Porque o colapso da MicroStrategy poderá ser o próximo cisne negro para as cripto em 2026

Strategy (anteriormente MicroStrategy) é a maior detentora corporativa de Bitcoin, possuindo 671.268 BTC, o que representa mais de 3,2% de todo o Bitcoin em circulação. Isso torna a empresa uma pedra angular de alto risco no Ecossistema BTC. 

Se entrar em colapso, o impacto poderá ser maior do que o colapso da FTX em 2022. Eis porque essa ameaça é real, o que a poderá desencadear e quão graves poderão ser as consequências.

MicroStrategy é uma aposta alavancada em Bitcoin

Toda a identidade da MicroStrategy está agora ligada ao Bitcoin. A empresa gastou mais de 50 mil milhões de dólares comprando BTC, principalmente usando dívida e vendas de ações. O seu negócio de software gera apenas 460 milhões de dólares por ano, o que é uma fração da sua exposição.

Em dezembro de 2025, as suas ações são negociadas muito abaixo do valor das suas participações em Bitcoin. O valor de mercado é de aproximadamente 45 mil milhões de dólares, mas o seu BTC vale cerca de 59-60 mil milhões de dólares. 

Os investidores estão a descontar os seus ativos devido a preocupações sobre diluição, dívida e sustentabilidade. 

O seu custo médio de BTC é de cerca de 74.972 dólares, e a maioria das suas compras recentes foram perto do pico do Bitcoin no quarto trimestre de 2025.

Mais de 95% da sua avaliação depende do preço do Bitcoin. 

Se o BTC cair drasticamente, a empresa poderá ficar presa — detendo milhares de milhões em dívida e ações preferenciais sem saída. 

Por exemplo, o Bitcoin caiu 20% desde 10 de outubro, mas a perda da MSTR foi mais do que o dobro no mesmo período. 

O que torna isto um risco de cisne negro?

A MicroStrategy usou táticas agressivas para financiar compras de Bitcoin. Vendeu ações ordinárias e emitiu novos tipos de ações preferenciais.

 Agora deve mais de 8,2 mil milhões de dólares em dívida convertível e tem mais de 7,5 mil milhões de dólares em ações preferenciais. Estas ferramentas financeiras exigem grandes saídas de dinheiro: 779 milhões de dólares anualmente em juros e dividendos.

Aos níveis atuais, se o Bitcoin cair abaixo de 13.000 dólares, a MicroStrategy poderá tornar-se insolvente. Isso não é provável no curto prazo, mas a história do BTC mostra que quedas de 70-80% são comuns. 

Uma grande queda, especialmente se combinada com uma crise de liquidez ou volatilidade impulsionada por ETF, poderá empurrar a empresa para dificuldades.

Ao contrário da FTX, a MicroStrategy não é uma exchange. Mas o efeito do seu colapso poderá ser mais profundo. Possui mais Bitcoin do que qualquer entidade, exceto alguns ETF e governos. 

Uma Liquidação forçada ou pânico sobre o colapso da MicroStrategy poderá fazer o preço do BTC cair drasticamente — criando um ciclo de feedback em todos os mercados cripto.

A MicroStrategy prometeu não vender o seu BTC, mas isso depende da sua capacidade de angariar dinheiro. 

No final de 2025, detém 2,2 mil milhões de dólares em reservas. Isto é suficiente para cobrir dois anos de pagamentos. Mas esse amortecedor poderá desaparecer se o BTC cair e os mercados de capitais fecharem.

Quão provável é um colapso da Strategy de Michael Saylor?

A probabilidade não é binária. Mas o risco está a aumentar.

A posição atual da MicroStrategy é frágil. As suas ações caíram 50% este ano. O seu mNAV está abaixo de 0,8×. Os investidores institucionais estão a mudar para ETF de Bitcoin, que são mais baratos e menos complexos. 

Os fundos de índice podem abandonar a MSTR devido à sua estrutura, desencadeando milhares de milhões em saídas passivas.

Se o Bitcoin cair abaixo de 50.000 dólares e permanecer aí, a capitalização de mercado da empresa poderá cair abaixo da sua carga de dívida. Nesse ponto, a sua capacidade de angariar capital poderá secar — forçando decisões dolorosas, incluindo vendas de ativos ou reestruturação.

As probabilidades de um colapso total em 2026 são baixas, mas não remotas. Uma estimativa aproximada poderá situar a probabilidade entre 10-20%, com base no risco atual do balanço, comportamento do mercado e volatilidade do Bitcoin.

Mas se isso acontecer, os danos poderão exceder o colapso da FTX. A FTX era uma exchange centralizada. A MicroStrategy é uma detentora chave da oferta de Bitcoin. 

Se as suas participações inundarem o mercado, o preço e a confiança no Bitcoin poderão ser duramente atingidos. Isto poderá potencialmente desencadear uma venda massiva mais ampla em todo o sector cripto.