Não há confiança em DeFi sem uma gestão de risco adequada

Opinião de: Robert Schmitt, fundador e co-CEO da Cork

As DeFi entraram na sua fase institucional. À medida que grandes investidores experimentam ETFs de criptomoedas e tesourarias de ativos digitais (DATs), o ecossistema está gradualmente a evoluir para um sistema financeiro de nível institucional, com a introdução de novos instrumentos financeiros e contrapartes digitais de instrumentos bem estabelecidos.

​O crescimento atual das DeFi / Finanças descentralizadas expõe riscos crescentes que podem levar a bloqueios de confiança. Para que as instituições integrem com confiança, o ecossistema deve implementar proteções de controle de risco mais fortes e infraestrutura resiliente. 

Vale a pena explorar as principais áreas onde o risco está concentrado, como as finanças tradicionais lidam com desafios semelhantes e as proteções que as DeFi / Finanças descentralizadas precisam para escalar com segurança a participação institucional.

Analisar o maior risco das DeFi

Comecemos com o risco de protocolo. A componibilidade das DeFi é tanto a sua força como o seu calcanhar de Aquiles. A interligação de LSTs, mercados de empréstimos e perpétuos aumenta a dependência sistémica. Uma única exploração pode ter efeito em cascata entre protocolos. 

Seguido pelo risco de reflexividade, considere como os derivados de staking e estratégias de loop criam ciclos de feedback positivo que amplificam as oscilações do mercado. À medida que os preços sobem, a garantia expande-se e a alavancagem aumenta. 

Quando os preços caem, no entanto, as liquidações aceleram da mesma forma, sem disjuntores coordenados. 

Por último, o risco de duração à medida que os mercados de empréstimos e staking amadurecem pode tornar-se cada vez mais crítico, dada a necessidade de acesso previsível à liquidez. As instituições precisam de compreender os tipos de riscos de duração presentes nos mercados em que participam. Nem muitos sabem que os prazos de saque anunciados para muitos protocolos dependem na verdade de incentivos de resolução, períodos de arrefecimento de estratégias e filas de validadores.

O superciclo institucional

O próximo desafio das DeFi não é mais rendimento ou TVL mais alto. O próximo desafio das DeFi é construir confiança. Para trazer o próximo trilião em capital institucional onchain, o ecossistema precisa de proteções de controle de risco padronizadas e uma nova disciplina em torno da gestão de risco.

​Os últimos dois anos das DeFi foram definidos pela adoção institucional. Produtos institucionais regulados ganharam TVL massivo. Os dois lançamentos de ETF mais bem-sucedidos nos últimos dois anos (de 1.600 ETFs) foram os ETFs BTC e ETH iShares da BlackRock. Os fluxos líquidos para ETFs de ETH estão a subir verticalmente.

​Da mesma forma, as empresas de tesouraria de ativos digitais atraem capital de instituições. Recentemente, as DATs de ETH absorveram cerca de 2,5 por cento da oferta de ETH. A maior DAT, Bitmine Immersion, com a lenda de Wall Street Tom Lee como presidente, acumulou mais de $9 mil milhões de ETH em menos de dois meses, impulsionada pela procura institucional por exposição a ETH.

As Stablecoins tornaram-se o produto de ajuste do mercado das criptomoedas em meio a uma nova clareza regulatória. Agora movimentam quase tanto dinheiro por mês quanto a Visa, e o seu Valor Total Bloqueado (TVL) entre protocolos aproxima-se dos $300 mil milhões.

Da mesma forma, o tema da tokenização ganhou impulso, como evidenciado pelo rápido crescimento dos Ativos Reais tokenizados (RWAs). Grandes instituições estão a tokenizar produtos, incluindo a Robinhood Europe, que está a tokenizar toda a sua bolsa de valores, e a BlackRock, que está a tokenizar o seu produto T-bill BUIDL. 

Tanto as stablecoins como o crescimento da tokenização de RWA estão a impulsionar a narrativa de que o futuro do sistema financeiro estará no Ethereum. Isto, por sua vez, está a impulsionar a adoção institucional de ETFs e DATs.

O caso para gestão de risco padronizada

De acordo com um relatório recente da Paradigm, a gestão de risco fica em segundo lugar como categoria de custo para as finanças institucionais. Isto porque é devidamente compreendida como um pilar operacional que vai além de marcar uma caixa de conformidade. Embora as finanças tradicionais não tenham eliminado completamente o risco, certamente sistematizaram o risco até ao extremo.

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Em contraste, as DeFi tratam o risco como uma variável que varia de protocolo para protocolo. Cada contrato inteligente, cofre e estratégia define e divulga risco de forma diferente — se o fizer. O resultado é gestão de risco idiossincrática e falta de comparabilidade entre protocolos.

As finanças tradicionais construíram estruturas partilhadas, como câmaras de compensação e agências de classificação, bem como normas de divulgação padronizadas, para abordar estes tipos de riscos e as suas analogias do mundo real. As DeFi precisam das suas próprias versões dessas instituições: padrões abertos, auditáveis e interoperáveis para quantificar e reportar sobre risco.

As DeFi não têm de abandonar a experimentação para se tornarem um ecossistema mais maduro, mas definitivamente poderiam beneficiar da sua formalização. A estrutura de risco atual estabelecida pelos protocolos DeFi não será suficiente no futuro.

Se estivermos determinados a atravessar a próxima onda de adoção institucional, no entanto, podemos seguir os princípios de gestão de risco estabelecidos para instrumentos financeiros nas finanças tradicionais.​

Opinião de: Robert Schmitt, fundador e co-CEO da Cork.

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