Raoul Pal Diz que o Bitcoin Não Está Quebrado Enquanto Choque de Liquidez dos EUA Impulsiona Venda de BTC e SaaS

Principais Conclusões:

• Raoul Pal afirma que a queda do preço do Bitcoin reflete corretamente as ações SaaS, mostrando o problema na liquidez macro, em vez de apenas cripto.
• A queda da liquidez nos EUA decorre de ações do Tesouro, encerramentos do Governo e impulso ascendente do preço do ouro que têm fortes impactos nos ativos de longo prazo.
• Paul avalia que a pressão de liquidez está prestes a terminar graças ao corte das taxas de juro e ao alívio fiscal esperado no próximo período.

A recente venda do Bitcoin alimentou alegações de que o ciclo cripto acabou. Mas segundo Raoul Pal, fundador e CEO da Global Macro Investor, essa narrativa não capta o verdadeiro motor por trás da ação do preço.

Bitcoin e SaaS Contam a Mesma História

Pal diz que a ideia de que "o BTC está quebrado" desmorona quando comparada com outros ativos de risco. Numa publicação recente, destacou que o Bitcoin e as ações SaaS estão a seguir o mesmo gráfico. Apesar de operarem em setores completamente diferentes, ambos venderam em quase perfeita sincronia.

A razão, argumenta Pal, é a duração. O Bitcoin e as ações SaaS são investimentos de longo prazo, o que implica que o seu preço dependerá em grande parte do desenvolvimento futuro. Estes ativos são os primeiros a serem descontados quando a liquidez aperta.

Esta tendência não apoia argumentos de que são eventos ou sentimentos específicos das cripto que são os culpados. Outros ativos de crescimento não relacionados não estariam a cair tanto se a fraqueza do Bitcoin fosse isolada. Em vez disso, o movimento sincronizado aponta para um fator macro partilhado.

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Drenagem de Liquidez dos EUA Atinge Ativos de Risco

Segundo Pal, a variável em falta é a liquidez dos EUA. No último ano, a situação de liquidez tornou-se apertada devido a uma cadeia de fatores que se cruzaram. A facilidade de recompra inversa da Reserva Federal foi significativamente esgotada em 2024 e eliminou um amortecedor que costumava equilibrar a gestão de tesouraria.

Ao mesmo tempo, o Tesouro dos EUA reconstruiu a sua Conta Geral sem essa compensação, criando uma drenagem direta de liquidez. Dois encerramentos governamentais agravaram o problema, restringindo ainda mais o fluxo de caixa para os mercados.

O forte rali do ouro acrescentou pressão. Pal disse que o ouro absorveu liquidez marginal que poderia ter fluído para o Bitcoin ou ações de crescimento. O capital moveu-se para áreas que pareciam seguras e os ativos mais arriscados ficaram expostos devido à Baixa Liquidez disponível.

O resultado tem sido uma queda aguda e incessante em todo o Bitcoin, ações SaaS e outras negociações de longo prazo.

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Narrativas da Fed e Expectativas de Cortes nas Taxas

Pal também se opôs aos receios de adiamento dos cortes nas taxas pela nova liderança da Fed. Rejeitou as alegações de que Kevin Warsh agiria como um falcão, argumentando que Warsh está alinhado com um plano focado em facilitar a política enquanto permite que a economia funcione a pleno vapor.

Na visão de Pal, cortes nas taxas, estímulo fiscal e mudanças regulatórias ligadas à liquidez bancária ainda estão em cima da mesa. Espera que essas medidas restaurem a liquidez através do sistema bancário em vez de através de uma expansão agressiva do balanço.

Crucialmente, Pal acredita que o atual encerramento do governo dos EUA representa o último grande obstáculo de liquidez. Uma vez resolvido, as condições que suprimiram os ativos de risco deverão aliviar.

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