L'avenir du Bitcoin dépend désormais des afflux de Wall Street, déclare un dirigeant de BlackRock

Le responsable crypto de BlackRock, Robbie Mitchnick, affirme que le centre gravitationnel de la structure du marché du Bitcoin est passé définitivement de l'émission minière à la demande des fonds négociés en bourse—et c'est pourquoi les classiques "cycles de halving" de quatre ans devraient attirer beaucoup moins d'attention qu'auparavant. Dans une interview Bankless publiée le 10 novembre, Mitchnick a soutenu que l'ère des ETF est désormais le régime de flux dominant pour le BTC, même si l'effet de levier et le bruit des produits dérivés à court terme continuent de faire fluctuer les prix.

Les Afflux d'ETF Éclipsent Désormais le Halving du Bitcoin

"Ce n'est pas terminé," a déclaré Mitchnick lorsqu'on lui a demandé si la dernière vente massive marquait la fin du cycle actuel du Bitcoin. "C'est le cinquième cycle que nous avons vu [...] à travers chaque cycle successif, le niveau atteint par le Bitcoin était massivement plus élevé que le cycle précédent." Il a ajouté une mise en garde pointue pour tous ceux qui considèrent encore les halvings comme le métronome du BTC : "Beaucoup de gens croient que le cycle est lié au Halving du Bitcoin. Le Halving du Bitcoin à ce stade est presque totalement sans importance [...] lorsque les ETF accumulent des afflux, l'ampleur de ces afflux est plusieurs fois plus importante que tout changement d'offre créé par un événement de Halving du Bitcoin."

Le cadrage de Mitchnick place Wall Street, et non le calendrier du protocole, au centre de la prochaine phase. L'ETF Bitcoin au comptant de BlackRock, IBIT, "a été l'ETF à la croissance la plus rapide après son lancement dans l'histoire," a-t-il déclaré, atteignant des jalons à environ quatre fois le rythme du record précédent. Plus révélateur que les AUM bruts, selon lui, est l'évolution de la composition des détenteurs. Au premier trimestre après le lancement, "IBIT était composé à plus de 80% d'investisseurs particuliers directs. Chaque trimestre suivant, ce nombre a diminué [...] aujourd'hui, il est proche de 50%," reflétant la montée constante des canaux de conseil en patrimoine et institutionnels.

Cette cohorte institutionnelle en est encore à ses débuts, mais s'élargit. "Si vous pensez aux grandes catégories d'investisseurs institutionnels, vous avez des family offices, des gestionnaires d'actifs, des fonds souverains, des dotations universitaires, des fondations, des trésoriers d'entreprise, des assureurs, des fonds de pension. Vous avez quelques adoptants dans chacun de ces archétypes, mais pas la majorité, loin de là," a-t-il déclaré.

Pour ceux qui allouent, les tailles de position typiques se situent dans la "fourchette de 1% à 3%." Le facteur limitant, encore une fois, concerne moins la garde ou l'accès—et davantage la façon dont le Bitcoin se comporte au sein d'un portefeuille. "Tout est une question de corrélation," a noté Mitchnick, racontant une conversation avec un directeur des investissements de fonds de pension qui surveille "littéralement" cette métrique. Si le Bitcoin suit constamment "l'or numérique" plutôt que le "NASDAQ à effet de levier," a-t-il soutenu, "c'est un slam dunk d'y mettre quelques pourcentages d'allocation de portefeuille."

La tension réside dans le fait que l'action du marché à court terme ressemble toujours à celle des cryptos. Mitchnick a qualifié la liquidation du 10 octobre—environ "21 milliards de dollars de liquidations"—d'événement de levier plutôt que d'un changement dans les fondamentaux, et l'a contrastée avec la stabilité des acheteurs de fonds : "Quel a été l'impact sur les débits d'ETF ? Minuscule [...] quelques centaines de millions." Cette disparité, a-t-il dit, est précisément pourquoi les cycles devraient s'atténuer avec le temps : une base plus large et plus lente de capital ETF et de conseil peut absorber les chocs liés aux produits dérivés sans sortir mécaniquement.

Il a également repoussé les récits selon lesquels la sous-performance du Bitcoin en 2025 par rapport à l'or invalide la thèse de la "couverture non corrélée". L'actif numérique, a-t-il soutenu, a déjà engrangé son "commerce de dévaluation" fin 2024, passant des "hauts 60$ à plus de 100K$," et a même atteint un nouveau sommet historique autour de 126 000$ avant que le crash d'octobre "ne déraille l'élan." En d'autres termes, le tableau de bord depuis le début de l'année reflète le séquençage et l'effet de levier, et non un rejet structurel de l'argumentaire du Bitcoin comme réserve de valeur.

Concernant la dynamique de l'offre, Mitchnick a reconnu que les cohortes historiques ont pris des bénéfices à des niveaux psychologiques, mais il a rejeté l'idée que le Bitcoin traverse un "moment IPO" où les premiers adoptants remettent définitivement le flottant aux institutions. Ce qui est plus plausible, a-t-il dit, c'est une simple gestion des risques par les détenteurs ultra-précoces dont la base se situe à "100$ ou 500$," dont beaucoup avaient 100 000$ comme objectif d'écrêtage en chiffre rond. "À un moment donné, vous devez retirer quelques jetons de la table," a-t-il dit, ajoutant que la performance à long terme a favorisé la patience plutôt que le trading à court terme avec effet de levier.

Mitchnick a pris soin de ne pas survendre l'adoption universelle parmi les grands pools de capitaux. Les banques centrales, a-t-il suggéré, restent un acheteur de risque de queue plutôt qu'un cas de base. Le chemin à court terme passe plutôt par les institutions qui font déjà leurs premiers pas—fonds de pension, assureurs, fonds souverains—dont la conviction dépendra du comportement à moyen terme et de la clarté des politiques.

Le message pour les allocateurs confrontés à leur premier drawdown complet avec des ETF en direct était direct : ne confondez pas le bruit des dérivés avec des fondamentaux brisés, et soyez sélectifs. "Il y a une raison pour laquelle le Bitcoin représente encore environ 65% de la capitalisation boursière du secteur," a-t-il déclaré. "Il faut être très prudent en descendant loin dans le tableau [...] la grande majorité des [tokens] sont ou seront totalement sans valeur."

Pour le Bitcoin, le test est de savoir s'il continue à se comporter comme ce que les institutions pensent acheter. "Les gens doivent regarder au-delà de ces mouvements à court terme [...] et davantage, vous savez, comment il évolue à moyen et long terme," a déclaré Mitchnick.

Au moment de la publication, le BTC s'échangeait à 105 497$.