銀行が1800万BTC相当の資産をシャドーレンダーに移動させ、2008年危機の再来リスクに直面

主要銀行は数兆ドルの資産をシャドーレンダー、プライベートクレジットファンド、規制監督の外で運営される非銀行金融仲介機関に移転しました。この移転の規模は現在の価格で約1,800万BTCに相当し、規制当局とエコノミストから警告が発せられています。彼らは2008年金融危機を引き起こした状況との不快な類似性を見ています。

数兆ドルの資産が銀行のセーフティネットの外に

暗号資産の観点から見ると、この数字は驚異的です:1,800万BTC、つまり最近の価格で約1.5兆ドルです。これは近年、規制された銀行のバランスシートからシャドーレンダーに移転した資産の推定価値です。

シャドーレンダーには、プライベートクレジットファンド、ヘッジファンド、その他の非銀行金融仲介機関が含まれます。従来の銀行とは異なり、これらの機関は預金保険、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)のバックストップアクセス、または銀行が取れるリスクの量を制約する準備金要件なしで運営されています。

銀行が2008年以降のより厳しい資本規制に直面する中、この移転は加速しています。リスクの高いローンを帳簿に保持するのではなく、金融機関はより少ない制約に直面するシャドーバンキング機関に信用エクスポージャーをますます移転しています。世界のプライベートクレジット市場は2兆ドルを超えて膨張し、米国と欧州の主要銀行が最終的に規制されていないバランスシートに行き着くローンのオリジネーションパイプラインとして機能しています。

ビットコインの固定された2,100万コインの供給を追跡することに慣れた暗号資産ネイティブの読者にとって、この比較は示唆に富んでいます。これまでに存在するすべてのBTCの約86%が、ドル換算で表現すると、最後の貸し手のいない金融セクターに存在しています。

2008年のプレイブック:リスク移転はリスク排除ではない

今日のシャドーレンディングブームを推進するメカニズムは、2008年の崩壊を引き起こしたものと同じです。その危機の前、銀行は住宅ローン担保証券をストラクチャード・インベストメント・ビークルや債務担保証券にパッケージ化し、リスクをバランスシートから不透明で規制されていない機関に移転しました。

銀行は書類上では安全に見えました。危険は資本バッファーを持たないシャドービークルに隠されていました。住宅価格が下落したとき、銀行とこれらの機関との相互接続は、孤立した損失を世界の信用市場を凍結させたシステミック危機に変えました。

元FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)理事のダニエル・タルーロは、2012年の評価でこの構造的脆弱性を強調し、シャドーバンキング活動が銀行の機能を銀行の保護措置なしで複製したために金融不安定リスクを生み出したと指摘しました。

今日、資産は住宅ローン担保証券からプライベートクレジットやレバレッジドローンに変わりましたが、核心的な問題は残っています。銀行は依然として、彼らが養うシャドーレンダーとの信用枠、株式持分、オリジネーション関係を維持しています。プライベートクレジットポートフォリオにデフォルトの波が襲った場合、損失はこれらの接続を通じて規制された銀行システムに戻ります。

イングランド銀行はすでに、暗号資産と非銀行融資を2008年レベルのシステミック混乱の潜在的な源として指摘しています。金融安定理事会とBISは、規制フレームワークを上回るプライベートクレジット成長について同様の警告を発しています。

ビットコインは銀行の破壊への応答として設計された

銀行危機とビットコインの関連性は比喩的ではありません。それはプロトコルのDNAに組み込まれています。サトシ・ナカモトは2009年1月3日、ビットコインのジェネシスブロックに「Chancellor on brink of second bailout for banks」というテキストを刻印しました。これは金融危機中の英国政府の緊急介入への直接の言及です。

ビットコインは、利益を民営化し損失を社会化する金融システムの代替として明示的に作成されました。その2,100万コインの固定供給は、負債を無制限に拡大し、リスクがブーメランのように戻ってきたときに納税者が資金を提供する救済措置に依存できる銀行セクターとは直接対照的です。

最近の歴史は、市場がこのダイナミクスを認識していることを示唆しています。2023年3月の銀行ストレス時、シリコンバレー銀行とシグネチャー銀行が破壊したとき、ビットコインは急騰し、銀行株は暴落しました。機関投資家は、BTCを置き換えるために構築されたまさにそのシステムに対するヘッジとして扱い始めました。

今日のシャドーレンディング拡大との類似性は直接的です。規制されていない数兆ドルのプライベートクレジットがストレスシナリオで巻き戻された場合、結果として生じる銀行の伝染は、そもそもビットコインの創造を必要とした状況を繰り返す可能性があります。

トークン化された証券や拡大するオンチェーン金融商品を含む、デジタル資産を取り巻く機関インフラの成長は、暗号資産市場が2008年や2023年よりも伝統的金融からの資本フローを吸収する準備ができていることを意味します。

次に注目すべきこと

今後数か月で、いくつかの具体的な触媒がシステミックリスク論を確認または否定する可能性があります。金融安定理事会の非銀行金融仲介に関する年次報告書は、今年後半に予定されており、G20経済圏全体でのシャドーレンディングエクスポージャーに関する最新の数字を提供します。

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の次のラウンドの銀行ストレステストは、規制当局がプライベートクレジットのデフォルトから銀行システムへの伝染をモデル化しているかどうかを明らかにします。四半期ごとに遅れるプライベートクレジットファンドのNAV開示は、基礎となるローンポートフォリオがすでに悪化しているかどうかを示します。

暗号資産市場にとって、シグナルは明確です。ビットコインが回避するために設計された同じ脆弱な構造を伝統的金融が再構築しているという段階的な兆候は、分散型で透明性があり、供給が制限された通貨代替案の根本的な主張を強化します。

免責事項:この記事は情報提供のみを目的としており、財務または投資アドバイスを構成するものではありません。暗号資産とデジタル資産市場には重大なリスクが伴います。決定を下す前に、常に独自の調査を行ってください。