Stablecoins vs. Depósitos Bancários dos EUA: A Disrupção Financeira Silenciosa

Essa estimativa não se baseia em exagero. Baseia-se numa observação simples: as stablecoins estão a começar a comportar-se como alternativas funcionais aos depósitos bancários, mesmo que legalmente não se qualifiquem como tal. Os utilizadores mantêm-nas, movem-nas instantaneamente e, em muitos casos, obtêm rendimento sobre elas através de plataformas de terceiros. A diferença é que tudo isto acontece fora do sistema bancário tradicional e, em muitos casos, fora do quadro regulamentar que rege os depósitos.

Para os bancos, isto é importante porque os depósitos não são apenas um passivo no balanço. São um motor de financiamento. Os depósitos são o que se transforma em hipotecas, empréstimos empresariais e linhas de crédito. Quando o dinheiro se desloca para stablecoins, não é reciclado em empréstimos locais. Fica estacionado nas reservas dos emissores de stablecoins, que se encontram predominantemente em títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e instrumentos semelhantes a dinheiro, em vez de contas bancárias. Trata-se de uma mudança estrutural no local onde a liquidez reside no sistema financeiro.

O ponto de pressão é mais agudo para os bancos regionais e comunitários. As grandes instituições globais podem apoiar-se na banca de investimento, negociação e gestão de ativos quando o crescimento dos depósitos abranda. Os bancos mais pequenos dependem muito mais das margens de juros líquidas. Se até mesmo uma modesta percentagem dos saldos de caixa de famílias e empresas migrar para stablecoins, cria-se um aperto de financiamento que pode repercutir-se na disponibilidade de crédito nas economias locais.

Exposição aos riscos de rendimento das stablecoins para os bancos dos EUA Fonte: Standard Chartered, Bloomberg via X

Assimetria Regulamentar

O que torna isto mais do que uma história de nicho das criptomoedas é a regulamentação, ou mais precisamente, as lacunas nela. Os legisladores dos EUA avançaram para um quadro que reconheceria formalmente e supervisionaria os emissores de stablecoins, exigindo reservas de alta qualidade e divulgações regulares. Mas as regras traçam uma linha nítida entre emissores e todos os outros. Embora os emissores possam ser impedidos de pagar juros diretamente, as exchanges, custodiantes e plataformas descentralizadas ainda podem oferecer rendimento sobre os saldos de stablecoins. Do ponto de vista do consumidor, o resultado pode parecer suspeito como uma conta poupança de alta tecnologia sem as restrições sob as quais os bancos operam.

Esta assimetria regulamentar está no centro da preocupação do sector bancário. Os bancos argumentam que estão a ser solicitados a competir com dólares digitais que podem oferecer funcionalidade semelhante, alcance global e, em alguns casos, melhores retornos, sem ter os mesmos requisitos de capital, obrigações de seguro ou encargos de conformidade. As empresas de criptomoedas contra-argumentam que limitar o que pode ser construído sobre as stablecoins equivaleria a proteger os incumbentes à custa da inovação.

Há também um ângulo geopolítico e macroeconómico que muitas vezes é negligenciado. As stablecoins estão a tornar-se um canal importante para distribuir liquidez em dólares fora dos Estados Unidos. Em países com moedas instáveis ou sistemas bancários frágeis, deter um dólar baseado em blockchain pode ser mais atraente do que deter um depósito bancário local. Essa tendência reforça o papel global do dólar americano, mas também desloca a atividade financeira das instituições regulamentadas para sistemas globais baseados em rede que não se enquadram perfeitamente na supervisão nacional.

As stablecoins não vão substituir os bancos

Nada disto significa que as stablecoins estejam prestes a substituir os bancos. Elas não subscrevem crédito. Não avaliam risco. Não fornecem seguro de depósito nem atuam como emprestadores de último recurso. O que estão a fazer é descascar a camada superior da banca: as funções básicas de reter valor e movimentar dinheiro. Historicamente, essas funções estavam fortemente agregadas com empréstimos e intermediação financeira. A tecnologia está agora a desagregá-las.

A verdadeira questão não é se 500 mil milhões de dólares sairão dos depósitos bancários até 2028. É o que acontece a seguir se esse número continuar a crescer. Os bancos podem combater a mudança, ou podem absorvê-la integrando infraestruturas blockchain, tokenizando depósitos e oferecendo produtos digitais que correspondam à velocidade e flexibilidade das stablecoins, preservando ao mesmo tempo as proteções do sistema tradicional.

Esta não é uma história sobre colapso. É uma história sobre a concorrência finalmente a chegar a uma parte das finanças que tem estado estruturalmente isolada durante décadas. As stablecoins não estão a destruir o sistema bancário. Estão a forçá-lo a evoluir, quer ele queira ou não.