A "era de ouro" das criptomoedas de Trump desperdiça 2 biliões de dólares em lucros, deixando os detentores de dólares como vencedores

O mercado cripto que disparou com a promessa de campanha de Donald Trump de uma postura mais amigável dos EUA está agora de volta perto de onde começou, após uma viagem de ida e volta de 18 meses que adicionou perto de $2 triliões em valor e depois apagou aproximadamente a mesma quantia.

Os dados compilados pela CryptoSlate colocaram o valor total do mercado cripto em cerca de $2,4 triliões em outubro de 2024, semanas antes das eleições dos EUA.

Em novembro de 2024, o mercado avançou para $3,2 triliões enquanto os traders precificavam um "prémio de política", a expectativa de que uma Casa Branca pró-cripto significaria menor pressão de fiscalização, regras mais claras e acesso mais amplo tanto para investidores de retalho como institucionais.

No início de outubro de 2025, o mercado atingiu o pico de $4,379 triliões.

No momento da publicação, a página de capitalização de mercado da CryptoSlate mostrava o mercado global em cerca de $2,37 triliões após uma venda acentuada.

Bitcoin, o indicador de referência do setor, caiu brevemente para cerca de $60.000 esta semana antes de recuperar para cerca de $65.894. Ethereum, o segundo maior ativo cripto, foi negociado perto de $1.921 após deslizar para perto de $1.752 no início da semana.

Uma mudança pró-cripto no escritório

Depois de Trump assumir o cargo, a administração moveu-se rapidamente para sinalizar uma redefinição, mas esses passos provaram ser uma mudança de tom, não uma solução instantânea.

No final de janeiro de 2025, Trump ordenou a criação de um grupo de trabalho sobre criptomoedas para elaborar um quadro regulatório para ativos digitais e avaliar uma potencial reserva nacional de ativos digitais.

A ordem também visava uma moeda digital do banco central dos EUA, refletindo a ênfase inicial em limitar o envolvimento federal em dinheiro digital de retalho enquanto expande espaço para tokens do setor privado.

A política bancária também avançou. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos rescindiu o Boletim de Contabilidade do Pessoal 121, orientação que as indústrias cripto e bancária argumentaram que aumentava o custo de custodiar ativos cripto de clientes.

Em março de 2025, o Gabinete do Controlador da Moeda (OCC) emitiu a Carta Interpretativa 1183, reafirmando que os bancos nacionais podem fornecer custódia de ativos cripto.

Isto permitiu que estas instituições participassem em certas atividades de stablecoin e se envolvessem com redes de registo distribuído, removendo um requisito anterior de não-objeção supervisória antes de prosseguir.

Ao mesmo tempo, a Corporação Federal de Seguro de Depósitos (FDIC) rescindiu um requisito de notificação de 2022 para instituições supervisionadas pela FDIC e esclareceu que os bancos podem envolver-se em atividades relacionadas com cripto permitidas sem aprovação prévia da FDIC.

Em abril de 2025, a Reserva Federal retirou certas orientações sobre ativos cripto bancários e atividades de tokens em dólar, incluindo a rescisão de uma carta supervisória de 2023 que estabeleceu um processo de não-objeção para tais atividades.

Notavelmente, a FDIC e o Fed também retiraram duas declarações conjuntas sobre atividades relacionadas com ativos cripto de organizações bancárias.

Entretanto, um marco legislativo central chegou com as stablecoins, os tokens atrelados ao dólar amplamente utilizados como trilhos de liquidação nos mercados cripto.

O Congresso aprovou, e Trump sancionou, a Lei de Orientação e Estabelecimento de Inovação Nacional para Stablecoins dos EUA (a Lei GENIUS) em 18 de julho de 2025.

A lei estabeleceu um quadro regulatório federal para stablecoins de pagamento, definiu categorias de emissores permitidos e estabeleceu requisitos e supervisão para emissão de stablecoin.

Curiosamente, as stablecoins não foram o único alvo da administração Trump.

A Câmara dos Representantes dos EUA aprovou a Lei CLARITY apoiada pela indústria em julho de 2025, um projeto de lei de estrutura de mercado destinado a criar um quadro federal mais claro para ativos digitais e expandir a supervisão da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities (CFTC).

Todos estes desenvolvimentos ajudaram a criar um ambiente no qual Bitcoin e a indústria cripto prosperam.

Como resultado, o valor do BTC atingiu um novo máximo histórico de mais de $126.000, e a capitalização de mercado da indústria cripto mais ampla atingiu o pico acima de $4 triliões.

Do pico ao recuo, à medida que a alavancagem e os fluxos mudaram

Desde que a indústria cripto atingiu o pico, o mercado perdeu cerca de $2 triliões, com mais de $1 trilião perdido no último mês.

Os participantes do mercado e analistas descreveram em grande parte a última queda como um desenrolar mecânico em vez de uma reprecificação de uma única manchete.

Matt Hougan, diretor de investimentos da Bitwise, argumentou que a queda deve ser lida como um acúmulo de forças, não um único culpado. Segundo ele, os mercados são complexos, e os recuos são geralmente o resultado de múltiplos fatores agindo em conjunto.

Considerando isto, o ponto de partida de Hougan foi cíclico, não político. Ele disse que os investidores de longo prazo têm vendido para antecipar o que muitos esperam do padrão de quatro anos das cripto, três grandes anos de alta seguidos de um ano de baixa.

A dinâmica pode tornar-se auto-realizável, disse ele, porque os investidores que temem que o ciclo se repita podem decidir realizar ganhos cedo em vez de manter através de um potencial recuo.

Embora tenha reconhecido que a medição é imperfeita, Hougan estimou que esses investidores venderam bem mais de $100 mil milhões em Bitcoin no ano passado.

Ao mesmo tempo, ele descreveu um desvanecimento de fluxos de "atenção" no estilo de retalho que frequentemente sustentam cantos especulativos dos mercados em bons tempos.

Cripto, na sua opinião, enfrentou competição mais dura pelos holofotes, com ações de IA e, mais recentemente, metais preciosos atraindo capital que de outra forma poderia ter rotacionado para os ativos digitais mais voláteis.

Embora esses investidores possam retornar, eles são atualmente uma fonte de procura que recuou parcialmente da indústria.

Entretanto, Hougan também apontou como a alavancagem transformou esta desaceleração num precipício. Ele citou o episódio de liquidação de $20 mil milhões de 10 de outubro, que é o maior colapso alavancado na história das cripto.

Segundo ele, isto foi causado pelo anúncio surpresa de Trump de uma tarifa de 100% sobre todos os produtos chineses às 17:30 ET numa sexta-feira, quando muitos mercados tradicionais estavam fechados, e por traders usando cripto para cobrir riscos.

Isto causou uma venda em todo o mercado da qual o mercado cripto ainda não recuperou.

Ao mesmo tempo, as políticas mais amplas de Washington e o cenário macro impactaram o Bitcoin.

Hougan citou a nomeação de Trump em 30 de janeiro de Kevin Warsh para ser o próximo presidente da Reserva Federal, uma escolha que ele disse ser vista como hawkish.

Ele também sinalizou uma fonte separada de hesitação dentro do próprio Bitcoin, com crescente preocupação entre alguns defensores de que a comunidade não está a mover-se rápido o suficiente para abordar o risco futuro representado pela computação quântica.

Hougan disse que o quântico é um risco de longo prazo e um problema solucionável, mas argumentou que até que a comunidade de desenvolvimento tome medidas concretas, uma porção do capital de longo prazo permanecerá cautelosa.

Finalmente, ele disse que o recuo foi reforçado por um amplo sentimento de aversão ao risco, apontando para uma sessão na qual o BTC caiu juntamente com quedas acentuadas em ouro e prata, com grandes ações de tecnologia também caindo significativamente.

Nesse ambiente, cripto ainda se comporta como um proxy de alto beta para apetite por risco, tornando-se vulnerável quando os portfólios se desalavancam.

Quem são os ganhadores no boom e as vítimas do colapso?

A fase de boom recompensou a infraestrutura central das cripto, negócios que monetizam atividade quando os preços e volumes de negociação aumentam.

As exchanges e locais de derivativos beneficiaram-se à medida que a especulação retornou. O relatório anual de 2025 da CoinGecko estimou que as exchanges centralizadas processaram $86,2 triliões em volume de futuros perpétuos em 2025, enquanto os perpétuos descentralizados atingiram $6,7 triliões.

Num boom, essa estrutura opera como uma portagem, com maior volatilidade trazendo taxas mais altas e mais liquidações.

Os emissores de stablecoin também emergiram como ganhadores, pois espera-se que continuem a crescer mesmo quando os preços dos tokens diminuem. Isto porque os traders e instituições ainda precisam de trilhos denominados em dólares para movimentar dinheiro, liquidar negociações e estacionar fundos durante a volatilidade.

De facto, o Secretário do Tesouro Scott Bessent acredita que estes ativos se tornarão um comprador crucial de Títulos do Tesouro dos EUA nos próximos anos à medida que continuam a expandir-se rapidamente.

Entretanto, a fase de colapso tem sido mais dura para negócios com alavancagem financeira incorporada e investidores de retalho expostos à indústria.

Empresas públicas que acumularam BTC e outros tokens como estratégia tornaram-se um ponto focal à medida que os preços caíram.

As ações da Strategy (anteriormente MicroStrategy), o indicador de referência do comércio corporativo de Bitcoin, caíram de $457 em julho de 2025 para tão baixo quanto $111,27 na quinta-feira, o nível mais baixo desde agosto de 2024.

A Strategy detinha 713.502 bitcoin a um custo médio de $76.052 por moeda e registou uma perda trimestral de $12,4 mil milhões à medida que o declínio do bitcoin forçou uma reprecificação do seu balanço pesado em cripto.

Outros compradores listados também caíram, incluindo a Smarter Web Company do Reino Unido, Nakamoto Inc., e a Metaplanet do Japão, juntamente com empresas ligadas a estratégias de Ethereum e Solana e uma empresa que disse que acumularia um token da família Trump.

Essa dinâmica captura a contradição central do ciclo.

A postura pró-cripto de Trump ajudou a ancorar a oferta pós-eleitoral e validou partes da tese política através de ações executivas iniciais, mudanças na orientação bancária e uma lei de stablecoin.

Mas o aumento do mercado também acelerou as estruturas que tornaram as cripto mais sensíveis às condições macroeconómicas, fluxos de ETF e bolhas impulsionadas por alavancagem. Então, quando essas forças mudaram, o mesmo "prémio de política" que elevou as avaliações provou ser fácil de desprecificar.

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