BSPは4月に利上げを一時停止する可能性 — ムーディーズ

By Katherine K. Chan, 記者

フィリピン中央銀行（BSP）は、原油価格の急騰とペソ安を受けて、次回会合で緩和サイクルを直ちに転換するのではなく、様子見姿勢を取る可能性があるとムーディーズ・アナリティクスが述べた。   

「BSPが緩和路線を継続している中で、直ちに引き締めサイクルに戻る可能性は低いと考えますが、慎重かつ長期的な様子見のリスクは明らかに高まっています」とムーディーズ・アナリティクスのアシスタント・ディレクター兼エコノミストのサラ・タン氏はBusinessWorldに電子メールで語った。

タン氏は、中央銀行は一時的な原油価格の急騰には耐えられるが、原油価格の持続的な上昇傾向が輸送費や電気料金の上昇を招く可能性があり、金融政策引き締めの確率が高まると指摘した。 

「重要な問題は、原油価格の上昇が一時的なものか、それとも持続的なものかということです」と彼女は述べた。

「短期的な急騰であれば、BSPは通常見過ごすことができますが、原油価格が持続的に高止まりし、インフレ見通しがBSPの2%-4%の目標レンジを大幅に上回る場合、より長い様子見期間につながる可能性が高く、最終的には輸送運賃、電気料金、インフレ期待に二次的効果が現れ始めれば、利上げの可能性が高まるでしょう」

今月、マニラ電力会社（Meralco）は電気料金を1キロワット時（kWh）あたり64.27センタボス引き上げ、2月のP13.1734/kWhからP13.8161/kWhとした。これは月平均200kWhを消費する家庭が電気料金で約P129多く支払うことを意味する。

Meralcoは、世界的な燃料費の高騰により、同社が電力供給に使用する石炭とガスの価格が押し上げられるリスクがあるため、4月には電気料金がさらに上昇する可能性があると述べた。

BSP総裁のエリ・M・レモロナ・ジュニア氏は、原油価格が1バレル100ドルに達すれば、インフレ率が4%、つまり目標レンジの上限を超える可能性があるため、利上げを余儀なくされる可能性があると以前述べた。

金融委員会は、原油価格が長期間高止まりすれば、4月の会合で早くも引き締めを検討する可能性があると、フレデリック・D・ゴー財務長官も先週述べた。

実現すれば、中央銀行は2023年10月以来初めて政策金利を引き上げることになる。

BSPは2024年8月から緩和路線を辿っており、累計225ベーシスポイントの利下げを実施し、主要金利を3年超ぶりの低水準である4.25%に引き下げた。

イランの攻撃の脅威により、重要な石油輸送地点であるホルムズ海峡を通過できる船舶はほとんどなくなっている。

金曜日、国際ベンチマークであるブレント原油の価格は3.26%または3.54ドル上昇し、4年ぶりの高値となる1バレル112.19ドルに達したとロイターが報じた。 

別の報告書で、野村グローバル・マーケッツ・リサーチは、継続中の石油危機が燃料不足を招き、最終的に国内の消費者物価指数（CPI）に影響を与える可能性があると述べた。 

「ヘッドラインインフレ率はBSPの2-4%の目標を大きく上回る可能性があり、家計の購買力がさらに低下し、消費力が損なわれる可能性があります」と野村のアナリストは述べた。

「この国は戦略的石油備蓄を保有していないため、紛争が長期化すればエネルギー供給不足につながる可能性があり、特にフィリピンの精製石油輸入の25%を占める中国など、他の供給源からの輸出禁止措置によってさらに悪化する可能性があります」と彼らは付け加えた。 

フィリピンは石油供給の90%以上を中東から輸入しており、現在のエネルギー価格と供給ショックに対して脆弱である。

野村は、BSPは物価安定の使命に沿って政策金利を引き上げる可能性が高いが、石油主導のインフレ上昇が短期間で終わる場合は据え置きを選択する可能性があると述べた。

「BSPはインフレ目標の使命において正統派であり続け、政策金利を積極的に引き上げ、成長の逆風を強めるでしょう」と述べた。

「ポジティブなシナリオでは、インフレ目標の一時的な突破のみが見られ、特にアウトプットギャップがマイナスのままである場合、BSPはそれを見過ごす可能性が高く、政策設定を維持できます」と付け加えた。

BusinessWorldからの質問に対する電子メールでの回答で、国際通貨基金のスポークスパーソンは、中東紛争による継続中の石油危機が「世界経済とフィリピンを含む地域に与える潜在的な影響を評価している」と述べた。

ペソ急落
一方、米イスラエルのイラン戦争の中でのペソの最近の急落も、4月23日の会合でBSPが様子見姿勢を取る可能性を高める可能性があるとムーディーズのタン氏は指摘した。

「中東紛争に起因するインフレリスクは慎重な様子見を正当化する可能性がありますが、ペソ安と連邦準備制度理事会の据え置き決定も、次回BSP会合での慎重な姿勢を支持しています」と彼女は述べた。

イラン戦争を巡る不確実性が米ドルへの安全資産需要を刺激し、2月のペソの短期的な回復を逆転させ、今月は過去最安値を更新した。

木曜日、ペソは対ドルで過去最安値となるP60.10で取引を終え、水曜日のP59.52から58センタボス下落したとフィリピン銀行協会のデータが示した。

BSPは、インフレに影響を与える可能性のある急激な変動を防ぐために、外為(FX)市場に引き続き存在していることを確認しており、野村のアナリストは中央銀行がこの姿勢を維持する可能性が高いと述べた。

「FX政策について、BSPは比較的高い準備金率を持っていると考えており、したがってFXのボラティリティを抑えるために積極的な介入を維持する可能性が高いと思われます」と野村は述べた。

スタグフレーションなし
一方、タン氏は、短期的な石油危機の予想によりインフレ率が長期間高止まりする可能性は低いため、潜在的なスタグフレーションを否定した。

「スタグフレーションについては、これは我々のベースラインではありません」と彼女は述べた。「中東紛争の石油価格への影響は一時的であり、インフレの持続的な上昇を引き起こすとは考えていません。」

「しかし、長期的な供給ショックは生産コストを引き上げ、需要を弱め、インフレを押し上げるでしょう。エネルギー需要の半分以上を輸入しているフィリピンにとって、世界の商品価格の上昇は成長と物価安定の両方にとって重大なリスクです」とタン氏は付け加えた。

2月時点のインフレ率は平均2.2%で、月次数値は2か月連続で中央銀行の目標レンジ内に収まっている。

フィリピン統計局は4月7日に3月のインフレ報告書を発表する予定である。