ビットコインは47%下落で「終わった」?歴史は別の事実を示している

ビットコインの47%の下落はストレスを示しているが、過去のドローダウン、安定したLTH供給量、およびMVRVが1.2であることから、マクロ的な底値にはまだ達していないことが示唆される。

ビットコインは日次終値ベースでサイクル高値から約47%下落し、SNS上でこの資産は終わったという馴染みのある主張が再燃している。しかし、過去のサイクルとオンチェーンメトリクスをより広く検証すると、より慎重な見方が示される。価格変動は厳しいものの、現在の状況はまだ過去の最終的な弱気相場とは似ていない。

サイクルデータは現在のドローダウンが歴史的基準では依然として穏やかであることを示唆

Darkfostが共有した分析は、現在のドローダウンを適切な市場の文脈に置いている。歴史的に、ビットコインの弱気相場はより深刻で、より構造的なダメージを与えてきた。

2011年から2012年の暴落は90%を超え、記録上最も深刻な縮小を示した。2013年から2015年、2017年から2018年のその後のサイクルはいずれも80%以上の損失を記録し、2021年から2022年の下落は高値から安値まで約77%に達した。

これらの前例と比較すると、47%のリトレイスメントは規模的にかなり小さいままである。ボラティリティは上昇しセンチメントは脆弱だが、過去のデータは以前のサイクル底値が確立される前に、はるかに深い調整が必要だったことを示唆している。

サイクルを通じて長期的な構造パターンも現れる。各連続する弱気相場は浅くなっており、流動性の提供者、参加、および資本構造の段階的な成熟を反映している。

初期のサイクルは薄いオーダーブックと反射的な個人投資家のフローが特徴で、下落の勢いを増幅させた。機関投資家の参加が増加し市場の深さが改善されるにつれ、ドローダウンは圧縮し始めた。

この緩和トレンドが続く場合、60~70%の範囲での下落は、ビットコインの初期の80~90%の暴落を再訪することなく、歴史的な減速ダイナミクスと統計的に一致するだろう。現在、価格はその歴史的なストレスゾーンには入っていない。

ビットコインの調整が深まるが、強気派は撤退を拒否

オンチェーンのポジショニングは、構造的条件が以前のマクロ底値とは異なるという見方をさらに支持している。長期保有者(LTH)の供給量は、調整にもかかわらず歴史的高値付近にある。

画像ソース: CoinGlass

2015年、2018年、2022年の以前のサイクルの底値は、長期的な損失が分散を余儀なくさせたため、目に見える供給の移動と強気派の間での広範な降伏を伴っていた。

現在の動きはより抑制されているように見える。LTH供給量はわずかなロールオーバーしか経験しておらず、長期保有者からの広範な強制決済は実現していない。強気派は循環供給量のかなりの部分を引き続き管理しており、これは通常、最終的な弱気相場環境とは対照的なダイナミクスである。

評価指標はビットコインのストレスを示すが、システム的な崩壊ではない

時価総額対実現価値(MVRV)比率は、総コストベースに対するスポット評価を測定し、0.8~1.0の範囲に下落した際に歴史的にマクロ底値を示してきた。これらのレベルは深い評価のリセットと広範なバランスシートのストレスを反映していた。

画像ソース: CryptoQuant

MVRVは現在1.2付近で取引されている。これは2.5を超えるサイクル高値からの大幅な圧縮を表しており、意味のある倍率の縮小を示している。しかし、ビットコインは実現価格を上回っており、平均的な保有者がまだ深く水面下にいないことを示唆している。以前の弱気相場では、持続的な回復が現れる前により顕著な評価のズレが必要だった。

ドローダウンの履歴、保有者の行動、評価シグナルを統合すると、より広範なフレームワークがより明確になる。現在の下落は歴史的な弱気相場の極端なレベルを下回っており、長期的な投資家は一斉に降伏しておらず、評価指標はシステム的な苦境ではなく圧縮を示している。

下落リスクは依然として有効な考慮事項であり、特に歴史的な緩和トレンドが60~70%のリトレイスメントに向かって拡大する場合はそうである。それでも、現在の状況は完了したマクロの巻き戻しではなく、構造的により強力な市場環境内での深刻な周期的リセットに似ている。

市場のセンチメントは、急激な調整の際に構造的ファンダメンタルズよりも速く悪化することが多い。47%の下落は劇的に感じられるが、特に短期的には、しかし歴史的なサイクル分析は視点が重要であることを示唆している。Darkfostが提示したデータは、ボラティリティが持続している一方で、現在のレベルでビットコインが「死んだ」と宣言するのは時期尚早であることを示している。

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