Ondo Finance、2026年初頭にSolana上でトークン化した米国株式とETFをローンチ予定

現実資産のトークン化パイオニアが、24時間365日のカストディに基づく株式取引で債券を超えて事業を拡大

Ondo Financeは、2026年初頭にソラナブロックチェーン上でトークン化した米株と上場投資信託(ETF)の提供を開始する予定です。これにより、同社の現実資産(RWA)トークン化プラットフォームが、現在の米国債とマネーマーケットファンドから株式市場へと大きく拡大し、カストディに基づく構造により24時間365日のオンチェーン転送と取引が可能になります。

従来の市場の障壁を打破

この取り組みは、従来の株式市場とブロックチェーンインフラストラクチャを結びつける最も野心的な試みの一つであり、従来の取引時間の時間的制約を排除することで、投資家が米国証券にアクセスし取引する方法を変革する可能性があります。

従来の米株市場は平日に1日約6.5時間(東部時間9:30〜16:00)営業しており、プレマーケットやアフターアワーズセッションは流動性が限定的でスプレッドが広くなっていますが、Ondoのトークン化した証券により、ブロックチェーン基盤を通じて24時間365日の継続的な取引とほぼ瞬時の決済が可能になります。

カストディに基づく構造は、Ondoのアプローチを合成デリバティブや差金決済取引(CFD)商品と区別するものです。適格なカストディに保管された実際の原証券により、各トークン化された株式がデリバティブエクスポージャーではなく、実際の株式またはETFユニットの真の所有権を表すことが保証されます。

ソラナブロックチェーンの選択は、ネットワークの高いスループット(1秒あたり数千件のトランザクション処理が可能)と低い取引コスト(通常1トランザクションあたり数セント未満)を活用し、イーサリアムの従来の高いガス手数料とは異なり、頻繁な取引や少額の送金を経済的に実現可能にします。

Ondo FinanceのRWA実績

Ondoの株式トークン化の野心を理解するには、トークン化した債券商品における同社の確立された地位から、規制対応能力と機関投資家とのパートナーシップを示す背景が必要です。

USDY(U.S. Dollar Yield)は、Ondoの主力商品であり、短期米国債と銀行の要求払預金へのトークン化したエクスポージャーを提供し、開始以来5億ドル以上の運用資産を蓄積しています。

OUSG(Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries)は、機関投資家向けに短期国債へのトークン化したアクセスを提供し、ブロックチェーンベースの転送および決済機能を備えています。

同社は証券登録要件のナビゲーションに成功し、カストディと管理を提供する従来の金融機関との関係を確立し、規制されたトークン化商品に必要なコンプライアンスインフラストラクチャを構築しました。

ソラナでの展開経験は、イーサリアムと並んでソラナでのUSDYの既存の利用可能性を通じて、株式商品の拡大をサポートする技術基盤とネットワーク関係を提供します。

この運用履歴は、Ondoが従来の金融統合を欠く暗号資産ネイティブのスタートアップと比較して、より複雑な株式トークン化に必要な規制の洗練度と機関投資家とのパートナーシップを有していることを示唆しています。

規制フレームワークの課題

2026年初頭のタイムラインは、既存の証券法の下で米国におけるトークン化した株式証券に必要な実質的な規制承認プロセスを認識しています。

証券登録とSEC(米国証券取引委員会)は主要な規制上のハードルであり、トークン化した株式とETFは明らかに証券を構成するため、公募前に登録届出書または免除資格のいずれかが必要です。

名義書換代理人規制は、証券所有記録の維持方法を規定しており、Ondoまたはパートナーがトークン化した株式所有権を追跡するために名義書換代理人として登録するか、登録された事業体を利用する必要があります。

ブローカー・ディーラー要件は、トークン化した証券の配布および取引方法によって適用される可能性があり、Ondoがブローカー・ディーラーとして登録するか、登録された企業と提携する必要がある場合があります。

カストディ規制は、SECのカストディ規則および銀行法の下で、厳格な運用、財務、保険要件を満たす原証券を保有する適格カストディアンを要求します。

AML/KYCコンプライアンスは、ブロックチェーンの仮名性にもかかわらず、堅固な本人確認(KYC)手続きとマネーロンダリング防止監視を要求し、暗号資産のパーミッションレス性と証券コンプライアンスの間に緊張を生み出します。

適格投資家の制限により、より広範な小売の利用可能性の前に、レギュレーションD免除の下で適格購入者または適格投資家に初期提供が制限される可能性があります。

2026年初頭までの12ヶ月以上のタイムラインは、OndoがSEC(米国証券取引委員会)との関与、法的構造化、および潜在的に新しい規制解釈を必要とする長期プロセスとして規制承認を認識していることを示唆しています。

技術アーキテクチャとメカニズム

24時間365日の取引を伴うカストディに基づくトークン化した株式の実装には、価格設定、決済、コーポレートアクションの課題に対処する洗練された技術インフラストラクチャが必要です。

カストディ構造は、適格カストディアン(BNY MellonやState Streetなどの大手銀行または専門企業の可能性)が実際の株券または帳簿記入ポジションを保有し、ソラナブロックチェーン上でトークン化された表現を行うことを含む可能性があります。

トークン作成と償還メカニズムにより、認定参加者またはOndo自身が原証券を購入する際に新しいトークンを作成し、原株式と引き換える際にトークンをバーンし、1:1のバッキング比率を維持できます。

取引時間中の価格設定は、従来の取引セッション中に取引所からのリアルタイム株価を参照でき、トークン化されたバージョンの市場主導の価格発見を可能にします。

時間外価格設定の課題は、原市場が閉じているがトークン化されたバージョンが継続的に取引される場合に生じます。市場が再開するまで最終終値または公正価値の見積もりに依存する可能性が高く、潜在的なアービトラージの機会を生み出します。

決済の最終性は、従来の株式取引のT+1決済と比較して、数秒または数分以内にオンチェーンで発生しますが、最終的な原カストディ転送は依然として従来の決済タイミングに直面します。

コーポレートアクションの処理(配当、株式分割、合併、新株引受権の提供を含む)には、トークン化された株主に比例して利益を配分する自動スマートコントラクトロジックまたは手動介入が必要です。

投票権は、ブロックチェーンアドレスが議決権行使のための株主名簿要件を満たさない可能性があるため、複雑な課題を提示し、追加の検証または委任メカニズムが必要になる可能性があります。

市場構造への影響

従来の市場と並行して運用されるトークン化した株式は、流動性、価格発見、アービトラージに関する新しい市場構造のダイナミクスを生み出します。

流動性の分断は、従来の取引所(NYSE、Nasdaq)とトークン化されたオンチェーン市場の間で注文フローを分割し、両方の会場で深度を減少させ、スプレッドを増加させる可能性があります。

価格発見メカニズムは、異なる市場構造と参加者ベースにもかかわらず、価格パリティを維持する従来のバージョンとトークン化されたバージョン間の効率的なアービトラージを必要とします。

アービトラージの機会は、会場間の価格差異、従来の市場オープンとのギャップを生み出す時間外取引、およびプラットフォーム間の異なる流動性状況から生じます。

マーケットメーカーは、トークン化した証券に流動性を提供する際、カストディと決済ロジスティクスを管理しながら、従来の会場とブロックチェーン会場間で在庫を維持するという独自の課題に直面します。

認定参加者は、ETF構造と同様に、原証券に対してトークンを作成および償還する特権的能力を通じてアービトラージと流動性提供を促進する可能性があります。

成功は、トークン化した市場で従来の取引に対する実行可能な代替案を作成するのに十分な流動性が発展するかどうか、または商品が特定のユースケースのニッチな提供にとどまるかどうかに大きく依存します。

ターゲットユーザーベースとユースケース

主要な顧客セグメントと価値提案を特定することで、商業化戦略と現実的な市場の可能性が明らかになります。

海外投資家は、現地の営業時間中に米国市場にアクセスする際のタイムゾーンの課題に直面しており、24時間365日の利用可能性から恩恵を受け、不便な時間に取引する必要がなくなります。

暗号資産ネイティブの投資家は、取引所またはウォレットにデジタル資産を保有しており、法定通貨の銀行システムや従来のブローカーへのオフランプなしで従来の株式エクスポージャーへのより簡単なアクセスを得ます。

分散型金融統合により、貸付プロトコルでの担保資産、自動マーケットメーカーでの流動性提供、および他の分散型金融プリミティブとの組み合わせ可能性として、トークン化した株式が可能になり、新しい金融商品を作成します。

部分所有権は、低い取引コストにより、特にBerkshire Hathaway Class AやAmazonなどの高額株式について、全株ではなくドル額を購入できるため、経済的に実行可能になります。

プログラマティック取引とアルゴリズム戦略は、APIベースのブロックチェーンアクセスと24時間365日の市場から恩恵を受け、継続的な自動実行を可能にします。

企業の資金管理と機関投資家は、決済効率、カウンターパーティリスクの軽減、運用コストの削減のために、トークン化した証券を利用する可能性があります。

ただし、ゼロ手数料取引と使い慣れたインターフェースを提供する従来のブローカーに満足している主流の個人投資家は、トークン化された代替案を採用する説得力のある理由を欠く可能性があります。

競争環境

Ondoは、確立されたプレーヤーと最近の参入者が同様の現実資産トークン化戦略を追求する、ますます混雑するトークン化した証券スペースに参入します。

Backed Financeは、スイスから運営し、有利な規制環境を活用して、主要なテクノロジー企業とインデックスを含むブロックチェーン上のトークン化した株式を提供しています。

分散型金融プロトコル(Synthetixを含む)は、カストディに基づくトークンではなくデリバティブを通じて合成株式エクスポージャーを提供し、異なるリスク・リターンおよび規制プロファイルを提供します。

従来の金融イニシアチブは、BlackRock(BUIDLファンド)、Franklin Templeton(BENJI)、および他の資産運用会社から、現在株式ではなくマネーマーケットファンドと債券に焦点を当てています。

Securitizeは、証券のトークン化のための技術インフラストラクチャを提供し、KKRや他の企業とプライベート市場のトークン化のために提携しており、公的株式への拡大の可能性があります。

INX Limitedは、SEC(米国証券取引委員会)登録のセキュリティトークン取引プラットフォームを運営し、トークン化した証券を提供していますが、商品範囲と取引高は限定的です。

Ondoの利点には、確立されたRWAプラットフォーム、ソラナの技術インフラストラクチャ、債券商品からの機関投資家との関係、規制対応経験が含まれますが、競争は暗号資産ネイティブと従来の金融の既存企業の両方からもたらされます。

収益モデルと経済性

Ondoのビジネスケースを理解するには、トークン化した株式商品の手数料構造とユニットエコノミクスを検討する必要があります。

管理手数料は、ETF経費率(通常年間0.10%〜0.50%)と同様に、商品の採用に応じてスケールする運用資産に対する経常収益を提供します。

取引手数料は、作成と償還で収益を生み出す可能性がありますが、競争圧力と採用への欲求により、これらの料金が最小化される可能性があります。

スプレッドキャプチャは、Ondoがマーケットメイキングサービスを提供する場合、トークン化した証券のビッドアスク間で取引収益を生み出します。

カストディ手数料は、原カストディアンによって請求され、純利益率を削減し、競争力のある価格設定を維持しながら固定費を吸収するのに十分な規模が必要です。

技術ライセンスは、同様のトークン化機能を求める他の機関に対して、独自商品を超えた追加の収益源を提供する可能性があります。

経済性は、規制、技術、カストディの固定費が収益性に達するために相当なAUMを必要とするため、意味のある規模を達成することに大きく依存します。

リスク要因と課題

複数の運用、規制、市場リスクが、ローンチの成功を妨げたり、ローンチ後の採用を制限したりする可能性があります。

規制の拒否または遅延は主要なリスクであり、SEC(米国証券取引委員会)が承認を拒否したり、ローンチを遅らせる修正を要求したり、商品の実行可能性を制限する制限付きで承認したりする可能性があります。

カストディとカウンターパーティリスクは、資格要件と保険カバレッジにもかかわらず、カストディアンが財務困難、運用上の失敗、または詐欺に直面した場合に存在します。

スマートコントラクトの脆弱性により、監査とセキュリティのベストプラクティスにもかかわらず、コードエクスプロイトを通じてトークン化した証券の盗難または損失が可能になる可能性があります。

市場の受け入れは不確実なままであり、投資家は特に学習曲線を考慮すると、新しいブロックチェーンベースの代替案よりも使い慣れた従来のブローカーを好む可能性があります。

流動性の課題は、市場参加者がトークン化した証券に流動性を提供するのに不十分な場合、広いスプレッドと実行品質の低下をもたらす可能性があります。

オラクルと価格設定リスクは、原市場が閉じている時間外に、操作や公正価値からの価格の切断の可能性を生み出します。

コーポレートアクションの複雑さ(公開買付け、破産手続き、または複雑な合併などの特別な状況を含む)は、自動スマートコントラクトロジックを通じて処理するのが困難である可能性があります。

規制の変更により、ローンチ後にトークン化した証券、決済のためのステーブルコイン使用、またはブロックチェーンベースの金融商品に新しい制限が課される可能性があります。

従来のブローカーとの比較

トークン化した株式を評価するには、確立されたゼロ手数料ブローカーと主流の投資プラットフォームに対する価値提案を比較する必要があります。

取引コストは、従来のブローカーを通じて現在通常株式取引に対してゼロですが、トークン化されたバージョンには、低いブロックチェーンコストにもかかわらず取引手数料が含まれる可能性があります。

ユーザーエクスペリエンスは、従来のプラットフォームが何十年にもわたる洗練、規制保護(SIPC保険)、および使い慣れたインターフェースから恩恵を受けるのに対し、暗号資産ウォレットの複雑さに直面します。

商品範囲は、主要なブローカーで数千の株式、オプション、債券、投資信託、調査を含みますが、初期のトークン化された提供は限られた範囲をカバーする可能性があります。

カスタマーサービスと紛争解決は、従来の企業を通じて、分散型または暗号資産ネイティブシステムでは利用できない救済手段を提供します。

税務報告は、従来のアカウントの既存の1099およびコストベースシステムとシームレスに統合されますが、トークン化した証券は複雑さを生み出します。

信用取引と貸付は、従来の金融でポートフォリオに対して確立されていますが、暗号資産のコンテキストでは限定的であるか、担保資産のヘアカットが必要です。

この比較は、トークン化した株式が主流の投資家にとって切り替えコストと学習曲線を正当化するために、新規性を超えた説得力のある利点を提供する必要があることを示唆しています。

機関投資家の採用可能性

成功は、コンプライアンス要件とユースケースの整合性を考慮すると、小売よりも機関投資家の採用に依存する可能性があります。

ヘッジファンドと独自取引会社は、継続的なリスク管理とアルゴリズム戦略のために24時間365日の市場を利用する可能性があります。

海外資産運用会社は、運用効率を向上させるために、現地の営業時間中に米株にアクセスできます。

暗号資産ファンドと資金管理は、デジタル資産を管理しており、複雑な法定通貨変換なしで従来の株式への分散投資のためのより簡単な方法を得ます。

ファミリーオフィスと富裕層の個人は、洗練された資産管理戦略のためのプログラマビリティと分散型金融統合を評価する可能性があります。

年金基金と保険会社は、潜在的な決済効率の利点にもかかわらず、短期的な採用を妨げる可能性が高い規制および運用上の障壁に直面しています。

小売ブローカーは、最終的にトークン化した証券を統合し、クライアントに同じ原株式への従来のアクセスとブロックチェーンベースのアクセスの選択肢を提供する可能性があります。

機関投資家の焦点は、規制環境を考慮した現実的な顧客獲得と初期提供を制約する可能性が高い適格投資家の制限と一致しています。

グローバルな規制上の考慮事項

米国証券に焦点を当てている間、ブロックチェーンがトークン化した資産へのグローバルアクセスを可能にするため、Ondoは国際規制をナビゲートする必要があります。

国境を越えた証券規制は、地域の法律に準拠せずに外国投資家に米国証券を提供することを制限し、管轄上の複雑さを生み出します。

ジオフェンシングとアクセス制御は、IPアドレスまたは確認された場所に基づいてトークン化した証券にアクセスできる人を制限する可能性がありますが、ブロックチェーンの仮名性が執行を複雑にします。

国際カストディと非米国投資家の決済は、通貨換算、税金の源泉徴収、規制報告に関する運用上の課題を生み出します。

MiCA規制は、欧州連合で暗号資産サービスプロバイダーに要件を課し、ソラナベースのトークン化した証券への欧州のアクセスに潜在的に影響を与えます。

異なるトークン化アプローチは、スイス、シンガポール、UAEなどの管轄区域で、国境を越えた相互運用性が限定された断片化された市場を生み出す可能性があります。

テクノロジースタックとインフラストラクチャ

機関投資家グレードのトークン化した証券を提供するには、セキュリティ、スケーラビリティ、コンプライアンスに対応する堅牢な技術インフラストラクチャが必要です。

ソラナブロックチェーンは、プルーフオブステークコンセンサスと高いスループットを活用して、トークン発行、転送、決済のための基本レイヤーを提供します。

スマートコントラクトは、自動オンチェーンロジックを通じて、トークン作成、償還、コーポレートアクション、コンプライアンスルールを管理します。

オラクル統合は、公正な評価と清算をサポートする原証券のリアルタイムおよび履歴価格データを提供します。

カストディ統合APIは、ブロックチェーンインフラストラクチャを原証券を保有する従来のカストディアンと接続し、協調的な作成と償還を可能にします。

KYC/AMLシステムは、オフチェーンコンプライアンス層を通じて、ブロックチェーンの仮名性にもかかわらず、投資家のアイデンティティを検証し、制裁リストに対してトランザクションをスクリーニングします。

ウォレットインフラストラクチャは、Fireblocks、Anchorage、またはBitGoからの機関投資家グレードのカストディソリューションを含み、適切な制御でトークン化した証券を保護します。

分析とレポートは、投資家に従来のプラットフォームに匹敵するパフォーマンス追跡、税務書類、ポートフォリオ管理ツールを提供します。