Principal Analista Afirma que o 'Bitcoin em Papel' Está a Impulsionar o Mercado, Não o Limite de Fornecimento de 21 Milhões

Uma nova teoria a circular no mercado cripto está a desafiar a forma como os investidores interpretam o recente declínio de preço do Bitcoin. Numa publicação partilhada no X (antigo Twitter), o analista de mercado Crypto Rover argumentou que o Bitcoin já não é negociado como um simples ativo de oferta e procura, e que esta mudança estrutural é uma das principais razões por trás da atual liquidação.

Uma 'Camada Financeira Paralela'

A alegação central de Rover é que, embora o limite de fornecimento on-chain do Bitcoin de 21 milhões de moedas não tenha mudado, a forma como o Bitcoin é negociado nos mercados financeiros modernos diluiu efetivamente a sua escassez. 

Segundo ele, focar-se apenas na compra e venda spot perde o que realmente está a impulsionar a ação de preços hoje. O BTC, diz ele, já não se move principalmente com base na propriedade física de moedas, mas sim na atividade em mercados massivos de derivativos que agora dominam a descoberta de preços.

Como o analista destacou, nos primeiros anos do Bitcoin, a sua avaliação assentava em dois princípios fundamentais: um fornecimento estritamente fixo de 21 milhões de moedas e a impossibilidade de duplicar esse fornecimento. 

Estas características tornaram o Bitcoin unicamente escasso, com preços amplamente determinados por compradores e vendedores reais a trocar moedas no mercado spot. No entanto, ao longo do tempo, Rover afirma que uma "camada financeira paralela" se desenvolveu em cima da própria blockchain.

Esta camada financeira inclui futuros liquidados em dinheiro, swaps perpétuos, contratos de opções, empréstimos de corretagem prime, produtos Bitcoin envolvidos como WBTC e swaps de retorno total. 

Nenhum destes instrumentos cria novo Bitcoin na blockchain, mas criam exposição sintética ao preço do Bitcoin. Segundo Rover, esta exposição sintética desempenha agora um papel central na determinação de como o Bitcoin é negociado.

À medida que os volumes de negociação de derivativos cresceram e eventualmente ultrapassaram a atividade do mercado spot, Rover argumenta que o preço do Bitcoin deixou de responder principalmente ao movimento de moedas on-chain. 

Em vez disso, os preços refletem cada vez mais alavancagem, posicionamento de traders, stress de margem e dinâmicas de liquidação. Em termos práticos, isto significa que o Bitcoin pode mover-se bruscamente mesmo quando há pouca compra ou venda real de moedas reais.

Por Que o Bitcoin Se Move Sem Venda Spot

Rover também destaca o conceito de fornecimento sintético, explicando que um único Bitcoin pode agora ser usado simultaneamente em vários produtos financeiros. 

Uma moeda pode suportar uma ação de fundo negociado em bolsa (ETF) enquanto também apoia um contrato de futuros, uma cobertura de swap perpétuo, exposição a opções, um empréstimo de corretor ou um produto de investimento estruturado. 

Embora isto não aumente o fornecimento real de Bitcoin, aumenta dramaticamente a quantidade de exposição negociável ligada a essa mesma moeda. Quando esta exposição sintética cresce em comparação com o fornecimento real de Bitcoin, a perceção de escassez do mercado enfraquece. 

Este fenómeno, frequentemente descrito como expansão de float sintético, muda a forma como os preços se comportam. Os ralis são mais facilmente vendidos a descoberto usando derivativos, a alavancagem constrói-se rapidamente, as liquidações tornam-se mais frequentes e a volatilidade de preços aumenta. 

Segundo Rover, esta mudança estrutural faz com que os movimentos de preços pareçam desconectados dos fundamentos on-chain. No entanto, o analista observa que a criptomoeda líder não é única neste aspeto. 

Transições semelhantes ocorreram em mercados como ouro, prata, petróleo e principais índices de ações. Em cada caso, uma vez que os mercados de derivativos ultrapassaram a negociação física, a descoberta de preços afastou-se apenas do fornecimento e tornou-se cada vez mais influenciada pelo posicionamento financeiro.

Esta estrutura também ajuda a explicar por que o Bitcoin às vezes declina mesmo na ausência de vendas spot pesadas. A pressão de preço pode vir de liquidações forçadas de posições long alavancadas, vendas agressivas de futuros a descoberto, atividade de cobertura de opções ou negociações de arbitragem de ETF. 

Importante destacar que Rover enfatiza que o limite máximo do Bitcoin não mudou ao nível do protocolo. O limite de 21 milhões permanece intacto na blockchain. 

O que mudou, argumenta ele, é a estrutura financeira que rodeia o Bitcoin. Ele concluiu a sua análise afirmando que nos mercados de hoje, o "Bitcoin em papel" tornou-se mais influente do que a propriedade física, e que esse domínio está a desempenhar um papel fundamental na recente instabilidade do mercado.

Imagem em destaque de DALL-E, gráfico de TradingView.com