Empresas de Tesouraria de Bitcoin em Colapso: Quase 40% Negociam Agora Abaixo do NAV

As empresas de tesouraria de Bitcoin enfrentam uma pressão de avaliação crescente, pois quase 37 das 100 principais empresas agora negoceiam abaixo do ativo líquido das suas participações em Bitcoin. Isto significa que cerca de 40% das principais tesourarias valem menos do que a criptomoeda que detêm. Os analistas advertem que a era de crescimento impulsionado por prémios que alimentou o setor em 2025 está a terminar.

Durante grande parte do ano passado, as empresas de tesouraria podiam emitir ações acima do seu valor em Bitcoin e reinvestir em moedas adicionais sem diluir os acionistas. Este ciclo atraiu centenas de novas empresas, incluindo empresas tradicionais sem qualquer exposição prévia a cripto. As participações combinadas de Bitcoin das tesourarias públicas excedem agora 1 milhão de moedas, avaliadas em quase 96 mil milhões de dólares. No entanto, a estratégia depende inteiramente de um prémio de mercado, que desapareceu.

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A era dos prémios termina, os descontos aprofundam-se

Empresas como a Strategy, anteriormente negociadas a mais do dobro das suas participações em Bitcoin, apresentam agora um desconto de 17%. Outras tesourarias de topo, incluindo a Twenty One Capital, enfrentam défices semelhantes. Os players mais pequenos estão ainda mais expostos: o H100 Group, sediado na Suécia, negocia com um desconto de 32%, enquanto a Vanadi Coffee está impressionantes 61% abaixo do seu valor em BTC. Várias empresas pairam na paridade, deixando-as vulneráveis a pequenas mudanças de mercado.

A mudança espelha o colapso de 2020 da Grayscale BTC Trust. Naqueles dias, a Grayscale negociava com um prémio de 40% até ser afetada pelos ETFs de BTC. Posteriormente, negociou a níveis de desconto, causando perdas para investidores que estavam fortemente investidos devido ao seu prémio. Espera-se que isto volte a acontecer, com as empresas de tesouraria incapazes de crescer através de emissões de ações.

Consolidação e fusões e aquisições no horizonte

As implicações que afetam o mercado de BTC do colapso do modelo de prémio são generalizadas. Uma empresa cotada abaixo do seu ativo líquido não pode oferecer novas ações sem diluir os acionistas atuais. Por exemplo, considere uma tesouraria que detém 100 milhões de dólares em bitcoin, que está avaliada 30% mais baixo; não pode oferecer novas ações sem diluir os acionistas. Isto marca o fim do modelo de expansão para Bitcoin.

Os analistas veem consolidação no horizonte, pois muitas tesourarias estão suficientemente fracas para se tornarem alvos de aquisições. A Strive comprou a Semler Scientific em setembro. Isto é apenas o início. As tesourarias mais fortes provavelmente sobreviverão a esta reorganização e continuarão a sua expansão adquirindo os seus concorrentes mais fracos, acreditam os analistas. O resultado pode deixar as tesourarias mais pequenas e mais fortes.

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