observou, os ETFs de alocação de ativos de bilhete único da Vanguard e rivais BMO ETFs, iShares BlackRock e vários outros, estão a provar ser "mudanças de jogo" para investidores ainda nas fases de construção de riqueza das suas vidas financeiras.

Na verdade, o VRIF tem a promessa de ser uma mudança de jogo para reformados que procuram rendimento agora na fase de desacumulação das suas vidas. Como o seu nome indica, o VRIF pode ser detido em RRIFs canadianos, mas também pode ser detido em RRSPs, TFSAs, RESPs e contas semelhantes com proteção fiscal, bem como em portefólios tributáveis. 

Roberts observa que o VRIF mudou da alocação básica de ativos 50/50 no lançamento para uma mistura mais conservadora de 60/40 de obrigações/ações até 2025: o inverso preciso do popular ETF tudo-em-um VBAL da Vanguard, que geralmente é 60/40 ações/obrigações.

Na maioria dos anos, os 4% podem ser esperados para serem gerados a partir de alguma combinação de rendimento de juros das participações de rendimento fixo e dividendos e/ou ganhos de capital de ações. Roberts observou que, no lançamento, a Vanguard disse que é possível que tenha de devolver parte do próprio capital do investidor para chegar à distribuição anual de 4%, mas que esperava que isso ocorresse apenas uma vez por década. Infelizmente, isto aconteceu em 2022, quando tanto as ações como o rendimento fixo foram negativos nesse ano.  

Como aconteceu, essa teria sido a proverbial oportunidade de compra. Atualmente, quando não há mais destinos óbvios para o dinheiro proveniente do portefólio, encontro-me a recorrer apenas a adicionar gradualmente ao VRIF.

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