Chinas Offshore-Yuan-Anleiheemission erreicht Rekordwert von 870 Milliarden Yuan

Der Offshore-Yuan-Anleihemarkt in China ist auf dem besten Weg, das stärkste Jahr aller Zeiten zu verzeichnen, was das wachsende Vertrauen in Chinas Währung und eine allmähliche Abkehr vom US-Dollar zeigt. 

Er ist stark gewachsen, da eine Gruppe internationaler Kreditnehmer und Investoren günstige Finanzierungsbedingungen, einen stärkeren Yuan und positive politische Signale aus Peking nutzen, um Dim-Sum-Anleihen zu emittieren. 

Offshore-Yuan-Anleihen wurden in diesem Jahr für insgesamt etwa 870 Milliarden Yuan (123 Milliarden Dollar) verkauft — mehr als die Gesamtjahreszahl für 2023. Dieser Meilenstein markierte das achte Wachstumsjahr in Folge, laut zusammengestellten Daten, und spiegelt die Entwicklung des Marktes von einer engen Finanzierungsquelle zu einem wichtigen Beitragenden zu globalen Kapitalflüssen wider.

Die Dynamik hat in diesem Jahr stetig zugenommen, da Emittenten sich beeilten, niedrige Kreditkosten zu nutzen. Gleichzeitig haben Investoren über Dollar-Vermögenswerte hinausgeschaut, auf der Suche nach Diversifikation, während die Welt inmitten einer Kaskade globaler Handelskriege unsicher bleibt und sich verändernde Währungsbewegungen bestimmen, wo investiert werden soll und wo nicht.

Emittenten sichern sich langfristige Finanzierung, während das Vertrauen in den Yuan wächst

Chinas niedrige Zinssätze waren ein Haupttreiber des Emissionsbooms. Kreditnehmer konnten Offshore-Yuan-Schulden zu deutlich niedrigeren Kosten aufnehmen als Finanzierungen in einer der wichtigsten Weltwährungen, was sowohl chinesische als auch ausländische Emittenten dazu veranlasste, in den Markt einzutreten.

Die Belastung war bei langlaufenden Anleihen am deutlichsten zu spüren. In diesem Jahr wurden rekordverdächtige 152 Dim-Sum-Anleihen mit Laufzeiten von mindestens 10 Jahren verkauft, fast doppelt so viele wie zum gleichen Zeitpunkt im letzten Jahr. Der Trend deutet auf ein gesteigertes Vertrauen in die langfristige Stabilität und Attraktivität des Yuan als Reservewährung hin.

Eine Handvoll prominenter Emittenten hat dazu beigetragen, den Markt auf neue Tiefststände zu ziehen. Der singapurische Staatsfonds Temasek Holding, der globale Versicherer Chubb Ltd. und der chinesische Technologieriese Tencent Holding haben alle 30-jährige Yuan-denominierte Anleihen verkauft. Diese Laufzeit war auf dem Dim-Sum-Markt selten. Ihre Beteiligung hat das Vertrauen der Investoren gestärkt und das Publikum des Marktes erweitert.

Zinsdifferenzen zugunsten des Yuan bleiben bestehen. Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen in China liegt bei etwa 1,84%, deutlich niedriger als die etwa 4,16 Prozent Rendite vergleichbarer US-Staatsanleihen. Viele Emittenten sind bestrebt, diese niedrigen Zinssätze zu sichern, und Ökonomen sagen, sie wetten darauf, dass sich Chinas wirtschaftliche Aussichten in den nächsten Jahren verbessern werden, was die Finanzierungskosten für einige Zeit weniger attraktiv macht als sie es jetzt sind.

Dollarschwäche und politische Unterstützung befeuern anhaltende Nachfrage

Währungsbewegungen haben die Nachfrage nach Offshore-Yuan-Anleihen weiter angeheizt. Der Yuan hat im Laufe des Jahres aufgewertet, da der US-Dollar bis Anfang 2025 etwa 3,9% gegenüber der chinesischen Währung gefallen ist und damit eine dreijährige Aufwärtssträhne durchbrochen hat. Dies hat Investoren dazu veranlasst, ihre Portfolios neu zu positionieren und mehr Yuan-denominierte Vermögenswerte hinzuzufügen. Chinas Unternehmen bemühen sich auch, ihre Schulden umzustrukturieren. 

Unternehmen, die mit erhöhten US-Zinssätzen zu kämpfen haben, versuchen, auf Dollar lautende Verbindlichkeiten durch Kreditaufnahme in Yuan zu verlängern. Dieser Schritt reduziert die Kreditkosten und schützt vor Schwankungen des Wechselkurses. Obwohl dies möglicherweise nicht mehr der Fall ist, bleiben chinesische Unternehmen in Fremdwährung hoch verschuldet. Die weltweit ausstehenden, auf US-Dollar lautenden Anleihen belaufen sich auf etwa 750 Milliarden Dollar; etwa ein Drittel davon muss in den nächsten zwei Jahren zurückgezahlt werden.

Darüber hinaus erzeugt die Notwendigkeit, diese Schulden zu refinanzieren, auch eine stetige Nachfrage nach Offshore-Yuan-Emissionen. Neue souveräne und quasi-souveräne Kreditnehmer wurden ebenfalls in den Markt gelockt. Offshore-Yuan-Anleihen wurden in diesem Jahr von Indonesien und der Entwicklungsbank von Kasachstan emittiert, was die Emittenten diversifiziert und dem Yuan eine prominentere Rolle in der grenzüberschreitenden Finanzierung gibt. 

Im Juli erweiterten die People's Bank of China und die Hong Kong Monetary Authority das Southbound Bond Connect-Programm, um Nicht-Bank-Finanzinstitutionen wie Fondsmanager, Versicherer und Wertpapierfirmen einzubeziehen. Regulierungsbehörden erwägen auch weitere Investitionsquoten, die dazu beitragen könnten, Nachfrage und Liquidität zu fördern. 

Es bleiben Herausforderungen, darunter ein dünner Handel und ein Mangel an Absicherungsmöglichkeiten wie Cross-Currency-Swaps. Dennoch schaffen stärkere politische Unterstützung, stärkeres Emittentenvertrauen und eine weltweite Suche nach Ersatz für Dollar-Vermögenswerte die Bedingungen für weiteres Wachstum, sagen Analysten.

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