ビットコイン（BTC）はわずかに回復し、89,000ドルの水準を上回り、90,000ドルのレジスタンスレベルを突破しようとしています。それにもかかわらず、さらなる下落への懸念が高まっており、この傾向がStrategy（旧MicroStrategy）のような企業にもたらすリスクについての心配が高まっています。
Bull Theoryのアナリストは、ビットコインが重要な74,000ドルの価格閾値まで下落した場合、Michael SaylorのStrategyが直面する可能性のある財務上の脆弱性について重要な疑問を提起しています。
この見解は、この重要な価格水準への下落がStrategyを財務破綻に陥らせるか、同社にビットコイン資産の売却を強いる可能性があることを示唆しています。しかし、アナリストは、これらの悲観的な予測は同社の実際の財務状況と一致しないと主張しています。
破綻懸念の払拭
現在、Strategyはバランスシート上に約587億ドル相当の672,497 BTCという大量の備蓄を誇っています。対照的に、総負債は約82.4億ドルです。
アナリストは、たとえビットコインが74,000ドルまで下落したとしても、そのビットコイン保有の総額は約497.6億ドルとなり、負債を大きく上回ると強調しています。したがって、87,000ドルから74,000ドルへの下落が破綻につながる現実的なシナリオはないと主張しています。
重要な相違点は、Strategyは信用取引を扱うヘッジファンドのように運営されていないということです。担保付きのビットコイン債務はなく、つまり価格下落によって引き起こされる強制決済はありません。
アナリストが説明するように、強制売却をめぐる懸念は、取引ロジックを企業のバランスシートに適用することから生じています。Strategyが保有するビットコインは、担保として差し入れられておらず、証拠金請求の対象にもなっていません。
代わりに、同社の借入は無担保転換社債によるものであり、したがって貸し手は価格下落を理由に単にビットコインを要求する権利を持っていません。
Strategyに影響を与える外部圧力
流動性は、Strategyが債務を管理するためにビットコインの清算を余儀なくされる可能性を恐れる一部の投資家にとって、もう一つの懸念事項です。しかし、同社は21.88億ドルのUSDを準備金として確保しており、これは年間7億5,000万ドルから8億ドルの範囲にある配当金支払いの約32か月分をカバーするのに十分です。
では、企業のファンダメンタルズが健全であるにもかかわらず、なぜ最近Strategyの株価が下落したのでしょうか？アナリストは、10月以降、いくつかの外部要因がStrategyに対する恐怖を生み出しているが、それは破綻への懸念ではなく、市場環境の変化と機関投資家のポジショニングによるものであると指摘しています。
2024年10月10日から、MSCIインデックスは、資産の50%以上をビットコインで保有する企業をインデックスから除外する可能性のある新しい規制を提案しました。これは、2026年1月15日に最終決定が下される予定であるにもかかわらず、強制的なインデックス売却への懸念を生み出しました。
さらに、JPMorganのアナリストはStrategy株の取引における証拠金階層を50%から95%に引き上げ、一部の投資家がエクスポージャーを削減したことで、売り圧力が生じました。
希薄化の危険性
しかし、Strategyのバランスシートは堅調に見える一方で、注意が必要な特定のリスクがあります。Bull Theoryのアナリストが強調する重要なリスクの一つは希薄化です。同社は、ビットコイン保有を強化するために新株発行に頻繁に依存してきました。
多くの投資家はこの戦略を肯定的に見ていますが、下降トレンド中の継続的な株式発行が希薄化を高め、最終的に既存の株主価値を弱める可能性があるという懸念が生じています。
さらに、過度な希薄化がStrategyの純資産残高（NAV）比率を1を下回る水準に押し下げる可能性があるという懸念があり、これは株式発行を通じて新しい資本を調達する同社の能力を制限する重要な閾値です。
執筆時点で、ビットコインは89,200ドルで取引されており、過去24時間で1.5%のわずかな上昇を記録しています。Strategyの株式（MSTR）は1株157ドルで取引されており、BTCの上昇を反映して同じ期間に1.25%の上昇を記録しています。
画像はDALL-Eより、チャートはTradingView.comより
出典: https://www.newsbtc.com/bitcoin-news/could-a-bitcoin-drop-to-74000-spell-bankruptcy-for-strategy-top-analysts-respond/
