なぜマイクロストラテジーの崩壊が2026年の暗号資産における次のブラックスワンとなりうるのか

Strategy(旧MicroStrategy)はビットコインの最大の企業保有者であり、671,268 BTCを保有しており、これは流通しているすべてのビットコインの3.2%以上を占めています。これにより、同社はBTCエコシステムにおける高リスクの要となっています。

もし崩壊すれば、その影響は2022年のFTX崩壊よりも大きくなる可能性があります。この脅威がなぜ現実的なのか、何がそれを引き起こす可能性があるのか、そしてどれほど深刻な影響があるのかを説明します。

MicroStrategyはレバレッジをかけたビットコイン賭博

MicroStrategyのアイデンティティ全体が今やビットコインに結びついています。同社はBTCの購入に500億ドル以上を費やしており、その大部分は負債と株式売却を利用しています。そのソフトウェア事業は年間わずか4億6000万ドルの収益をもたらすだけで、これはそのエクスポージャーのほんの一部です。

2025年12月時点で、同社の株価はビットコイン保有額を大きく下回って取引されています。時価総額は約450億ドルですが、そのBTCの価値は約590~600億ドルです。

投資家は希薄化、負債、持続可能性への懸念から、その資産を割り引いています。

平均BTC取得原価は約74,972ドルであり、最近の購入のほとんどは2025年第4四半期のビットコインのピーク付近で行われました。

その評価額の95%以上がビットコインの価格に依存しています。

BTCが急落すれば、同社は窮地に陥る可能性があります — 数十億ドルの負債と優先株式を保有したまま、出口がない状態になります。

例えば、ビットコインは10月10日以降20%下落しましたが、MSTRの損失は同期間で2倍以上になっています。

これをブラックスワンリスクにするものは何か?

MicroStrategyはビットコイン購入資金を調達するために積極的な戦術を使用しました。普通株式を売却し、新しいタイプの優先株式を発行しました。

現在、同社は82億ドル以上の転換社債を負っており、75億ドル以上の優先株式を持っています。これらの金融ツールは大きなキャッシュアウトフローを必要とします:年間7億7900万ドルの利息と配当です。

現在の水準では、ビットコインが13,000ドルを下回って暴落すれば、MicroStrategyは破産する可能性があります。これは近い将来には起こりそうにありませんが、BTCの歴史は70~80%の下落が一般的であることを示しています。

大規模な暴落、特に流動性危機やETF主導のボラティリティと組み合わさった場合、同社を苦境に追い込む可能性があります。

FTXとは異なり、MicroStrategyは取引所ではありません。しかし、その失敗の影響はより深刻になる可能性があります。少数のETFと政府を除き、どの事業体よりも多くのビットコインを所有しています。

強制決済またはMicroStrategyの崩壊に対するパニックは、BTCの価格を急激に押し下げる可能性があります — 暗号市場全体にフィードバックループを生み出します。

MicroStrategyはBTCを売却しないことを約束していますが、それは現金を調達する能力に依存しています。

2025年後半の時点で、同社は22億ドルの準備金を保有しています。これは2年分の支払いをカバーするのに十分です。しかし、BTCが下落し資本市場が閉鎖されれば、そのバッファは消失する可能性があります。

マイケル・セイラーのStrategyが崩壊する可能性はどのくらいか?

確率は二者択一ではありません。しかし、リスクは高まっています。

MicroStrategyの現在のポジションは脆弱です。その株価は今年50%下落しました。mNAVは0.8倍を下回っています。機関投資家はより安価で複雑でないビットコインETFに移行しています。

インデックスファンドは、その構造のためにMSTRを除外する可能性があり、数十億ドルのパッシブ流出を引き起こします。

ビットコインが50,000ドルを下回り、そこにとどまれば、同社の時価総額は負債額を下回る可能性があります。その時点で、資本を調達する能力は枯渇する可能性があります — 資産売却やリストラクチャリングを含む苦痛な決定を余儀なくされます。

2026年の完全崩壊の確率は低いですが、あり得ないものではありません。現在のバランスシートリスク、市場動向、ビットコインのボラティリティに基づくと、大まかな推定では確率は10~20%の間になるかもしれません。

しかし、もしそれが起これば、損害はFTXの崩壊を超える可能性があります。FTXは中央集権型取引所でした。MicroStrategyはビットコイン供給の主要な保有者です。

その保有物が市場に溢れれば、ビットコインの価格と信頼は大きく打撃を受ける可能性があります。これは暗号資産全体でのより広範な投げ売りを引き起こす可能性があります。