انقضای گسترده مشتقات می‌تواند نوسانات بازار قابل توجهی را با بسته شدن پوزیشن‌های نهادی و خرده‌فروشی ایجاد کند

تقریباً 300,000 قرارداد اختیار معامله ارز دیجیتال بیت کوین به ارزش 23.7 میلیارد دلار و 446,000 قرارداد اختیار معامله iShares Bitcoin Trust (IBIT) قرار است روز جمعه، 1403/10/06، منقضی شوند و پتانسیل ایجاد نوسان قیمت قابل توجهی را به همراه دارند زیرا معامله‌گران پوزیشن‌ها را می‌بندند و بازارسازان موجودی‌ها را در یکی از بزرگ‌ترین انقضاهای فصلی مشتقات در تاریخ بازار ارز دیجیتال تنظیم می‌کنند.

درک تأثیر انقضای قراردادهای اختیار معامله

قراردادهای اختیار معامله به خریداران این حق را می‌دهند که یک دارایی پایه را در قیمت اجرای معامله از پیش تعیین شده قبل از تاریخ انقضا خریداری (قرارداد اختیار معامله) یا بفروشند (قرارداد اختیار فروش). با نزدیک شدن به انقضا، چندین نیروی مکانیکی فشار قیمتی ایجاد می‌کنند.

پوشش ریسک بازارساز مستقیم‌ترین تأثیر را ایجاد می‌کند. دلالان مشتقات با خرید یا فروش دارایی‌های پایه متناسب با قرارداد اختیار معامله، پوزیشن‌های دلتا-خنثی را حفظ می‌کنند، سپس این پوشش‌های ریسک را با نزدیک شدن قراردادها به انقضا باز می‌کنند. این معاملات مکانیکی می‌تواند حرکات قیمتی را بدون توجه به عوامل بنیادی تقویت کند.

قرار گرفتن در معرض گاما اندازه‌گیری می‌کند که چقدر سریع نیازهای پوشش ریسک با حرکت قیمت‌ها تغییر می‌کنند. گامای بالا نزدیک انقضا به طور بالقوه نوسان را تقویت می‌کند زیرا حرکات کوچک قیمتی، تنظیمات بزرگ پوشش ریسک را توسط دلالانی که سعی در خنثی ماندن دارند، اجباری می‌کند.

ریسک پین زمانی رخ می‌دهد که موقعیت باز قابل توجهی در قیمت اجرای معامله خاص متمرکز شود و جاذبه‌ای ایجاد کند زیرا شرکت‌کنندگان بازار سعی می‌کنند با هل دادن قیمت‌ها به سمت یا دور از آن سطوح، سودها را به حداکثر برسانند یا ضررها را به حداقل برسانند.

ارزش اسمی 23.7 میلیارد دلاری نشان‌دهنده ارزش نظری قراردادهای معوق بر اساس قیمت فعلی ارز دیجیتال بیت کوین ضرب در ارزش قراردادها است. با این حال، تأثیر واقعی بازار به موقعیت‌یابی جهت‌دار خالص و تعداد قراردادهایی که تا انقضا باز می‌مانند در مقابل بسته شدن زودهنگام بستگی دارد.

ساختار بازار قراردادهای اختیار معامله ارز دیجیتال بیت کوین

300,000 قرارداد اختیار معامله BTC بخش قابل توجهی از کل بازار مشتقات ارز دیجیتال را نشان می‌دهد که بر پلتفرم‌های اصلی متمرکز شده است.

تسلط Deribit مشخصه معاملات قراردادهای اختیار معامله ارز دیجیتال بیت کوین است، با کنترل پلتفرم تقریباً 85 تا 90 درصد سهم بازار جهانی. این صرافی قراردادهای انقضای ماهانه و فصلی را با قیمت اجرای معامله که از عمیقاً خارج از پول تا پوزیشن‌های درون پول متغیر است، ارائه می‌دهد.

قراردادهای اختیار معامله ارز دیجیتال بیت کوین CME جایگزین تنظیم‌شده‌ای برای شرکت‌کنندگان نهادی که نیاز به نظارت و زیرساخت مالی سنتی دارند، با مشخصات قرارداد متفاوت و رویه‌های تسویه نقدی ارائه می‌دهد.

توزیع موقعیت باز در قیمت اجرای معامله‌ها احساسات معامله‌گران را نشان می‌دهد. تمرکز در اعداد گرد مانند 80,000، 90,000 و 100,000 دلار سطوح روانی و اهداف اصلی پوشش ریسک را نشان می‌دهد که ممکن است با نزدیک شدن به انقضا نبردها در آن رخ دهد.

نسبت پوت-کال اندازه‌گیری حجم نسبی قراردادهای اختیار فروش نزولی در مقابل قراردادهای اختیار معامله صعودی، تعصب جهت‌دار بازار را نشان می‌دهد. نسبت‌های بالاتر از 1.0 نشان‌دهنده خرید بیشتر قرارداد اختیار فروش و احساسات نزولی بالقوه است، در حالی که نسبت‌های کمتر از 1.0 موقعیت‌یابی صعودی را نشان می‌دهند.

نوسان ضمنی مشتق شده از قیمت‌گذاری قراردادهای اختیار معامله، انتظارات بازار را برای نوسانات قیمتی آینده منعکس می‌کند. نوسان معمولاً قبل از انقضاهای اصلی با افزایش عدم اطمینان افزایش می‌یابد، سپس پس از آن در الگویی که به عنوان له شدن نوسان شناخته می‌شود، کاهش می‌یابد.

اهمیت قراردادهای اختیار معامله IBIT

446,000 قرارداد اختیار معامله iShares Bitcoin Trust نشان‌دهنده یک توسعه نسبتاً جدید در مشتقات ارز دیجیتال پس از تأییدیه‌های نظارتی است.

پیش‌زمینه IBIT: ETF اسپات ارز دیجیتال بیت کوین BlackRock در 2024/01 راه‌اندازی شد و به سرعت بیش از 40 میلیارد دلار دارایی تحت مدیریت انباشته کرد و بزرگ‌ترین وسیله سرمایه‌گذاری ارز دیجیتال بیت کوین و دروازه برای سرمایه‌گذاران نهادی و خرده‌فروش دسترسی به ارز دیجیتال از طریق حساب‌های کارگزاری سنتی شد.

تأیید قراردادهای اختیار معامله در اواخر 2024 آمد و سرمایه‌گذاران را قادر ساخت تا قرار گرفتن در معرض را پوشش دهند، درآمد از طریق تماس‌های پوشش‌داده‌شده تولید کنند، یا با استفاده از چارچوب‌های آشنای قراردادهای اختیار معامله سهام به جای پلتفرم‌های بومی ارز دیجیتال بر حرکات قیمتی حدس و گمان بزنند.

مشخصات قرارداد از ساختارهای استاندارد قرارداد اختیار معامله سهام پیروی می‌کند که هر قرارداد نشان‌دهنده 100 سهم IBIT است و اندازه‌گیری دقیق پوزیشن و مدیریت ریسک را در مقایسه با قراردادهای آتی یا قراردادهای اختیار معامله بزرگ‌تر ارز دیجیتال بیت کوین امکان‌پذیر می‌کند.

دسترسی خرده‌فروشی از طریق کارگزاری‌های اصلی مانند Fidelity، Schwab و Interactive Brokers دسترسی به مشتقات ارز دیجیتال بیت کوین را برای سرمایه‌گذارانی که زیرساخت مالی سنتی تنظیم‌شده را به جای صرافی‌های ارز دیجیتال ترجیح می‌دهند، دموکراتیک می‌کند.

تسویه فیزیکی به جای نقدی به سهام IBIT نیاز به انتقال واقعی سهام ETF دارد و به طور بالقوه بر دارایی‌های ارز دیجیتال بیت کوین زیربنایی IBIT و پویایی‌های ایجاد/بازخرید متفاوت از قراردادهای اختیار معامله ارز دیجیتال تسویه‌شده نقدی تأثیر می‌گذارد.

446,000 قرارداد پذیرش سریع از زمان تأیید را نشان می‌دهد، با ساخت موقعیت باز همانطور که سرمایه‌گذاران پوزیشن‌ها را برای پوشش ریسک پرتفولیو، تولید درآمد و معاملات تاکتیکی ایجاد می‌کنند.

زمان‌بندی و زمینه بازار

انقضای جمعه در طول یک دوره تعطیلات معمولاً با نقدینگی کم رخ می‌دهد که به طور بالقوه تأثیرات قیمتی از فعالیت معاملاتی مرتبط با مشتقات را تقویت می‌کند.

موقعیت‌یابی پایان سال شاهد بسیاری از سرمایه‌گذاران نهادی است که دفاتر را می‌بندند و قرار گرفتن در معرض ریسک را قبل از پایان سال تقویمی کاهش می‌دهند و فشار فروش طبیعی مستقل از اثرات انقضای مشتقات ایجاد می‌کنند.

حجم تراکنش های معاملاتی روزانه تعطیلات معمولاً در طول هفته کریسمس به طور قابل توجهی کاهش می‌یابد زیرا شرکت‌کنندگان بازار غربی فعالیت را کاهش می‌دهند. با این حال، بازارهای ارز دیجیتال به طور مداوم بدون بسته شدن صرافی عمل می‌کنند و به طور بالقوه نقدینگی را با استخرهای شرکت‌کننده کوچک‌تر متمرکز می‌کنند و حرکات قیمتی را اغراق می‌کنند.

سطوح قیمتی ارز دیجیتال بیت کوین که به مانع روانی 100,000 دلار نزدیک می‌شوند، علاقه بالایی به اعتصابات قراردادهای اختیار معامله نزدیک اعداد گرد ایجاد می‌کنند که تمرکزات موقعیت باز می‌تواند بر اقدام قیمتی تأثیر بگذارد زیرا معامله‌گران از این سطوح دفاع می‌کنند یا به آنها حمله می‌کنند.

انقضاهای فصلی قبلی از نظر تاریخی نوسان افزایش‌یافته را با نوسانات قیمتی 5 تا 15 درصد در روزهای اطراف تسویه حساب قراردادهای بزرگ ایجاد کرده‌اند زیرا پوزیشن‌ها باز می‌شوند و پوشش‌های ریسک تنظیم می‌شوند. ارزش اسمی فعلی 23.7 میلیارد دلاری تقریباً 50 تا 60 درصد بزرگ‌تر از انقضاهای فصلی معمولی است.

الگوهای پس از انقضا اغلب شاهد کاهش نوسان و ظهور روندهای جهت‌دار هستند زیرا عدم اطمینان از مشتقات معوق حل می‌شود و معامله‌گران پوزیشن‌های تازه‌ای را بر اساس چشم‌اندازهای بنیادی به جای مکانیک انقضا ایجاد می‌کنند.

تجزیه و تحلیل توزیع قیمت اجرای معامله

تجزیه و تحلیل تمرکز موقعیت باز در قیمت اجرای معامله‌ها اهداف قیمتی بالقوه و مناطقی را نشان می‌دهد که ممکن است اثرات جاذبه‌ای رخ دهد.

تمرکز قرارداد اختیار معامله در اعتصابات 100,000 و 110,000 دلار نشان‌دهنده موقعیت‌یابی صعودی قابل توجهی است، با سودهایی که اگر ارز دیجیتال بیت کوین بالاتر از این سطوح در انقضا به پایان برسد، جمع می‌شود. دلالانی که این پوزیشن‌ها را پوشش می‌دهند ممکن است ارز دیجیتال بیت کوین را فروخته باشند و اگر قیمت‌ها کاهش یابد باید خریداری کنند.

خوشه‌های قرارداد اختیار فروش احتمالاً در سطوح 90,000، 85,000 و 80,000 دلار وجود دارند و حفاظت نزولی برای دارندگان طولانی‌مدت ارز دیجیتال بیت کوین فراهم می‌کنند. شکست‌ها در زیر این سطوح می‌تواند فعالیت پوشش ریسک افزایش‌یافته را با حرکت قراردادهای اختیار فروش حفاظتی به درون پول ایجاد کند.

قراردادهای اختیار معامله در پول نزدیک قیمت‌های فعلی ارز دیجیتال بیت کوین حدود 95,000 تا 100,000 دلار بالاترین گاما را دارند و حداکثر فشار پوشش ریسک و اثرات مغناطیسی قیمت بالقوه را ایجاد می‌کنند زیرا دلالان پوزیشن‌ها را با هر تیک قیمتی تنظیم می‌کنند.

نظریه حداکثر درد پیشنهاد می‌کند که قیمت‌ها به سمت سطوحی حرکت می‌کنند که بیشتر قراردادهای اختیار معامله بی‌ارزش منقضی می‌شوند و ضررها را برای خریداران به حداکثر و سودها را برای فروشندگان به حداکثر می‌رسانند. در حالی که شواهد برای این اثر مختلط باقی می‌ماند، این مفهوم انگیزه‌ها را در اطراف تمرکزات اصلی اعتصاب برجسته می‌کند.

عدم تعادل موقعیت باز بین قراردادهای اختیار معامله و قراردادهای اختیار فروش در اعتصابات خاص تعصبات جهت‌دار را نشان می‌دهد، با موقعیت باز سنگین قرارداد اختیار معامله که موقعیت‌یابی صعودی را نشان می‌دهد که فقط در صورت افزایش قیمت‌ها بالاتر از سطوح اعتصاب قبل از جمعه ارزشمند می‌شود.

سناریوهای قیمتی بالقوه

نتایج مختلف انقضا پویایی‌های متمایز بازار را بسته به جایی که ارز دیجیتال بیت کوین نسبت به تمرکزات اصلی اعتصاب تسویه می‌کند، ایجاد می‌کند.

سناریوی شکست صعودی: ارز دیجیتال بیت کوین که قبل از جمعه بالاتر از 100,000 دلار افزایش می‌یابد منجر به اتمام قراردادهای اختیار معامله در پول می‌شود، سود برای خریداران و فعالیت تمرین بالقوه ایجاد می‌کند که فشار خرید را ایجاد می‌کند زیرا قراردادها به قرار گرفتن در معرض اسپات تبدیل می‌شوند. بازارسازانی که این تماس‌ها را فروخته‌اند باید ارز دیجیتال بیت کوین را تحویل دهند یا برای پوشش پوزیشن‌ها خریداری کنند.

سناریوی شکست نزولی: سقوط ارز دیجیتال بیت کوین به زیر 90,000 دلار سودهای قرارداد اختیار فروش را ایجاد می‌کند و به طور بالقوه کاهش‌ها را تسریع می‌کند زیرا پوشش‌های حفاظتی اعمال می‌شوند و پوشش ریسک دلتا فروشندگان را مجبور می‌کند که قرار گرفتن در معرض ارز دیجیتال بیت کوین را رها کنند و حلقه‌های بازخورد منفی ایجاد کنند.

سناریوی تحکیم خنثی: باقی ماندن ارز دیجیتال بیت کوین در محدوده بین 95,000 تا 100,000 دلار اجازه می‌دهد که بیشتر قراردادهای اختیار معامله نزدیک به پول منقضی شوند و تأثیرات متعادلی با فشار جهت‌دار محدود پس از انقضا ایجاد کنند زیرا نه گاوها و نه خرس‌ها به پیروزی قاطع دست نمی‌یابند.

سناریوی افزایش ناگهانی نوسان: نوسانات قیمتی بزرگ در هر دو جهت زیرا اثرات گاما حرکات را تقویت می‌کنند، با بازارسازان خرید افزایش‌ها و فروش کاهش‌ها برای حفظ پوشش‌های ریسک، ایجاد عمل شلاقی که معامله‌گران جهت‌دار را ناامید می‌کند.

رالی تسکین پس از انقضا: حل شدن فشار فروش قابل توجه مرتبط با قراردادهای اختیار معامله می‌تواند اجازه دهد تقاضای زیربنایی قیمت‌ها را بالاتر ببرد پس از اینکه معوق پاک شود، به ویژه اگر برداشت زیان مالیاتی پایان سال و پوشش ریسک مشتقات عوامل موقتی را نشان دهند.

ملاحظات مدیریت ریسک

معامله‌گران و سرمایه‌گذاران باید خطرات اطراف انقضاهای اصلی قراردادهای اختیار معامله را برای موقعیت‌یابی مناسب درک کنند.

ریسک پین بر فروشندگان قراردادهای اختیار معامله تأثیر می‌گذارد که ممکن است با واگذاری در قیمت‌های نامطلوب روبرو شوند اگر قراردادها دقیقاً در پول به پایان برسند، که نیاز به تعهدات تحویلی که پیش‌بینی نکرده بودند یا با پوشش ریسک کافی آماده نشده بودند.

ریسک گاما پتانسیل برای ضررهای سریع را ایجاد می‌کند اگر قیمت‌ها به طور قابل توجهی علیه پوزیشن‌های پوشش‌داده‌شده حرکت کنند و متعادل‌سازی مداوم را با گسترش‌های افزایش‌یابنده در طول شرایط ناپایدار وقتی نقدینگی کم بدتر می‌شود، اجباری کنند.

نگرانی‌های نقدینگی در طول دوره‌های معاملاتی تعطیلات ممکن است منجر به گسترش پیشنهاد و درخواست گسترده‌تر و دشواری اجرای سفارشات بزرگ در قیمت‌های مورد انتظار شود، با کاهش عمق بازار که تأثیرات قیمتی را از جریان‌های سفارش نسبتاً کوچک تقویت می‌کند.

اثرات آبشاری از لیکوئیدیشن‌های اجباری یا تماس‌های مارجین ممکن است حرکات قیمتی ثانویه را ایجاد کنند زیرا ضررهای مشتقات فروش دارایی‌های اسپات را اجباری می‌کنند و حلقه‌های بازخورد ایجاد می‌کنند که قیمت‌های کاهشی فشار فروش اضافی را ایجاد می‌کنند.

مدیریت ریسک محتاطانه کاهش اهرم، گسترش حد ضررها و در نظر گرفتن اندازه‌های پوزیشن کوچک‌تر با توجه به عدم اطمینان بالا در طول انقضاهای اصلی، به ویژه در طول دوره‌های تعطیلات با مشارکت کاهش‌یافته را پیشنهاد می‌کند.

پیامدهای بازار گسترده‌تر

فراتر از تأثیرات قیمتی فوری، انقضای جمعه بینش‌هایی را در مورد بلوغ بازار ارز دیجیتال و روندهای پذیرش نهادی فراهم می‌کند.

رشد بازار مشتقات که با ارزش اسمی 23.7 میلیارد دلاری شواهد دارد، پیچیدگی فزاینده و مشارکت نهادی را در معاملات ارز دیجیتال نشان می‌دهد و فراتر از خرید اسپات خالص به سمت استراتژی‌های پیچیده پوشش ریسک و بازده حرکت می‌کند.

مکانیزم‌های کشف قیمت به طور فزاینده‌ای تحت تأثیر موقعیت‌یابی مشتقات به جای عرضه-تقاضای اسپات خالص حلقه‌های بازخورد پیچیده بین بازارها را ایجاد می‌کنند، با انقضای قراردادهای اختیار معامله و تسویه حساب‌های قراردادهای آتی که بیشتر از مراحل اولیه بازار ارز دیجیتال بر قیمت‌های اسپات تأثیر می‌گذارند.

توسعه زیرساخت نهادی از طریق محصولاتی مانند قراردادهای اختیار معامله IBIT مالی سنتی و ارز دیجیتال را پل می‌زند و مشارکت گسترده‌تری را از سرمایه‌گذارانی که نیاز به وسایل نقلیه تنظیم‌شده و چارچوب‌های آشنا به جای پلتفرم‌های بومی ارز دیجیتال دارند، امکان‌پذیر می‌کند.

عادی‌سازی نوسان ممکن است در نهایت با بلوغ بازارهای مشتقات و متعادل‌تر شدن موقعیت‌یابی ظاهر شود، اگرچه ارز دیجیتال یک کلاس دارایی ذاتاً ناپایدار با معاملات 24/7 و مشارکت خرده‌فروشی باقی می‌ماند که پویایی‌های متفاوتی نسبت به بازارهای سنتی ایجاد می‌کند.

نتیجه

انقضای 300,000 قرارداد اختیار معامله ارز دیجیتال بیت کوین به ارزش 23.7 میلیارد دلار در کنار 446,000 قرارداد اختیار معامله IBIT این جمعه یکی از بزرگ‌ترین تسویه حساب‌های مشتقات ارز دیجیتال در تاریخ بازار را نشان می‌دهد. همراه با نقدینگی کم دوره تعطیلات و نزدیکی ارز دیجیتال بیت کوین به سطح روانی مهم 100,000 دلار، شرایطی برای نوسان قابل توجه وجود دارد زیرا پوزیشن‌ها باز می‌شوند و بازارسازان پوشش‌های ریسک را تنظیم می‌کنند. در حالی که الگوهای تاریخی نوسان بالا اطراف انقضاهای اصلی را دنبال می‌کنند که با ثبات پس از تسویه حساب دنبال می‌شود، هر رویداد شرایط منحصر به فردی را بر اساس موقعیت‌یابی خاص و احساسات بازار ایجاد می‌کند. معامله‌گران باید مدیریت ریسک مناسب را اعمال کنند در حالی که تشخیص می‌دهند که انقضای مشتقات نشان‌دهنده تأثیر فزاینده‌ای بر کشف قیمت ارز دیجیتال است زیرا بازارها بالغ می‌شوند و مشارکت نهادی رشد می‌کند.