サークル株、2日間で50%急騰 – しかしこれは空売りの踏み上げであり、業績回復ではない

USDC発行元であるCircleの株価は、第4四半期決算発表後、2取引日足らずで約50%急騰したが、アナリストらはこの動きはファンダメンタルズの見直しではなく、過密なポジショニングを反映したものだと述べている。

この激しい反転により、昨年の過去最高値から80%の下落が解消され、ショートセラーは1日で推定5億ドルの損失を被ることとなった。

この動きの大きさは、単にヘッドラインデータへの反応ではなかった。実際に原動力となったのは、投資家が事前にどのようなポジションを取っていたかだった。多くのヘッジファンドは発表前にかなりの弱気ポジションを持っていたため、ニュースが出たときにショートカバーを余儀なくされた。この動きが急激なショートスクイーズを生み出し、資産の根本的なファンダメンタルズの真の変化を示すのではなく、上昇を増幅させた。

数値

Circleは第4四半期の調整後1株当たり収益を43セント、売上高を7億7,000万ドルと報告し、両指標ともアナリスト予想を上回った。USDCの循環供給量は753億ドルに達し、前年比72%増加し、ライバルであるTetherの成長率を上回った。

しかし、収益性は悪化した。Circleがパートナーやプラットフォームに普及を促進するために支払ったため、流通コストは66%増加して16億6,000万ドルとなった。同社は2024年の1億5,600万ドルの純利益から、2025年には7,000万ドルの損失に転じた。

「ステーブルコインは拡大しているかもしれないが、ステーブルコイン発行は厳しいビジネスだ」と、Tokenization InsightのHarvey Li氏は指摘した。

強気のケース

マージン圧力にもかかわらず、みずほはCircleの目標株価を77ドルから90ドルに引き上げた。成長ドライバーとして予測市場と「エージェント型コマース」を挙げ、後者はAIエージェントがステーブルコインを使用して自律的に取引する新興ユースケースである。

経営陣は、Polymarketやその他の予測プラットフォームが最近のUSDC成長の重要な貢献者であることを強調し、それらの高頻度取引フローを指摘した。同社はまた、USDCをデジタルマーケットプレイス全体で運営するAIエージェントの潜在的なデフォルト通貨として位置付けた。

みずほのアナリストであるDan DolevとAlexander Jenkinsは、2027年のUSDC平均循環供給量を約1,230億ドル、準備金収益を37億ドル、EBITDAを9億1,600万ドルと予測したが、金利低下が準備金収益に影響を与える可能性があると警告し、中立評価を維持した。

現実的な見方

Circleのビジネスモデルは金利に結びついたままである。同社はUSDCを裏付ける財務省準備金で利回りを得ているため、金利引き下げは直接マージンを圧迫する。FRBが今年後半に緩和の可能性を示唆しているため、この懸念は続いている。

株価の50%急騰も、大幅に低迷した水準からのものだった。上昇後でも、株価は2025年のピークをはるかに下回って取引されており、同社は競争の激しいステーブルコイン市場での長期的な収益性について依然として疑問に直面している。

スクイーズをとらえた投資家にとって、タイミングは幸運だった。Circleのファンダメンタルズを評価する人々にとって、評決はまだ出ていない。